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美股分析師們最近做出了一個驚人的預測，他們告誡投資者們要遠離股市，因為有可能是最大的一波股市拋售潮已然來臨。
ZeroHedge網站的一篇市場分析稱，2016年，在嬰兒潮第一年出生的人已經年滿70歲，這對投資者而言是比較麻煩的事。嬰兒潮（baby boom）這個詞的首次出現，主要是指美國第二次世界大戰後的「4664」現象：從1946年至1964年，這18年間嬰兒潮人口高達7800萬人。
在研究機構Mauldin Economics舉辦的戰略投資會議(Strategic Investment Conference)上，RealVision Television聯合創始人格蘭特-威廉姆斯（Grant Williams）向投資者發出警告稱，數百萬人將因步入退休年齡而被動拋售股票，這一波拋售潮將對投資者的資產組合帶來影響。
嬰兒潮出生的投資者的資產組合中，股票配置的占比達到了70%。
「隨著嬰兒潮出生的人步入退休年齡，其退休人數將創史上退休規模之最。」

事實上，根據美國研究中心Pew Research的統計顯示，在2016年，有150萬美國人退休，且在未來15年裡，每年的規模都將是如此龐大。
威廉姆斯指出：「當嬰兒潮的人退休時，其資產組合中有70%為股票。」
威廉姆斯表示：「在經濟衰退時，不好的事情會出現，自1980年以來，經濟衰退期間股市的平均累計跌幅達到了37%。」

退休前的儲蓄資金只有13.6萬美元
儘管嬰兒潮人對股票資產的配置比例創出了歷史記錄，但威廉姆斯表示，真實的情況就是，嬰兒潮的人在退休時並沒有存下足夠的錢。

威廉姆斯補充稱：「根據貝萊德集團的測算，平均每個嬰兒潮的人到退時僅僅只有13.6萬美元的儲蓄。即便收益率維持在7%（事實上收益率更有可能僅為2%），每年的收益約為9000美元，這比理論退休收益低3.6萬美元。」
在這種情況下，嬰兒潮只能被迫從別處尋求收益，從過去的經驗看，基本上只能來源於債券。

下圖所示，一旦當年齡達到65歲，資產組合的配置會出現30多歲以來最大的轉變，為了實現低風險，他們只有減持股票，增持債券。

然而，按照當前的收益率，債券無法為其提供理想的投資收益。

左圖顯示，隨著投資者年齡變大，其持有的債券數量會上升，右圖顯示，隨著投資者年齡進入65-74歲區間，其持有的股票比例會下降。

即便嬰兒潮為了高收益而繼續堅守股票，但還有一個原因會讓他們拋售股票——因為他們沒有選擇。
每年被迫減持5%的股票配置
根據美國國稅局有關IRA和401(k)等文件的強制性要求，當步入70歲中期時，每年必須至少減持5%的股票。
威廉姆斯認為，這會帶來很大的影響：「在今年4月，嬰兒潮的人邁入上述年齡，這是個很現實的問題，人們都還不瞭解這會造成怎樣的後果。」
市場將會有價值數十億美元的股票被拋售，這勢必會壓低股價。考慮到未來15年裡，有1500萬退休人員會減持股票，威廉姆斯對投資者做出了以下建議：「遠離股票，或許你會認為自己資金充實，但如果你的股票配置達到了70%，而這些股票突然貶值40%，那麼你會變為窮光蛋。」
這會對美國經濟帶來何種影響？
威廉姆斯認為，退休危機對美國經濟而言意味著的大的人口趨勢，甚至更多。

高盛：美政府關門的真正風險要到10月才會降臨
2017-04-20
北京時間4月20日淩晨消息，據美國著名金融資訊網站TheStreet報導，高盛集團發出警告稱，美國政府很可能不會在下周被迫關門，但到10月份時則將變得「世事難料」了。
美國國會批准聯邦政府預算計畫的最後期限是4月28日，這就意味著國會議員在下週一回到工作崗位上以後僅剩幾天時間來達成協議以避免政府關門。
高盛集團的政策分析師亞曆克·菲力浦斯（Alec Phillips）在週三公佈的一份研究報告中稱，聯邦政府在下周部分關門的可能性是比較小的，真正的考驗將在10月份來臨，屆時將有更加嚴肅的決定需被作出。
菲力浦斯說道，「聯邦政府部分關門的風險是存在的，但我們認為就下周而言這種風險是比較低的，但如果相關爭論被拖到5月份，則可能性將會小幅上升；如果到今年晚些時候還存在爭議，則可能性將進一步上升。」
假設共和黨議員和至少一部分民主黨議員能在一項支出法案上攜手合作的話，那麼未來最明顯的道路是國會兩院將在下周通過一項持續性的解決方案；但如果不能達成這種合作，那麼聯邦政府就將從下週五，也就是唐納德·川普（Donald Trump）出任美國總統的第100天開始部分關門。
高盛集團預測，聯邦政府在4月29日關門的可能性為四分之一，原因是如果屆時還沒有相關協議達成的話，那麼國會就將通過一項短期的延長性計畫以避開爭議性問題。據政治新聞網站Politico週三報導稱，國會議員很可能將在下周通過一項為期一周的權宜支出法案。如果發生這種情況，從而使得有關政府融資的爭論被拖後到5月份，那麼政府關門的可能性就會上升至三分之一左右。
有人可能會認為，在共和黨掌控了國會兩院和總統職務的形勢下，通過聯邦政府融資法案將是件很簡單的事情。但是，想要一項支出法案拿到通過參議院審批程式所需要的60票支援票，就意味著至少需要獲得8名民主黨議員的支持。但是，民主黨方面已經表明了態度，稱其不會支持一些法案，例如為川普沿美墨邊境修建高牆的融資法案等。
來自德克薩斯州的共和黨參議員泰德·克魯茲（Ted Cruz）在週一說道，他認為民主黨方面希望看到政府關門。「你知道，我是非常希望政府不要關門的。」克魯茲在接受採訪時說道。「我會說我很擔心此事。但我認為，（參議院少數党領袖）查克·舒默（Chuck Schumer）和民主黨人想要看到政府關門。」
「在眾議院，這項（預算）法案很可能也需要獲得一部分民主黨人的支持，原因是某些財政保守派人士很可能將會投出反對票。」菲力浦斯說道。
到今年秋天，一系列因素則將令聯邦政府面臨真正重大的關門風險。到那時，如果政府借債上限不被停用或是調高，那麼美國財政部就將耗盡可用資金。
美國財政部長史蒂文·姆欽（Steve Mnuchin）曾在3月份請求國會設法解決借債上限的問題，但到目前為止則還沒有任何相關行動已被採取。
另外，到那時國會將需要作出有關政府支出水準的更重要的決定。雖然國會共和黨人和白宮可能願意接受降低2017財年國防支出和提高國內支出的結果，但一旦2018財年在10月1日開啟，那麼他們就會渴望得到自己想要的東西。
川普在上個月發佈了一項「皮包骨頭」的預算計畫，要求將國防支出提高540億美元，並大幅縮減其他所有項目的支出。
菲力浦斯說道，「在始於10月1日的新財年中，他們不太可能接受這樣的支出計畫，除非提高國防支出和減少非國防支出，並為川普總統的其他一些計畫提供融資，如加強後的邊境執法等。」

3/23

黑石顧問稱美國醫保法案在國會受阻或導致股市修正

黑石集團旗下顧問公司Blackstone Advisory Partners副總裁Byron Wien表示，美國醫保法案立法遭遇重重障礙，可能引發股市突如其來的修正。

美股週二創下去年11月8日總統選舉以來的最大單日跌幅，因市場憂心川普的醫保改革案在國會遭遇難關，恐怕將導致川普其他包括稅改在內的法案也面臨挑戰。

「他們在(醫保)受挫的事實也令減稅蒙上陰影，而減稅本應是改善國內生產總值(GDP)的主要財政刺激舉措，」Wien 週三對路透說。

「GDP若少了這項助力，獲利將不會挹注進來，而市場是很容易受到傷害的。」

川普競選時許諾實現4%的經濟成長。2016年美國國內生產總值(GDP) 成長從2015年的2.6%下降到了1.6%。

「他的目標是經濟成長從2%提高到4%，」Wien週一接受採訪時說道。「現在，市場甚至懷疑2017年能否實現3%的成長。2018年或許能達到，但今年可能不行。」

他表示，市場「處於超買狀態，估值過高，所以可能修正」，但他強調預計會出現「修正，而非熊市。」

通常，股市從近期高點下跌10%即為修正，下挫20%或以上則被視為熊市。

湯森路透資料顯示，標普500指數未來12個月預期市盈率為18倍，接近2004年以來最高。
Wien對靠財政刺激提振成長的風險提出警告，並說「成長是受到人口擴張及生產力的限制。」他表示，由於缺乏突破性創新，所以生產力在2000年後並沒有提高。

「如果你沒有提升生產力，獲利就會令人失望，生活水準攀升的速度將非常緩慢。」

過去三年來生產力和人口成長率每年都不到1%。Wien說美國的自然成長率約為2%或更低，「情況雖然稱得上還好，但卻不如政府所做的承諾」。

「如果想達到3%或者更多，就必須仰賴財政刺激。能做到稅收中立的機率很小，因此預算赤字將會攀升，...利率和通膨將上漲，兩者均將帶來負面的影響。」

12/27

瑞士黃金精煉商日益成為全球監管焦點 

多年來，瑞士的銀行因被視為不法行為的協助者而成為全球焦點，如今，瑞士的黃金精煉商也日益受到類似指控。 

專家們表示，全球有大約10家主要黃金精煉商。其中，Argor-Heraeus SA等四家精煉商位於瑞士。這些精煉商在全球貴金屬貿易的買賣雙方之間形成了關鍵環節，一方是採礦商和廢料交易商，另一方是金條金塊和制表配件的收購商。 

近年來所有四家位於瑞士的黃金精煉商都被指控存在涉嫌協助洗錢、與侵犯人權和戰爭罪行相關的過失。 

預計瑞士政府將對去年國會提出的對黃金精煉商制定新的黃金收購限制提議作出回應。在大約兩年之後，一項可能迫使黃金精煉商及其他跨國公司披露供應商人權記錄數據的舉措或接受表決。 

總部位於巴黎的反洗錢金融行動特別工作組(Financial Action Task Force on Money Laundering, 簡稱FATF)本月早些時候公布的一份報告指出了瑞士黃金交易相關的風險。該特別工作組設定打擊反洗錢行為的標準。這份報告顯示，FATF的評估人想知悉瑞士黃金行業對這些風險的了解程度。 

Argor聯席首席執行長Christoph Wild稱，Argor進口黃金的來源國通常沒有充分制定阻止非法開採及交易的規定，該公司主要依靠自身對海外供應商進行的督查。 

據瑞士聯邦檢方去年作出的一項裁定，剛果民主共和國掠奪過來、用於為武裝沖突提供資金的黃金是由Argor在大約10年前精煉的。該裁定指出，Argor向戰爭罪行提供了援助，但屬無意之舉，該公司已被排除不當行為嫌疑。 

Wild稱，Argor對此表示遺憾，並且此後加強了對供應商的審計工作。 

Argor的經歷凸顯出瑞士黃金精煉行業正受到越來越嚴格的監督。一些人表示，在外國當局對瑞士銀行業協助逃稅的行為進行了多年的打擊之後，目前瑞士黃金精煉商可能面臨來自海外的新一輪法律調查。

 6/26

金價飆升創2008年來最大漲幅英國公投結果引爆避險潮

分析師觀點：大宗商品市場對英國公投結果反應各異金價飆漲

 6/13

華爾街專家極端預測：金價2年內升至一萬美元
隨著2016年金價持續上漲，華爾街大宗商品專家表示，我們可能正處在金價歷史性反彈的初期。
然而，金價上漲的催化劑可能是一系列傷腦筋的事件。Jim Rickards上周表示，「我們預計下一次金融恐慌很快就會來臨，過去16年我們經歷過兩次，準備好第三次的來臨。」
「紐約時報暢銷書」中許多關於大宗商品和貨幣的書籍出自Rickards之手。在其最新著作《The New Case for Gold》中，Rickards指出，黃金一直是動盪時期的真正避風港，他敦促投資者將黃金視為保險而不是投資。
他提到2008年和1998年的金融危機，並指出，基於金融恐慌每十年出現一次，投資者應該準備好在2018年應對下一場災難。Rickards認為下一次觸發危機的將是美國政府。
Rickards說，「2018年誰將援助各大央行？援助資金將來源於國際貨幣基金組織（IMF），因為只有他們的資產負債表還是乾淨的。」
Rickards認為，這種情況的發生將推動金價金價漲至1萬美元。Rickards表示，這個令人瞠目結舌的數字並不是「虛構的」，「它是隱含的非通縮價格」。
Rickards提到M1，FED基礎貨幣供應量以及活躍支票帳戶。M1的價值在很大程度上來源於黃金的價值，代表人們可以用來花的日常貨幣供應量。Rickards解釋稱，「全球M1有約40%黃金支撐。世界官方黃金量大約有35000噸，那意味著用黃金每盎司1萬美元來創造美元的信心。黃金的美元價格左右搖擺，但黃金本身保持不變。」
當然，Rickards所述的假設值基於全球經濟出現一系列理論上的事件。黃金延續了為期三周的升勢，但它與Rickards所預測的水準相去甚遠。上週五，黃金期貨的交易價格收於每盎司1278美元左右。
Rickards稱，「美元疲軟等於更高的黃金價格，美元強勁等於更低的金價」。他預測美元在未來6至12個月將進一步下跌，因為FED將放鬆流動性，而不是市場所預測的縮緊流動性。事實上，他推測全球美元短缺將促使FED避免在2016年加息。
此外，如果全球衝突有增無減，事情將變得更糟。Rickards提到了1933年的銀行危機，當時，在大蕭條導致的不穩定後羅斯福總統下令關閉所有美國銀行。Rickards還指出，紐約證券交易所在第一次世界大戰期間關閉5個月，當時，歐洲投資者拋售了他們的股票並投入鉅資買入黃金。
Rickards認為，今後幾年裡戰爭可能導致類似的結果。Rickards提到中國南海、中東、利比亞和伊朗等全球熱點問題，緊張局勢正處於高峰。

 Source:Reuters

倫敦梅費爾(Mayfair)區黃金展示廳Sharps Pixley，金條和金幣的需求在上升，各年齡的男男女女都在買入黃金，擔心英國退出歐盟。
近期民調顯示，退歐陣營支援度上升，此後黃金銷售上升。ICM和YouGov週末線上民調顯示，退歐陣營支援率領先4-5個百分點。
「似乎人們意識到，退歐現在是一個真實的可能。」Sharps Pixley執行長Ross Norman表示，並指出不列顛金幣的需求一直非常旺盛。不列顛金幣作為法定貨幣，免征資本利得稅。
「大家都比較關切，但他們都在等著公投結果，」Baird常務董事Tony Dobra說。「我猜如果最後公投決定退歐，那麼6月24日將非常忙。」
今年人們對黃金的買興升溫，主要歸因於重新評估美國升息步伐。這使得精確判斷退歐疑慮對金價的影響比較困難。
英鎊計價的金價3月回升至每盎司900英鎊上方，今年仍漲18%。
若公投結果是退歐，可能會進一步推高金價。上周路透對匯市策略師調查顯示，若英國退歐，英鎊兌美元將跌9%。那將提振以英鎊計價的金價。
Source:Reuters

 新聞來源：路透‧彭博‧經濟日報‧工商日報

Source:CFTC,Ruturs
新聞來源：路透社‧日經新聞

2016年02月16日

黃金有一種屬性讓金融投資者討厭
美國投資公司ConvergEx的尼克-柯拉斯（Nick Colas）稱，今年迄今為止黃金價格上漲了17%，這是很重要的。
我們會直言不諱地說：大部分金融資產投資者真的討厭黃金。
任何東西——甚至把錢留在銀行——都要比持有黃金更好，至少外界能夠通過銀行體系獲取你的資金。一旦你購買實物黃金，那麼沒有人會動用你的投資組合。
當然，由於實物黃金不是別人的負債，這實際上對於所有者來說是一個功能。
所以，黃金價格出現的大漲從本質上來說是對全球現行金融體系的抗議，這就像是小孩抱起自己的球回家一樣，用腳進行了投票！
這只會在投資者認為全球央行們已經迷失了方向時才會發生，這不是好消息。 考慮到黃金是一款承擔超級重任的潛水手錶，它甚至可以下潛到人類無法到達的地方。這只手錶會比戴著它的人更加長壽。這有點酷，但是你並不希望這發生在自己身上。
最後，柯拉斯補充道……有三個市場觸底的可靠跡象，表明就算事情變得如此糟糕也是安全的。
首先，是當標普500指數在一天之內下跌5%或更多時。
其次，是當芝加哥期權交易所CBOE VIX指數超過40時。
最後，是當一切都在幾天內被拋售而空，且所有股票的相關性都指向一處時。
這些事情都還沒有發生。
所以我們仍需要等待……

第一條藍色虛線：美聯儲加息的時點；第二條藍色虛線：日本央行推行負利率的時點

兩大買家在推高黃金價格
2016年02月01日
在金融市場因股價和油價走低而動盪不安的背景下，被視為安全資産的黃金行情正在走高。黃金市場的拋售傾向告一段落，眼下轉為被買進。尤其是被認為支撐金價的黃金現貨在市場上的存在感日益凸顯。原因是面臨本國貨幣貶值問題的兩大央行正成為全球最大買家，推高其需求。
在1月21日召開的歐洲中央銀行（ECB）理事會上，德拉吉行長暗示3月以後將追加貨幣寬鬆政策。投資者的避險情緒消退，原油價格和歐美股價上漲，金價下跌。被視為黃金市場價格指標的紐約2月黃金期貨，在21日當天收于每盎司1098.2美元，比前一天下跌8美元。相比股市的波動，黃金價格僅出現小幅變動，可見黃金市場並未過度將德拉吉的發言解讀為利空消息。
黃金價格行情方面，與最近一次跌至低谷的2015年12月中旬相比，目前的價格上漲了約50美元。全球股價走低使得金融市場陷入不穩定，基金等正在回購被視為安全資産的黃金。而在背後推高黃金價格行情的正是中國人民銀行（央行）實施的黃金現貨買入。
2015年12月，中國人民銀行從市場買入19噸金塊。目前，作為外匯儲備，中國人民銀行正以每月20噸的速度買入黃金。這些黃金相當於約7億美元，接近全球每年黃金開採總量的10%。
各國央行以分散投資為目的，將黃金作為外匯儲備的一種進行持有。截至2015年12月底，中國人民銀行共持有1762噸黃金。從與各國央行的比較來看，僅次於美國、德國等國央行的持有量，居全球第五。日本的市場分析師豐島逸夫指出，在人民幣持續貶值的背景下，買入黃金現貨「在保證經濟的安全方面具有意義」。也就是説，中國經濟越是面臨風險，中國央行就越有可能增加買入黃金。
另一方面，俄羅斯央行也在買入黃金，其目前每月的購入量幾乎和中國人民銀行不相上下。受到原油價格走低和歐美經濟制裁的影響，俄羅斯盧布已貶值至歷史最低水平。但即使國內經濟形勢嚴峻，俄羅斯也沒有停止買入黃金。該國央行目前持有約1400噸黃金，僅次於中國人民銀行，位列第六。
俄羅斯此前也曾持續地買入黃金，但在烏克蘭局勢惡化和希臘危機的影響下，2014年起其買入黃金的動作變得更為積極。目的顯然在於降低在外匯儲備上對美元和歐元的依賴。或許也有盡可能緩和前途未卜的歐洲經濟對本國影響的考慮。
另外，由於原油價格走低，阿聯酋（UAE）最近也開始買入黃金。
黃金在全球擁有相等的價值，且具有不腐蝕、不變色等特性，因此被視為安全資産。由於金融市場前景難以預料，中俄以外的國家央行似乎也在伺機而動，準備增持黃金。
本文作者為日本經濟新聞 商品部 筒井恒

Source:CFTC,Ruturs

忘掉黃金吧！今年真正的黑馬是它？
一些貴金屬預測最精准的預測者說，金價漲勢不會持久；反而預期鈀金價格將上漲，儘管年初創下數十年來的最糟開局。
黃金價格連跌三年後，今年1月份的漲勢勝過其他金屬。由於中東政治情勢緊張，亞洲和全球市場動盪不安，黃金的避險魅力增加。與此同時，工業用大宗商品價格則大幅下跌。鈀金1月份以來已下跌13%。
「黃金市場受惠於地緣政治消息和中國股市的不確定性，但是這些因素不太可能持續下去，」倫敦金銀市場協會去年調查31位分析師中，對金價預測最準確的Natixis SA 的Bernard Dahdah說。「從基本面來看，鈀金看來更有吸引力，會因為中國汽車需求增加的帶動而大漲。」
Dahdah表示，今年美國利率走高和美元升值會令黃金再度承壓，而全球最大市場中國汽車需求加速上揚，料助鈀金一臂之力。倫敦金銀市場協會授予Dahdah一盎司金錠，作為對他2015年預測黃金均價與實際價格偏差不到1美元的獎勵。他預測2016年黃金均價為每盎司970美元，較目前價位低10%左右；而鈀金均價料上漲24%至每盎司610美元。

美元走軟股市大跌 避險黃金攀升近2%
油價跌穿每桶29美元，拖累全球主要股指大跌，因在原油供應過剩的情況下對全球經濟放緩的憂慮在市場掀起波瀾，並令投資人不安。
「厭惡風險情緒帶動對黃金的避險買盤，但之後實貨買盤減弱，如果股市出現反彈，金價會回落。」ICBC Standard Bank分析師Tom Kendall表示。
「今年迄今開局不錯，金價試圖盤整進入1,080-1,100美元的較高區間。」ActivTrades首席分析師Carlo Alberto de Casa表示。
金價上周觸及兩個月高位1,112美元，因中國股市的動盪令市場擔心全球經濟體質，投資人尋求在金市等安全資產中避險。
美元走軟也提振金價，美國公佈遜於預期的經濟資料後，美元擴大跌幅。
美國12月零售銷售和工業生產下跌，進一步顯示去年第四季美國經濟成長嚴重放緩。
全球最大上市交易的黃金基金SPDR Gold Shares 週四黃金持有量持穩，今年至今增幅達到11.7噸。 

 黃金 合約規格 & 保證金   

週二(8月11日)亞洲尾盤，國際現貨黃金下跌約0.5%，至1098美元/盎司附近，昨日金價大漲且為近六周來首次觸及21日均線，
當日多空拉鋸於此均線。
金價反彈一方面是受暴跌後持續盤整固蓄積的動能推動，另一方面也是FED9月升息預期受到影響後反彈的結果。
FED副主席費希爾釋放的「FED可能不會像市場預期的那樣在9月份加息」的警告信號。FED副主席費希爾週一(8月10日)表示，
全球通縮趨勢困擾FED，令9月加息預期蒙上陰影。在加息之前，FED還在尋找有關通膨率將回升靠近2%目標的跡象。他還表示，
FED在過去幾年「極其寬鬆的」政策達到了效果。
FED洛克哈特週一則重申上周觀點，表示非常支持可能的9月加息，相較數月之前，現在對經濟韌性具有更多信心，
經濟正接近可接受的常態；但表示，首次加息的日期仍然未定，FED可能循序漸進的加息。
FED「欽點」就業指標——美國7月就業市場狀況指數(LMCI)為1.1，遜於預期的1.3，但前值由0.8上修至1.4。

今日無美國重要資料，僅美國6月批發庫存資料值得稍加關注，FED加息預期可能繼續受到咀嚼。
本周，更受關注的資料是週四(8月13日)的美國7月零售銷售。
週五則關注美國8月密歇根大學消費者信心指數初值、7月PPI/工業產出。

黃金商業淨空頭創2001年來新低

黃金市場的漲跌到底是由什麼驅動的呢？簡單的說還是資金對黃金的流入與流出，更詳盡
的說，可以說是 COMEX 黃金市場中避險基金的倉位驅動著黃金價格。

而藉由著美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 每周公布的 COT 持倉報告，投資人便可以從
中看出 COMEX 黃金市場中避險基金的情緒變化。

CFTC 持倉報告主要分為三大類：

1.商業性持倉：有商業需求之商業性交易者，一般為黃金的供應商、需求商、金礦公司等
真正對黃金有避險需求的持倉。因有避險的實質需求，故在 CFTC 的倉位長期以來便是淨
空單的狀態。

2.非商業性持倉：非商業性交易者，又稱投機者，以避險基金為代表。

3.非報告性持倉：散戶們所持的倉位，影響力微乎其微。

而現在在美元的升值趨勢裡，黃金正一步一步喪失市場對它的熱情。據《Zerohedge》報
導，在過去的三周裡，黃金經歷了史上從未發生過的事，據 CFTC 的資料顯示：非商業性
持倉竟呈現「淨空單」的狀態。意味著避險基金等投機性交易人正強烈看空黃金。

COMEX黃金期貨 v.s. 非商業性持倉(避險基金)的淨持倉量變化

但據 CFTC 最新一周資料發現到，黃金的「商業性持倉」竟然正持續的減持空單，空單量
來到 2001 年以來新低。

COMEX黃金期貨 v.s. 商業性持倉的淨持倉量變化

這雖然並不代表著黃金市場將要立即反轉，但是由「Smart Money」所驅動的商業性持倉
投資人，很明顯的正在團結起來，與 2001 年當時一般。

黃金市場自 2001 年以後，便開啟了長達十年以來的大多頭行情。

金價撥雲見日？還要再等等
2015-08-02 14:40:30 聯合晚報 元大期貨分析師 陳昱宏
美國聯邦公開市場委員會(FOMC)上周召開7月議息會議，會後聲明發布前，市場瀰漫濃濃觀望氛圍，金價也於區間內窄幅震盪。結果出爐，美國聯準會(Fed)決議維持利率不變，並表示勞動力市場繼續改善，但通膨令人擔憂，從目前的情況來看，美國勞動力市場仍持續在改善，失業率從2009年的10%降到近期的5.3%，這點讓Fed傾向於升息；然而，通膨表現令人失望，仍遠低於2%，則又使得Fed對於升息有所遲疑，在面臨左右為難的選擇下，Fed因而未在本次聲明中給出明確的升息時機暗示，不過在目前美國經濟屢創佳績、美元維持強勁且中國需求難見提振之時，金價下行壓力仍舊沉重，連續收黑周數恐改寫16年新高。
美國多項數據傳達出經濟正在穩健復甦的訊息，6月扣除飛機的非國防資本財訂單成長0.9%，中止此前連續2個月下滑；此外根據商務部數據，雖然第2季國內生產毛額(GDP)季增年率成長2.3%，略低於預估，不過第1季GDP從萎縮0.2%大幅上修為成長0.6%，且個人消費支出(PCE)物價指數也創2012年第1季以來新高，暗示美國基本面轉強；另一方面，儘管上周初請失業金人數微幅增加1.2萬人至26.7萬人，但仍持續處於波段低點，繼續鞏固勞動市場的穩定發展趨勢。強勁的經濟數據助漲了Fed可能更加接近升息時機的預期，引領美元走高，令金價難甩低迷。
需求面上，香港政府統計處數據指出，中國6月從香港的黃金淨進口量降至22.1噸，為2014年7月以來的最低水準，除此之外，7月27日中國滬指改寫自2007年以來最大單日跌幅，投資者為彌補損失而被迫賣出黃金也加劇了金市的拋售。另一方面，湯森路透旗下黃金礦業服務公司GFMS最新公佈的黃金需求調查報告顯示，第2季全球黃金需求降至6年來最低，加上全球最大黃金精煉商Valcambi於近日表示，受到實物以及融資需求減弱影響，中國2015年黃金進口預期將下滑40%，顯示黃金的需求前景密佈烏雲，金價撥雲見日之時目前看來仍是遙遙無期。
最後從資金面上來看，全球最大黃金ETF SPDR持倉量自7月以來已下降31.29噸，至2008年9月以來最低水準，此外，Comex黃金期貨持倉量也出現了有記錄以來第一次淨空狀態，突顯市場情緒低迷，黃金投資乏人問津。整體而言，發球權目前仍掌握在空軍手上，若無突發的風險事件刺激黃金避險需求，金價翻身的契機恐怕還有得等。

巴克萊銀行：金價通常會在升息前三個月內下跌2%
2015年03月17日
「在2004至2006年升息的週期中，金價通常會在升息之前的三個月內下跌2%。」巴克萊預計今年黃金均價在1170美元/盎司左右。
目前黃金市場在等待著本周的聯準會FOMC會議，尋找升息的線索。巴克萊(Barclays)的分析師表示，黃金市場可能擴大跌幅。
巴克萊週一(3月16日)的報告指出：「我們認為黃金市場會在今年接下來的時間內繼續受到聯準會升息的影響。」
分析師們認為，由於市場對聯準會在今年升息的信心越來越強，金價承壓。
「在2004至2006年升息的週期中，金價通常會在升息之前的三個月內下跌2%。」巴克萊預計今年黃金均價在1170美元/盎司左右。

摩根大通看空今年金價
摩根大通(JPMorgan)在2月12日發表2015年報告，美元走強，能源價格下跌以及低通膨環境正在壓抑黃金需求。
摩根大通表示，金價有時會受到地緣政治局勢升溫以及季節性需求的支撐，但這些因素最終會在年底消散。由於聯準會下半年將開始升息，屆時金價將呈現更大的波動性。
另一方面，摩根大通預計2015年鈀金將是貴金屬中的最大贏家，而鉑金價格也被低估，今年內可能上漲。
該行認為近期鉑、鈀遭到拋售是很好的買入機會。未來數年鉑系金屬供不應求的基本面不會改變。
摩根大通的實力
1月27日，兩位知情人士表示，瑞士央行突然放棄匯率限制震撼市場後，摩根大通的外匯交易員們幫公司賺了多達3億美元。
未獲授權發言而要求隱匿身份的知情人士說，瑞士央行意外宣佈放棄瑞郎兌歐元1.20的上限當天，摩根大通淨賺了2.5億到3億美元。摩根大通一位發言人拒絕置評。
瑞士央行1月15日出人意料地宣佈放棄實施三年之久的匯率限制，推動瑞郎當天一度飆升41%。摩根大通是為少數從市場動盪中獲利的法人之一。知情人士說，花旗集團、德意志銀行、巴克萊總計損失了約4億美元。
擁有全球最大券商的摩根士丹利和高盛集團則表示，市場波動對其影響微乎其微。美國銀行集團首席執行官Brian T. Moynihan 1月20日對CNBC表示，該公司是賺到了些錢，但這次風波對其影響不大。
摩根大通對客戶表示，會完成所有1.02瑞郎兌1歐元的下單，而當天瑞郎兌歐元從1.20一直升到了0.85附近。他們表示，摩根大通這一決定令交易員們得以立刻評估部位並據此做出買入或賣出瑞郎的決定。

2月2日 希臘提出債務重整方案
金市小跌，希臘提出債務重整方案激起股市憧憬而使金價受抑希臘財政部長瓦魯法基斯（Yanis Varoufakis）在接受金融時報訪問時表示，政府提議發行新的成長連動債券來置換未償還債務，以結束與國際金主間的僵局。
美國12月消費者支出創2009年底以來最大降幅，看似美國家庭將汽油價格下降帶來的額外資金儲蓄了起來，這可能刺激未來的消費。
1月製造業活動成長放緩，表示經濟活動在第一季初繼續降溫。 
   
歐洲和中國工廠1月削減價格，因生產持平，表示全球通縮風險將影響未來一年央行祭出另一波刺激措施。
美國總統歐巴馬週一提出的3.99萬億美元預算案，遭到共和黨嘲笑，並引發關於稅務改革、基礎設施支出以及哪個政黨最能代表中產階級的論戰。
 
全球最大黃金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust ，周一持金量增至2,465萬盎司， 為10月以來最高。

一名交易員買進可能獲利5000萬美元的黃金買權
本週一(1月12日)有交易員大量買進黃金買權。
據監控避險基金動向的網站Octafinance公佈，有位元交易員資金雄厚，如果金價上漲至少130美元/盎司，那麼他的買權將帶來可觀的獲利。
這名交易員從週一1232美元/盎司時買進SPDR黃金ETF(GLD)的買權，至少上漲10%。
Octafinance表示，如果金價真能有這樣的漲幅，這名交易員的獲利將在5000萬美元左右。
「這名交易員購買了40000口2015年3月的GLD買權，履約價為120美元，接近GLD目前的價格117美元，因此如果上漲，帶來的溢價會很大。」
「但目前到2015年3月的時間並不多，因此是相當大膽的，表示他對金價將上漲130至135美元/盎司的信心。這一筆交易的資金在1000萬美元以上。」
「如果GLD的價格在到期前再漲130至135美元之間，那麼這筆投資的獲利將達到300%至600%間，淨利能有2000萬到5000萬美元。」

聯準會委員看法日趨一致 可能今年6月首次加息
2015年01月04日 10:31

2015年貨幣政策委員會的新投票成員有（左上起，順時針依次為）：亞特蘭大聯準會主席洛克哈特； 三藩市聯準會主席威廉姆斯； 芝加哥聯準會主席埃文斯； 里士滿聯準會主席萊克。Bloomberg News

2015年，美國聯邦準備委員會(Federal Reserve，簡稱：聯準會)最高決策部門可能會比2014年看起來更加團結，有關何時加息的內部討論日趨激烈。

決定利率政策的聯邦公開操作市場委員會(Federal Open Market Committee，簡稱FOMC)去年召開的八次會議中，有五次會議都至少有一人投否決票，去年12月的會上有三張否決票。
所有否決票來自三名聯準會委員，今年他們沒有一人入圍FOMC委員名單，因為地區聯準會銀行行長定期輪流掌握投票權。2015年有投票權的新委員似乎與聯準會主席耶倫(Janet Yellen)的觀點更為一致。
否決票並沒有改變聯準會的政策方向。聯準會當時結束了購債刺激計畫，為調高幾乎零水準的短期利率做準備。

很多投資者預計，聯準會將在今年6月前後首次加息。一些聯準會委員對這一預期表示認同，但也有聯準會委員對於何時加息持多種不同觀點，有人暗示聯準會在行動上已經落後，還有人預計2016年前聯準會不會加息。隨著決策日期的臨近，未來幾個月這些聯準會委員公開發表講話時可能會透露出他們的不同看法，無論他們是否具有FOMC投票權。
2015年貨幣政策委員會的新投票成員有：亞特蘭大聯準會主席洛克哈特(Dennis Lockhart)，洛克哈特是一位中立派，外界認為他可能會遵從眾人的普遍意見；三藩市聯準會主席威廉姆斯(John Williams)，他一直贊成低利率；芝加哥聯準會主席埃文斯(Charles Evans)，他強烈建議聯準會實行低利率；里士滿聯準會主席萊克(Jeffrey Lacker)，萊克一直對寬鬆貨幣政策持懷疑態度。
2014年貨幣政策委員會中持異議的有三位，分別是費城聯準會主席普羅梭(Charles Plosser)、達拉斯聯準會主席費希爾(Richard Fisher)和明尼阿波利斯聯準會主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)。
普羅梭和費希爾均質疑聯準會的寬鬆貨幣政策，二人時常對聯準會等待加息時間可能過長表示擔憂。柯薛拉柯塔則是強烈支持通過激進的措施來刺激經濟增長的人士之一，他擔心的是聯準會會過於倉促地加息。
2015年其各自所在的聯準會均將失去在FOMC的投票機會，其中普羅梭和費希爾會在今年初退休。其繼任者尚未被任命。克利夫蘭聯準會去年在貨幣政策委員會中也擁有投票權，但今年則失去這一權力。
以上具有投票權的新成員中，埃文斯今年有可能是持異議者，他可能會認為聯準會朝著加息的方向邁進過快。埃文斯去年10月份表示，他對於要求聯準會提前加息的呼聲感到非常不安。
萊克也有可能成為一名持異議者，他有可能會認為聯準會採取行動過於緩慢。他曾經表示，加息的時機將取決於經濟的發展狀況。
聯準會理事會成員和紐約聯邦準會銀行(New York Fed)行長為FOMC固定投票成員。其他四位元投票成員由11位元地區聯邦銀行行長輪流擔任。所有聯邦銀行行長都出席FOMC會議並參與討論。

加拿大的ITG投資研究公司(ITG Investment Research Inc.)首席經濟學家Steven Blitz表示：誰參加會議比誰投票更重要。多年來許多FOMC成員告訴我，投票權幾乎沒什麼意義，媒體噱頭而已。
2015年年中加息的預期建立在聯準會委員對明年美國經濟增長3.0%-3.4%的預估上。這可能是2009年年中美國經濟復蘇以來成長最強勁的一年。

不過以往的經驗證明近年來聯準會一再對經濟成長過度樂觀，很可能再次失望。
通貨膨脹較低可能讓部分聯準會委員希望延後加息。美國通膨率已連續31個月低於聯準會2%的目標水準，隨著近期油價猛跌，短期內通膨還可能繼續下降。
委員們將密切觀察能源價格下跌是否會導致通膨預期繼續下降，或價格增速進一步放緩。
FOMC今年第一次會議將於1月28-29日召開。

黃金價格週三(12月10日)從六周高點回跌，因為一些交易員獲利了結，另一些則調整了他們對美國加息時間的預期。
紐約商品交易所Comex分部二月份交割的黃金期貨結算價下跌2.60美元，至1229.40美元/盎司，跌幅0.2%。黃金週二收于1232美元/盎司，為10月22日以來最高結算價水準，主因中國意外收緊信貸。市場擔心中國成長而拋售股票，轉向黃金和美國公債避險。

LaSalle Futures經紀人Charles Nedoss表示，金價下跌的部分原因是一些人獲利回吐。
Newedge經紀人Thomas Capalbo認為，一些投資者不願在年底交易，還有一些投資者則質疑利率是否會維持現有水準不變。

黃金交易員繼續消化有關美聯準會考改變未來政策聲明措辭的報導，FED考慮去掉利率在「相當長時間」內保持在近零水準的措辭。

INTL FCStone資深大宗商品策略師Edward Meir認為，此舉是對市場的一個清楚暗示，即FED有意升息，並且宜早不宜遲。

週五Comex黃金倉庫現大筆交割 可交割黃金目前僅占10%
2014年12月09日 07:33

黃金淨多倉位 創三個月新高
上週五(12月5日)Comex的金庫中出現了兩筆數量非常大的交割，並且需要注意的是，這兩筆交割分別來自Brinks金庫和豐業銀行(Scotia Mocatta)可交割金庫。
雖然Comex全部庫存的黃金量有大約770萬盎司，但只有10%是以可交割黃金存儲的。
上週四，Brinks的可交割金庫中共持有黃金257290盎司，豐業銀行可交割金庫共持有339993盎司黃金。
而在週五，CME集團報告，Brinks可交割金庫中的黃金庫存量降為了62259盎司，豐業銀行可交割金庫黃金存量降為87849盎司。
也就是說，一天之內Brinks金庫的黃金減少了24%，豐業銀行金庫的黃金則減少了26%。
目前而言，Brinks總的黃金庫存量為300571盎司，在經歷了這次交割後，下降了17%。而豐業銀行總的黃金存量目前為270萬盎司，但可交割黃金已經不到10%了。
目前Comex全部可交割黃金庫存量為721,123盎司，不可交割黃金庫存量為7006497盎司。也就是說，可交割黃金占總的黃金存量的10%都不到。

黃金漲80美元的原因 

國際現貨黃金週二(12月2日)亞市盤初微幅回落至1210美元下方，週一(12月1日)金價在跳空低開刷新1142.7美元的近一個月低點後，拉起80美元的驚天大反彈，並在紐約時段刷新1220.99美元/盎司的一個多月高點，主要因空頭回補、原油暴漲、歐美股市下跌，此外穆迪調降日本評等也刺激避險情緒升溫。
今晚除了有歐元區PPI外，聯準會三大高官——主席耶倫、副主席費希爾、紐約聯儲杜德利都將發表講話。
與此同時，現貨白銀週一暴漲近10%，美原油大幅反彈超過4%。

黃金反擊四大原因
1.油價暴漲及空頭回補
紐約原油期貨（NYMEX）週一(12月1日)收盤上漲2.85美元，漲幅4.31%，報69.00美元/桶，因為空頭在逾5年新低63.72美元/桶大規模回補空頭，帶動整個大宗商品市場反彈。
上周日(11月30日)瑞士黃金公投失敗後，金價週一開盤曾鄉下跳空逾2%，但隨後觸底大幅反彈，交易員認為這是因為之前金價跌勢過度。
上週四(11月27日)OPEC決定不緩解原油市場供過於求的狀況，油價擴大跌幅，伊朗石油部長Bijan Namdar Zanganeh上週五表示，當前的價格並不能保證美國葉岩油減產。美國正在以三十年來最快的速度生產原油，而全球需求成長放緩。原油跌入熊市。OPEC抵制了一些成員（包括委內瑞拉和伊朗）減產的呼籲。

2.歐美股市下跌
週一中國和歐洲製造業不佳、美國黑色星期五銷售疲軟，美股下跌，科技股大跌。
歐洲股市週一普遍下跌。歐元區11月製造業PMI終值跌至50.1，僅略高於50，創2013年7月以來新低。歐元區三大經濟體德國、法國、義大利近一年半以來首次同時出現製造業萎縮。
歐洲藍籌600指數下跌0.46%，英國股市大跌1%。通膨低迷，加大了投資者對歐央行再推出寬鬆政策預期，歐元區多國公債殖利率再創新低。
美國標普500指數週一跌14.12點或0.68%，報2053.44點；納斯達克綜合指數跌64.28點或1.34%，報4727.35點；道瓊工業指數跌51.44點或0.29%，報17776.80點。

3.穆迪調降日本評等
評等機構穆迪(Moody)宣佈將日本主權信用評等由AA3降至A1，展望穩定。穆迪表示，日本刺激經濟措施給債務整理帶來風險，日本刺激經濟措施的影響存在不確定性；
安倍經濟學第三支箭的不確定性越來越高；因政府支出增加，財政整頓愈發難以實現；日本央行的通膨目標可能對日本公債殖利率形成壓力。
這是2012年以來第一家對日本“動手”的國際知名評等機構。A1的評等和愛沙尼亞及捷克共和國一樣。大多數經濟學家表示日本應該加稅以保證政府的財政平衡。不過分析師認為，儘管穆迪下調了日本的評等，但是不會對日本公債市場造成很大的影響。在日本央行大規模寬鬆購債的背景之下，日本公債料將保持低殖利率和平穩走勢。

日本計畫於12月14日提前大選，日本財政大臣麻生太郎表示日圓再貶值將不利於日本家庭和小型企業，試圖抑制日圓的跌勢。他警告日圓貶值速度過快，表示沒有必要干預。

4.印度解禁黃金進口
印度政府在上周出人意料的對黃金進口限制進行了放放鬆，取消了進口黃金中必須有20%被用於出口的80:20的限定。世界黃金協會(WGC)認為，這會增加印度黃金的進口量，並且會使得金飾真實的出口和製造商有所受益。
世界黃金協會(WGC)印度主管Somasundaram PR表示：“這反應出印度央行和政府之前對黃金進口限制的聲明是很短期的。但此次放鬆的時間是很讓人意外的，肯定會推動大眾和珠寶行業的信心。”

黃金大落大起 分析師們怎麼看？
花旗銀行（Citi）在週一（12月1日）的報告中預計，2015年黃金均價預期為1220美元/盎司，白銀均價預期為16.50美元/盎司。投資者情緒正在進入轉捩點，這表示2015年的市場可能更加穩定。花旗預計，黃金ETF將溫和流入。
花旗指出，在某種程度上，進價明年將局限於1100-1300範圍，我們預計避險基金賣出明顯減少，直到在趨於區間底部時沒有生產商入場對沖，這意味著底部可能正在接近。
加拿大皇家銀行(RBC)的George Gero稱：“我們並不預計瑞士公投會通過，沒人預計會那樣，但這終於下定論了。讓金價回升的是，目前全球有三大洲在刺激經濟，不僅歐洲PMI表現疲軟，日本的也是。”
Gero說，“這都意味著會有更多刺激，也就會有更多通膨，並且原油也從低點回升了。如果金價目前的上漲能夠持續，那麼接下去的目標將是1225美元/盎司的水準。”
不過，彭博技術分析師Sejul Gokal對黃金後市並不看好，黃金的反彈料將是有限的，反抽過後金價可能將大跌4%。
Gokal預計黃金或將再度測試4年新低1132.16美元/盎司，日線將重歸偏空趨勢。且中期來看，黃金可能會下跌10%至1032~1045，這裡也是黃金的重要支撐。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)週一(12月1日)公佈，11月25日當周，COMEX黃金投機淨多頭部位增加了5922口，至66228口，為連續第二周增加。
SPDR基金（世界上最大的黃金ETF）的持有量上週五再度流出1.19噸，至717.63噸，逼近2008年9月以來新低。11月該基金共流出23.58噸。

關注
週二(12月2日)比較受人關注的是歐元區10月生產者物價指數(PPI)，可能引發通膨的變動，目前預估PPI月率下跌0.3%，前值成長0.2%。若數據好則利多歐元/美元，反之則利空。
近期原油價格暴跌一直是市場討論的焦點，週一(12月1日)兩位頗有影響力的聯準會決策委員對全球能源價格下跌表示歡迎，他們認為石油價格下跌應可刺激美國民眾的支出能力，且不擔心對低通膨構成的壓力。
聯準會副主席費希爾和紐約聯準會主席杜德利分別在不同的活動上表示，油價走軟只會暫時壓低美國的整體物價。油價上週五曾觸及五年低點。兩位官員對美國經濟的看法大致樂觀，表明聯準會不會因為能源市場而改變在明年某個時間點升息的計畫。
週二晚間除了聯準會主席耶倫(Jannet Yellen)外，費希爾和杜德利又將再度“登臺獻藝”，投資者料會仔細聆聽這三位重要委員的講話，並期待從中獲得有關貨幣政策的新動向。

瑞士黃金儲備公投後金價重挫逾1% 油價觸及五年低位
2014年12月01日
瑞士公投否決增加黃金儲備
由於瑞士以壓倒性多數否決了增加黃金儲備提案，金價週一重挫，大宗商品普遍大跌，油價和銅價亦分別創五年和四年新低。
原油等大宗商品價格暴跌導致市場格局大變，損及從澳洲礦業股到馬幣(林吉特)等自然資源相關資產，但利多日本和中國等進口國。
MSCI明晟亞太地區(除日本)指數下跌1.0%，資源類股權重很高的澳洲股市創六周新低。
金銀重跌
現貨金XAU一度下挫逾2%，至每盎司1,142.90美元，為三周多以來新低。現貨銀XAG亦遭遇摜壓，重挫超過6%，至每盎司14.50美元下方的五年新低。
瑞士公投若獲得通過，會要求央行增加黃金儲備逾一倍，並禁止央行拋售黃金。這樣一來將威脅到瑞士央行守衛1.20瑞郎兌歐元匯率上限的能力。
瑞郎兌歐元EURCHF跌至1.2042瑞郎，上周尾盤報1.2018。不過瑞郎仍受到支撐，因部分投資者仍認為瑞郎是最安全的貨幣之一。瑞郎兌歐元最新報1.2036。
摩根大通分析師Paul Meggyesi表示：“這一結果當然會暫時緩解瑞士央行在匯率方面的壓力，不過我們仍然認為，歐元/瑞郎從基本面來看已經轉入下跌軌道。”
油價引領大跌
油價觸及五年新低，且尚未觸底，但OPEC上周維持產量不變的決定，令油價創下兩年半來最大跌幅。
美國原油期貨CLc1跌逾2%至五年低點每桶64.10，6月以來已經跌去40%以上。
期銅CMCU3跌至低點6,230.75美元, 跌穿3月低點，至2010年中以來最低。
澳幣兌美元AUD跌幅超過1%，至四年低點，報0.8417，馬幣(林吉特)兌美元MYR跌至3.424。
中國需求是支撐多年來大宗商品價格漲勢的重要因素，但中國官方製造業PMI顯示中國經濟成長正在減緩，這等於是在向大宗商品市場的傷口上撒鹽。
美元續高
原油和原材料價格下滑，在歐元區和日本激起通縮憂慮，推高對歐洲央行和日本央行將採取更多措施支持經濟的預期。
美元則利用這些空頭吸引到兌歐元和日圓的買盤。
歐元兌美元EUR=小跌，報1.2437美元，上週五曾因歐元區11月通膨年率降至五年新低0.3%而下跌。
許多交易員預測歐洲央行可能在本周稍後暗示採取進一步行動以抵禦通縮。
美元兌日圓JPY=也觸及七年高點119.03日圓，美元指數.DXY升至88.451，為四年高點。
“鑒於聯準會明年將升息，貨幣政策與其它經濟體的背離應會支撐美元，”三井住友信託銀行外匯交易主管Osao Iizuka表示。
亞股上漲
日圓以及大宗商品價格下跌刺激日股，日經指數.N225漲至七年高點。中國內地股市亦上揚，滬綜指.SSEC觸及三年高點。

瑞士黄金公投失敗告终
2014年12月01日 

在周日(11月30日)瑞士黃金公投塵埃落定後，黃金市場的注意力再度回到了美國經濟數據上。此外，上周由於原油價格下跌，金價在連續三周反彈後再度下跌，回到1180美元/盎司的關鍵水準下方。
週一亞市開盤後，金價在1167美元/盎司附近波動。
據瑞士SRF電視臺報導，周日(11月30日)舉行的瑞士黃金公投中，瑞士人民最終投出了反對票。SRF電視臺在當地時間下午1點報導，黃金公投的投票結果為78%反對，22%贊成。
瑞士公投失敗使得黃金市場失去了一大利好，不過之前黃金市場就普遍預計公投難以通過，因此影響將比較有限。
據Kitco公佈的調查，多數受訪市場人士看跌本周金價，因瑞士黃金公投預計不會通過，而美元保持強勁，原油延續跌勢。
接受調查的36位市場人士中，有19位作出回應。其中11人（57.9%）看跌，5人（26.3%）看漲，3人（15.8%）看平。
據彭博社調查，黃金交易員、分析師則意外看漲本周金價。在接受調查的20位黃金交易商及分析師中，14人看漲(70.0%)，5人看跌(25.0%)，1人看平(5.0%)。
上周OPEC做出了不減產原油的決定，使得原油價格繼續下跌，美國原油週五跌至四年多低點66.15美元/桶，創2011年以來最大周跌幅，大宗商品受此拖累跌至五年低點。而黃金也受此影響回落。
另一方面，美元指數週五延續漲勢，最高觸及88.38，欲上探2010年6月以來高點88.44。美股繼續上揚，S&P500指數週五再創紀錄高點至2074.39，這也同樣都使得黃金承壓。
SPDR黃金ETF在週五再度流出1.19噸，總持有量變為717.63噸，接近6年最低水準，11月該基金流出超過24噸。

警惕原油斷頭式下跌引發黃金殺跌行情
2014年11月28日

昨天在維也納舉行的OPEC會議成為感恩節期間資本市場的焦點，油價斷頭式下跌的原因是：OPEC決定保持原油產出不變。OPEC確認將石油產出維持在3000萬桶/日的目標不變；已做好準備應對市場波動；將觀測油市供需。
美國可能已經超越了俄羅斯，成為世界上最大的油氣生產國
其實早有分析指出未來數年，石油市場將迎接低價時代。也就是說無論OPEC是否減產，仍無法阻止國際油價下跌的趨勢。那為什麼油價會持續下跌，主要原因還是供大於求。眾所周知2014年上半年，不論是每日原油產量，還是新增探明原油儲量，再或者是葉岩油氣的開發，都把美國推上了「全球最大的原油出口國」的地位。
美國銀行7月4日發佈報告，美國已正式超越沙烏地阿拉伯和俄羅斯，成為全球最大的原油出口國。美國原油進口水準正處於18年低水位，且美國政府可能放寬40年之久的原油出口禁令，葉岩油氣革命的效果積極，而「山姆大叔」也將因此獲益並在全球原油市場的「說話權」驟增。這樣手中有油，除了美元的霸權地位外，美國石油出口也在向霸權邁進，無疑大大增加了美國政府在原油市場的說話權和影響力。根據美國聯邦能源署的統計數字，美國原油開採量從上世紀70年代以來首次達到每天900萬桶以上。如今，美國可能已經超越了俄羅斯，成為世界上最大的油氣生產國。到2020年，美國應該可以超越沙烏地阿拉伯，成為全球最大的石油生產國。
可以說在全球經濟疲軟對石油需求量下降的背景下，美國正以廉價石油淹沒世界、壓低全球石油市場營利、使OPEC最大生產國沙烏地的市場佔有率縮減。
美國的石油儲備就是一種地緣政治工具，「反美」陣營很受傷
其次油價的持續下跌，尤其是這種加速下跌，可能並不單純是上面說講的供需關係和經濟因素造成的。歐巴馬第一任時的國務卿希拉蕊•克林頓2011年底在國務院內成立了一個負責指導「能源外交」的「能源局」。
她在一年後說，能源「從其所具有的地緣政治、經濟、環境複雜性來看，將依然是21世紀的決定性問題之一。我們重新制定對外政策就在反映這一點」。一句話簡單的說：美國軍火庫如今又多了一種可用來影響世界的武器：能源。
長期來看美國的石油儲備就是一種地緣政治工具。
油價下跌誰受傷最深呢？其實近期國際油價暴跌，世界上最大石油出口國之一俄羅斯的損失首當其衝。俄羅斯財政部長安東-西盧安諾夫24日說，油價下跌30%將使俄羅斯每年承受900億美元至1000億美元損失。
另外，在這次石油降價潮中，伊朗、委內瑞拉同樣損失慘重，這幾個國家的典型特徵是「反美」，尤其是俄羅斯。今年由於烏克蘭危機已導致華盛頓和莫斯科之間的關係在冷戰結束後出現未曾有過的惡化。
俄羅斯是全球最大的原油生產國之一，也是能源出口大國，原油價格的變化關乎俄羅斯的經濟發展和生死存亡。美國政府沒有理由不打壓原油價格，說到操縱原油價格的經濟戰術美國可謂是駕輕就熟。
早在冷戰期間，美國就曾經動用原油武器制裁過前蘇聯。美國曾與沙烏地阿拉伯聯手，把世界油價壓低到7---8美元/桶，離開石油出口就難以生存的前蘇聯經濟幾乎「休克」。
今年由於美國和歐盟針對俄羅斯長期的制裁，俄羅斯的經濟體已經脆弱不堪，此時美國又擁有強大的操縱原油價格的實力，雖然華盛頓不會承認是有意打壓原油價格，可這已經是鐵板釘釘的事實，很顯然美國沒有達到目的前，原油的價格將難有表現。
雙刃劍影響幾何需邊走邊看
正如以上兩點所說，OPEC也是有苦難言，不如大家攜手進入低油價時代，徹底告別100美元一桶的風光時代。但是油價下跌恐怕終究是雙刃劍。一方面，確實低油價有助於原油消費國降低成本，促進消費和經濟成長，是一種利多。
以美國為例，消費是美國最重要的經濟推動力之一，汽油價格下降有利於美國家庭增加在其他商品方面的消費支出，刺激經濟成長。對於中國而言，國際油價下跌將減少原油進口支出，有利於減輕通脹壓力，相關製造業也將受惠。另一方面，俄羅斯在無法容忍的極限情況下做任何出格反應不是沒有可能。歐洲領導力網路統計，俄羅斯軍隊近期與西方和北約成員國之間發生了大約四十次接觸，其中「十一次嚴重摩擦帶有明顯侵略性或者罕見挑釁性的特質，使得事態擴大化的風險大大增加」。更加讓人擔心的是，俄羅斯實質上已經放棄了和美國合作，確保其勢力範圍內核材料安全的行動。
普丁和其他俄羅斯高官曾經多次放話，警告這個世界當心俄羅斯依然強大的核武庫，這樣的話語，上次出現還是在冷戰期間。所以到底影響幾何，還是要邊走邊看。
強美元和弱原油料帶領黃金下跌
既然原油大勢已去，反彈無望。那麼黃金又會受到原油方面多少的影響？其實黃金和原油的相關規律早已被分析的耳熟能詳。即便從歷史價格走勢來看，金價和油價很顯然的表現出的正相關性。也就是同時上漲或者同時下跌。
這是因為首先兩種商品都是以美元來計價的，美元上漲直接對二者形成相同的影響，造成二者的價格下跌。
其次如果美元大幅度貶值，不僅會直接導致以美元計價的原油和黃金等商品價格上漲，還也會促使投資者進入金融市場買入大宗商品，比如說石油。或者買入有避險保值等金融屬性的黃金。
這樣供需關係的變化導致二者同時上漲。美國人為了打壓原油價格，必須要維持強勢美元，強勢美元也就造成了投資者買入更多美元而放棄黃金。所以原油價格下跌的同時，黃金自然也不會受到更多投資者的青睞。
另一點就是通膨因素，雖然中國也繼歐洲和日本加入了寬鬆陣容，現在「全球皆松，唯美獨緊」的局面明確，在其他國家的寬鬆政策控制了通縮，通膨開始，投資者更是希望買入美元。
而且原油是能源和工業原料，價格下跌會直接導致企業經營成本和生產成本降低，而導致通貨膨脹壓力減輕。這樣也就不會有更多投資黃金的保值需求出現。
現在唯一可能帶來買入黃金的機會就是，前面所說在原油大幅下跌打破俄羅斯容忍的極限後，地緣政治的帶來的避險因素。從這一點來說也需要一些時間，短期內應該不會有更劇烈的衝突。
所以從中長期來看，受全球疲弱經濟形勢的影響，近期歐洲和美國等地區的通貨膨脹處於低位，OPEC保持原油產出不變。全球供求關係穩定的情況下，原油對黃金的通貨膨脹壓力等因素的影響也有所縮減。
因此，在未來一段時間內，黃金和原油之間的正相關性可能將出現回落。
原油的大幅度下跌會影響黃金反彈，不排除跌破1180甚至讓黃金創出4年新低，其實終究原油走勢對黃金的影響在逐步降低，未必造成恐慌。但就目前來看在原油價格不斷走低，美國經濟逐步好轉且強勢美元不斷走高，
指望黃金上漲的可能性很小。

銀礦每1盎司白銀虧損3美元 銀價為何不漲？

2014年11月27日

已經有超過一半的主要銀礦公佈了第三季度財務報表。在目前的白銀市場價格下，每盎司產量要虧損近3美元。這主要是因為美聯儲和金業銀行串通起來操縱紙白銀價格，使其遠低於主要銀礦估計的平均盈虧平衡值。

我期待著聽到道格·凱西或是丹·諾西尼最終承認貴金屬市場上的操縱已經和正在發生，因為證據現在已經浮出水面。根據澤洛海基的文章，在貴金屬市場上顯然有人企圖操縱定盤價。

瑞士監管機構FINMA在11月12日表示，在對瑞銀的貴金屬和外匯交易進行調查時，它發現了一個操縱貴金屬基準價的“明確的企圖”。“貴金屬的行為模式是有點類似於外匯的行為模式。”FINMA董事馬克·布蘭森說。

他說，由於瑞銀集團擁有貴金屬和外匯交易公用平臺，發現類似的行為並不令人感到意外。“但是，我們也看到了在貴金屬市場操控定盤價的明顯企圖。”他說。

然後我們還有前幾天從澤洛海基那裡得到的另一個關於“陰謀論”的消息：瑞銀操縱金價，越來越多的銀行跟隨。可悲的是這個陰謀論被事實證實，《金融時報》報導稱，瑞銀承認，它操縱了黃金和白銀市場。

儘管這些銀行已經開始提供貴金屬操縱的證據，真正的市場操縱是根據投資公司協會的資料，在2014年第二季度，美國進入票據市場的退休資金達到了24萬億美元。

美國人繼續將其收入的一部分投入歷史上最大的金融龐氏騙局之中。在金屬交易中的操縱僅僅是控制美國人，讓他們停留在這個系統中一個非常小的部分。因為一個龐氏系統需要有進一步的收入、進一步的流入，才能維持它自己。保持該系統繼續下去是最符合美聯儲利益的。大矇騙或洗腦正在發生。

所以，我很懷疑凱西或諾西尼會承認在貴金屬市場發生了操縱，儘管現在證據出來了。然而，它並不需要被驗證。為什麼呢？由於石油產量的見頂和大幅度下降，會破壞大部分票據資產的估值。

當投資者意識到他們在油價大幅下跌的環境中持有著越來越不值錢的票據資產，他們將被迫轉向實物資產，如黃金和白銀，以保存財富。如果我們用上萬億美元中的一小部分買了貴金屬或礦業股票，我們會看到價值遠比任何想像的都高。如果大眾終於認識了貴金屬的價值，會發生什麼呢？

主要銀礦現在每生產一盎司白銀就虧損近3美元。

我們看一下上面的圖表，在我給出的12個主要銀礦中，估計在2014年第三季度的盈虧平衡點為每盎司18.5美元。目前白銀價格在每盎司15.7美元，這將使平均每盎司淨虧損2.8美元。

然而，我們必須記住，這7家礦山是一些成本較低的生產商。要是我們把其餘的那些更差（成本較高）的生產商也考慮進來，每盎司2.8美元的虧損可能會變成高於3美元。

此外，你會發現在白銀目前的價格下面，只有一個大白銀礦業公司是賺錢的。這就是塔霍資源公司。它是個例外，因為在它一個季度開採的500萬盎司的白銀中，每噸含量達到了驚人的550克。世界上沒有另一個大白銀礦業公司用這種方法生產白銀。因此，它是一個例外，可以用比該組中的任何一家公司低得多的成本生產白銀。

正如我上面提到的，在其餘的白銀公司發佈2014年第三季度結果之後，我相信，估計盈虧平衡點將上升到每盎司19美元（高於該組中7家公司18.5美元的初值）。

瑞士黃金公投悄然逼近 黃金市場嚴陣以待
本週末的瑞士黃金公投目前仍然是市場一大影響因素，儘管目前看來公投通過的可能不大，但交易員們認為，如果公投通過，將對長期金價有所推升。
瑞士媒體20 Minuten週三(11月19日)公佈的關於11月30日瑞士黃金公投的最後一輪網調結果顯示，反對人數比例已從此前的48%急速躥升至64%，而支持率僅為28%,基本預示此次公投將無法通過。實際上，近來已有三家機構發佈了對本次公投的調查，但結果均顯示反對率持續增加。
不過，IG Markets商品分析師Chris Weston表示，雖然他一直以來都看空黃金，但短期可能存在一些上行動能，本周金價將走高，但這或許只是因為交易員趕在周日(11月30日)瑞士黃金公投前回補空頭。如果本周日瑞士公投通過，則下週一(12月1日)金價可能暴漲50美元。
滙豐銀行(HSBC)表示，如果黃金公投通過，能讓金價上漲50美元/盎司，而如果不通過，那麼對黃金的影響將是溫和的。
但德國商業銀行(Commerzbank)指出，要確定瑞士央行究竟需要多少黃金是比較困難的。如果瑞士央行進一步增加黃金儲備以買入歐元確定瑞郎匯率，那麼一旦金價上漲，其黃金持有比例就上升，那麼需要買入的黃金量也會減少。
德國商業銀行認為，如果公投通過，這將是黃金市場的一個轉捩點，“但另一方面，目前的市場情緒顯然是偏負面的。”

2014年 11月 18日 15:36
美國第一支黃金ETF光環不再
10年前，美國推出了第一支黃金交易所買賣基金(ETF)——SPDR Gold Trust。它一度是全球成長最快的黃金ETF。
如今，SPDR Gold Trust卻成為資產萎縮最快的黃金ETF。其交易代碼“GLD”為投資者所熟悉。
該基金的表現反映了黃金作為一個投資項目的吸引力情況。金融危機過後，SPDR Gold Trust的資產規模一度膨脹，反映出當時投資者尋求避險的行情。2011年，他們推動黃金價格上漲至歷史新高。
但週二，也就是該基金成立10週年之際，SPDR Gold Trust的黃金持倉量僅為270億美元左右，較2011年8月創下的峰值銳減了500億美元。金價現已跌至每盎司1,183美元，創下近四年新低。
Marketfield Asset Management董事長兼首席執行長Michael Shaoul說，之前人們真的想要把部分資產永久性配置成黃金，但現在人們又想徹底撤出金市。Marketfield管理的資產規模為144.8億美元。
即便如此，許多投資者和分析師表示，這檔基金將黃金從一種次要投資品變成了主流投資對象。之前青睞黃金的主要是那些擔心通膨和災難很快就會發生的投資者。
SPDR Gold基金2004年推出時黃金市場接近歷史低點。多家央行當時正在出售所持黃金。艱深的交易規則和實物黃金高昂的交易和存儲費用令許多機構和個人投資者遠離黃金市場。
由礦業公司資助成立的行業組織世界黃金協會(World Gold Council)力求通過簡化買賣實物黃金的過程重振黃金需求。他們想到推出一支ETF。當時，ETF還是一個不怎麼為人所知的投資產品。ETF出售股份，並用所得資金購買另一種資產，如黃金或股票。
SPDR Gold在2004年11月18日推出，起初使用的名稱為Street TRACKS，後來更名為SPDR。當時每股的價格為44美元，現在為114美元。擁有SPDR Gold股份就相當於持有儲藏在匯豐控股(HSBC PLC)倫敦保險庫內的金條的股份。
在推出後的前三個交易日中，有10億多美元資金投向了該基金，這個紀錄還沒有別的ETF能夠打破。2008年的金融危機令對該基金受到大舉追捧。大量投資者將該基金作為躲避股票大幅下跌風險的避風港。在危機之後，全球央行前所未見的刺激措施引發了通膨擔憂，增強了黃金的吸引力。
在該基金推出的頭七年，金價上漲了三倍。到2012年12月份，該基金持有1,353噸黃金，持有量僅次於美國、德國、義大利和法國政府。該基金目前持有720噸黃金。

ISIS計畫新貨幣
2014年11月14日 12:13

 
據外媒（The Arab Daily News）臺北時間11月14日上午消息，ISIS組織週四宣稱計畫鑄造自己的貨幣體系，這套新貨幣由金幣、銀幣、銅幣組成。
ISIS在一份聲明中表示，發行這套新貨幣目的在於逃離「暴君的金融體系」，並將在另一份聲明中詳細解釋新貨幣的匯率和細節。
該套貨幣將包括7種面值，材質分別是：兩金、三銀和兩銅（如圖）。
另據英國金融時報，面值最高的金幣為5第納爾，含21.25克純度21k的黃金，價值約694美元，面值最小的貨幣為10弗婁斯（flous），含10克銅，價值約7美分，而銀幣迪拉姆（dirham）的價值則在45美分至4.5美元間不等。
有評論稱「伊斯蘭國」發行貨幣或許將拉高全球市場的實物金需求，對黃金價格形成支撐。

瑞士信貸提前新年賀禮 2015全球10大交易推薦：拋售黃金
2014年11月14日 11:24
瑞士信貸集團(Credit Suisse)日前發佈2015年10大交易推薦以饕全球投資者，同時包含了操作的邏輯推理和所暗含的風險。

以下是全部推薦：

1. 拋售歐元/美元
邏輯：預計歐元區和美國的貨幣政策明年將背道而馳，歐洲央行(ECB)將加大貨幣刺激力度，美聯儲(FED)將在10年來首次收緊貨幣政策。
交易推薦：1.2475做空歐元/美元，目標1.1500。風險：政策分歧較預期為小。

2. 買入日本東證指數期貨
交易：1377點買入，目標1520點，同時買入匯率對沖。
風險：安倍支持率下降至動搖政策實施的程度。

3. 買入外匯隱含波動率
交易：買入1年期歐元/美元FVA，8%入場，11%離場。
風險：歐元/美元成交金額的大幅下降。

4. 做空美元近端利率
交易：買入15年12月歐洲美元風險/逆轉合約(買進98.75賣權，99.625買權)，0水差入場，目標15個基點。

5. 押注歐元10s30s利率將走平
交易：74基點建立10s30s合約歐元利率走平，目標60基點。
風險：歐洲央行大規模購債行動集中在10年期債上。

6. 拋售黃金
邏輯：黃金依然相對歷史價位十分昂貴，在美元匯率走強的情況下，套息成本變得越發昂貴。我們的技術分析暗示金價明年底將跌至950美元/盎司。
交易：1167美元做空現貨金，目標950美元。
風險：聯準會延後收緊貨幣政策。

7. 超配美國商業抵押擔保證券(CMBS)
買入CMBS，目標15-20個基點的利率上揚。

8. 買入US BB HY對US CCC HY
交易：在311個基點息差時超配BB HY合約，在857個基點息差時減配CCC HY合約，目標是息差擴大。
風險：聯準會延後收緊政策。

9. 買入歐元區邊緣國家近端債券
交易：買入2年期西班牙國債。0.47%的殖利率進場，0.15%離場。

10 買入印度債對低吸公債
交易：買入2019年到期印度公債對4年-5年以色列利率交換。

十卅一金市大劫案的主謀
2014年11月14日 09:26
近期黃金和原油的下跌牽動著全球市場投資者的神經。任何一個市場都有「莊家」，只是或多或少的區別，一檔小股票可能只有一個莊家， 而大宗商品可能是幾個有實力的法人聯合坐莊。下面從幾個方面為大家解密是誰在坐莊貴金屬。

1. 大量投機客在貴金屬市場
所謂投資者和投機者有很大的差別，前者是以投資為目的，其中有一部分會選擇交割實物，而投機者則幾乎沒有選擇交割的可能性。所以，對紐約商品交易所期貨市場的資料進行了分析，每個月3600億美元的交易金額中只有2.79億美元交割，也就是說只有不到千分之一的人選擇交割，甚至可以忽略不計。

2. 隱藏在崩跌背後的黑手
巨額的黃金合約開倉或者平倉都能使得黃金在1秒之內就波動20美元。這些指令通常都超過芝加哥商品期貨交易所的規定。比如10月31日的大跌，2365口空單使得交易不得不中斷了20秒。許多人都堅持認為這類巨額空單的操作從長期的角度來看都是無影響的，因為每筆空單都必須在到期日之前軋平部位，這樣就提供了等量的相反動能。但是投機大鱷可以持有這些合約直到到期，並且選擇交割而不是沖銷掉手中的淨部位。

3.黃金市場中的七大玩家
經過資料比對，可以清晰的在下圖中看到，貴金屬市場中主要有七大玩家，分別是摩根大通、加拿大豐業、滙豐、傑弗瑞投資銀行、巴克萊銀行、摩根史丹利、德意志銀行。

4.七大玩家誰參與了上個月的黃金大劫案？
透過下圖可以清楚發現，10月紐約商品交易所中98.5%的黃金交割來自於三大銀行——巴克萊銀行、加拿大豐業銀行、滙豐銀行。可以說，他們就是黃金跌破1180的罪魁禍首，巴克萊銀行更是首惡。他們的客戶佔據了交割總數的98%，當然這有可能只是一個客戶，不過更有可能的是，一些客戶透過巴克萊來結束他們的交易。不論怎樣，請注意，巴克萊確實交割了455口合約給他們的客戶。

5.原來是巴克萊！
黃金大劫案的罪魁禍首終於被找到了，巴克萊知道98%的買家，並且提供了35%的黃金，這是高度的集中化，也是典型的坐莊行為。當然，我們所討論的僅僅是很小一部分的黃金，銀行提高10%的供應只需要僅僅100口，也就是10,000盎司，這才價值1100多萬美元，比起巨額交易量來說是微不足道。這證明了金市中充滿投機和陰謀，也讓人大致瞭解到某些暗盤。

6.他們不僅是莊家還是市場！
需要注意到的是，他們交割的黃金都是他們自己的，也就是說他們賣的都是之前用自有資本購入的黃金，這也就說明了他們並不僅僅是他們所說的「經紀」。所有交割出的黃金只有19口不是他們的。所以事實上，他們不僅僅是市場參與者，更是莊家，甚至可以說是整個市場。所以我認為這個市場是容易被操縱的，但並不是100%可以被操縱的。有些時候，太多客戶要求實物交割的時候，銀行就會崩潰，因為他們根本就沒有足夠的黃金，所以只能現金結算。一旦他們沒有了黃金庫存，也就失去了坐莊的能力。

7.監管單位的作用越來越大
幾乎每隔一段時間都會看到投資銀行因內線交易而付出天價和解費，這是監管單位的功勞。所以很多交易員已經搬到了上海等其他市場，並且在未來的一段時間，這種趨勢將會愈演愈烈。摩根大通選擇了退出大宗商品業務，雖然從理論上來說這有助於金融市場更有秩序，但不幸的是，其他銀行已經迅速填補了這塊空白。

8.銀行無法永遠掌控黃金
莊家大舉做空卻選擇交割，而非空頭回補的壓制手法不可能一直進行下去，因為他們的庫存始終有限，並且將來可能想買也買不到過去那麼多黃金了，因為聯準會和倫敦金銀貿易場目前都是暫停供貨狀態。如果央行這種超級玩家入場，想透過紐約商品交易所去擴充黃金準備，那麼COMEX的庫存將會銳減，因為央行買金基本上都是以噸為單位。而目前COMEX登記庫存只有8700口黃金，如果按照10月的交割量6281口來計算，這些庫存甚至撐不到今年年底。

9.莊家將如何接招？
他們可不傻，這些莊家們目前已經意識到了這個問題，正在想方設法提高黃金的供應量，但這並不能在實質上解決問題。所以唯一的方法就是放棄很大部分的空單交割而非平倉的計畫，這樣一來巨大的空頭平倉壓力將會導致貴金屬價格的飆升。甚至造成恐慌，這對黃金是相當有利的。

10.何去何從？
來自中國和印度的實金需求仍然保持興旺，這對黃金而言是一種中期的利多。倫敦黃金遠期利率降至負值也露出了金市的恐慌情緒。更加值得注意的是，中國人民銀行的「去美元化」戰略將會產生巨大的黃金需求。黃金可能會隨著貨幣貶值而一飛沖天，但並不是現在，至少要等到莊家對黃金失去控制權以後，這些才會成為真的，耐心等待吧，這一天並不會很遠！

 2014-11-13

黃金 恐重演17年前夢魘
2014-11-13 01:12
黃金投資人彷彿又見到了1990年代末期的景象，黯然默認未來的走勢恐將令人沮喪。
如果黃金現在就結束今年的交易，將是自1997年以來，首度出現連續二年年線下跌的走勢。今年以來，黃金下跌了近4%。美元上漲及缺少通貨膨脹，使得黃金大為失色。但是在如此多的利空夾擊下，現在是否是買進黃金的時機？
「我認為黃金恐直直落，」Chantico全球公司創辦人桑契士(Gina Sanchez)說。她指出，走強的美元，經濟的樂觀及美國未來將升息，均可能壓低黃金價格。此外，中國通貨膨脹持平，歐洲可能通貨緊縮，亦增加了黃金利空因素。
「這些因素都無法支撐黃金，」桑契士說。「現貨市場可能小幅走堅，但仍不足以抵銷金融市場傳出的利空。」
技術面亦乏善可陳。
「趨勢顯示黃金跌勢可能持續，」Oppenheimer公司分析師華爾德(Ari Wald)說。「以氣氛的悲觀而言，我們認為氣氛只會更加悲觀。」
黃金近來一直打底，時間已逾一年，支撐約在每盎司1200美元，華爾德指出。但由於黃金已跌破該水準，技術面可能已告失守。
「我們現在預期1200美元已成了壓力，自2012年開始的長期下降趨勢又告恢復，」華爾德說。「預期黃金有下跌至1000美元的風險，而後才會回穩。」
他指出，1000美元是重要技術性關卡，不只因為是整數，更因為是2007至2009年期間的強勁壓力水準。
「這是以往多年的壓力水準，現在可能成了支撐，」他說。「黃金若無法回穩，趨勢又持續走低，將是最糟的情況。」

在最後反轉之前 金價將跌破900水平
2014年11月12日 09:36

 
有分析師認為，上週五金價的回升更像是死貓反彈，隨著投資者們繼續逃離黃金市場，金價並不能在此基礎上真正回升。
CFTC公佈，Comex期金的多頭部位在11月4日止當周連續第三周了結。
不過黃金市場也有好消息，黃金從2000年初不受歡迎到此後大受追捧再到如今的冷遇，金價可能真的要觸底了。當然，每當一個泡沫時，要把投資者們重新吸引回市場是需要相當長時間的，而看起來，黃金在幾年前處在泡沫中。當2011年金價漲至1900美元/盎司上方之後，似乎人人都認為需要持有一些黃金。
就在不久之前，美國名嘴Glenn Beck和著名分析師Peter Schiff還認為通膨會有大幅上升，而聯準會的舉動會使得美元崩潰。然而，事實卻正好相反，美元成了比較保險的資產，而歐洲和美國甚至日本都在擔憂通縮。同時，中國的通膨在五年最低水準。
當然，在上世紀70年代，當金價在牛市下跌時，承受了50%的跌幅，壞消息是，如果從2011年金價的高點下跌50%的話，那麼金價就會跌到960美元/盎司，也就是低於目前水準17%的價格。通常而言，在死忠分子離場之前，熊市是不會結束的，而目前來說，這種跡象並沒有出現。
Gluskin Scheff的經濟學家和策略師David Rosenberg認為：「在最後的反轉之前，黃金市場還會有更多困難出現，1900美元/盎司的金價要和其抛物線開始的低點250美元/盎司一起考慮。」
Rosenberg認為，金價會下落到費波那61.8%水平，約900美元/盎司下方。
黃金市場可能會出現更多的「死貓反彈」，而黃金仍將面臨非常的困難。

LBMA大會普遍看空金價 避險基金預計將在800美元觸底
2014年11月12日 07:17
倫敦金銀市場協會(LBMA)在週二(11月11日)的年度會議上，對明年的黃金市場做出了預期。預計明年10月金價將穩定在1200美元/盎司的水準。會議上對黃金市場的前景並不樂觀。
本次會議有超過400名LBMA的代表參加，會議在秘魯利馬舉行。
一名銀行業的代表說：「現在黃金面臨的問題不是金價會不會上漲，而是會從目前的水準再下跌多少。」
美元的走強、美國經濟的強勁以、對聯準會升息的預期，都被認為將會決定接下去幾個月金價的走勢。
豐業銀行(Bank of Scotia-Mocatta)的總經理Sunil Kashyap說：「最有悟性的投資者們現在早就遠離黃金市場了，市場上沒有什麼興趣。」
2014年金價的低迷狀態伴隨著波動性的缺乏，而近期金價的大跌增加了波動性，為空頭帶來了更多希望。
避險基金Red Kite的投資組合主管Mike Sheehan說：「今年不會發生，但金價會最終在800或900美元/盎司觸底。」
此外，黃金定盤價制度的改革也是市場關注的一個方面。
就在上周，LBMA確定將有洲際交易所(ICE)在管理新的黃金定盤價，而一些代表認為，LBMA的決定有些匆忙。

洗到700美元目標價？金市多頭會到哪而投降？
2014年11月12日 12:14
對一些人來說，黃金是真正的錢，而對於其他人來說幾乎是沒有用的石頭。這也就是為什麼黃金總是吸引著投資者的情緒。
現貨黃金現在持於1160附近，比2011年高點1900上方下滑近40%。黃金多頭最醉心的論調似乎已經站不住腳了，現在通膨穩定，美元上漲，聯邦政府償還能力佳。
本周，一位避險基金經理人Dow在部落格中評論「第二波黃金泡沫破滅近在眼前。」他指出央行印鈔的故事「已經失去了對投資者心理上的影響力，新興市場收入成長緩慢，美元走強趨勢漸現，而美元利率上升或許只是一個小小阻礙。」這位經理人自2011年金價見頂以來一直是黃金空頭，他認為多頭對於聯準會的量化寬鬆專案及影響有嚴重的誤解。
他預計2007-2011年金價瘋狂的漲勢最終會回吐，表示金價將回到700美元/盎司。
Dow認為市場至今尚未失去所有的希望，原因之一是湧入貴金屬市場的散戶近幾周大大增加。據華爾街日報報導，隨著白銀跌至4年低點，小型投資者紛紛買入白銀。同時，2012年年底以來，SPDR黃金信託GLD黃金流出量已經導致GLD黃金持有量下降46%。
但是目前的總量依然多於2008年9月雷曼兄弟破產前夕所持有的量，當時黃金報價是800美元。
更短期來看，有證據顯示投機帳戶對投資黃金的情緒已經接近消極的極限，這將會引發價格的反彈行情。
ConvergEx Group的首席市場策略師Nicholas Colas計算了過去10年間標普500/金價均值為1.86。目前是1.57--因此金價相對目前處於歷史高點的美股而言還不夠「便宜」。
該比例在2000年高點水準超過5，當時標準普爾位於1500上方，金價低於300美元。自此之後到2007年之前數年，黃金比股票具有更大的購買吸引力，這一比例一直維持於2以上。
如果確實像Harnett所稱，出現瘋狂的拋售浪潮迫使黃金跌破1000關卡，那麼這一比例將會回到上述水準。
看多金市的人，當心你的願望。

黄金現短多良機
2014年11月12日 10:22
法國外貿銀行(Natixis)週三(11月12日)報告，目前黃金遠期拆借利率(GOFO)(即出借黃金換取美元的利率)已跌至負值，表示黃金供應趨緊，這會給已經跌至4年低點的金價帶來一些支撐。
正如下圖所示，按周計算的3個月期黃金遠期拆借利率(GOFO)已經跌至負值。在從去年以來GOFO曾出現4次轉為負值的情況中，有3次金價上漲。

法國外貿銀行經濟學家Evariste Lefeuvre週一(11月10日)曾表示，現在出現了搏取黃金反彈的一個「有限時間視窗」。
GOFO變為負值是一種價格倒掛，說明經紀商借出黃金、借入美元可以獲得一筆收入，而非支付一定成本。受美元走強以及利率上升前景影響，金價本月跌至2010年4月份以來最低點，促使美國金幣的需求增加。
Lefeuvre在報告中寫道：「我們建議策略性做多黃金，因為近期的價格倒掛非常嚴重。不過從中期來看，我們依然堅持看空的觀點。」
週三亞洲時段國際金價在1160美元附近交投，較2011年9月份創下的歷史高點下跌約40%。法國外貿銀行認為，金價到明年中將跌破每盎司1000美元。

SWOT分析：黃金市場估值整體遭到調降
2014年11月12日 08:13
優勢
黃金期貨創自6月以來的最大漲幅，因上週五公佈的美國9月非農就業成長只有21.4萬個，低於市場預期的23萬。
就業資料令市場堅信聯準會將會在全球成長緩慢的情況下繼續維持低利率政策。
倫敦的一個月黃金租賃利率(租借黃金的成本)在上週四上升至0.3405，高於9月的0.001，達到至2008年12月以來的新高。
租賃利率上升的原因包括供需失衡，以及交易員租借黃金以沽空黃金。
美國鑄幣廠10月的鷹揚銀幣銷售比9月上升40%，至579萬盎司，令鑄幣廠的鷹揚銀幣暫時缺貨。
劣勢
原油價格下滑為黃金帶來阻力，因為通膨預期下跌，降低了黃金用作通膨避險的需求。
上週二，全球最大黃金基金SPDR Gold Trust持倉量下跌0.3%，至738.8噸，是自2008年9月以來的新低。一連串因素導致投資者減持避險資產黃金。首先，市場誤以為黃金是最波動的資產類別之一。但其實，以標普500指數所計算的股市報酬比黃金報酬的波動性高出近兩倍。其次，黃金價格下跌令部分投資顧問建議不要在投資組合中持有黃金。第三，股市屢創新高增加了投資者的風險追逐情緒。
黃金市場估值整體都遭到下調，黃金股也大幅下滑至接近或低至十年來低位。這些黃金股包括Barrick、Goldcorp、Newmont、Kinross和Yamana。
薪資成長可能會升高通膨預期，為黃金帶來助力。BCA研究公司的美國薪資追蹤顯示今年又成上升趨勢。阿拉斯加州、阿肯色州、內布拉斯加州、南達科塔州等州分都已經投票表示有意提高最低工資。此外，上週二的中期選舉結果顯示各政黨的選民都支持提高最低工資。
危機
許多機構都預測黃金會下跌，令黃金走勢蒙上陰影。荷蘭銀行預測年底的金價為每盎司$1,100，2015年底將下跌至$800。華僑銀行分析員認為金價將會繼續下跌13%，黃金可能會跌穿$1,000。UBS Economics團隊公佈了2015年和2016年的全球經濟預測報告，當中也不大看好黃金。原因包括中國成長疲弱、聯準會可能提早調高利率，加上資本支出上升帶動美元上升。
減少黃金儲備令黃金股面臨減值的威脅。若黃金價格維持在低水準，黃金股將會被迫降低儲備價格的估算，最終導致資產減值。B2Gold面對的問題最大，因為2013年儲備估算為每盎司$1,350。

2014年11月10日
彭博追蹤第二准分析師：金價明年將繼續下行約13%
上週五金價有了一些回升，但華僑銀行(OCBC)分析師Barnabas Gan認為，由於美元繼續表現強勁，金價在明年會繼續下行13%左右。
在彭博過去追蹤的8季中，Gan是預測第二準的分析師，他認為以美國經濟和全球經濟成長的情況來看，金價可能將下跌到1000美元/盎司左右。
他認為，中國和印度實金需求的成長將難以逆轉金價的跌勢。

近期金價受到美元強勢的影響，不斷跌破支撐水準，高盛(Goldman Sachs)、法興銀行(Societe Generale SA)、荷蘭銀行(ABN Amro Group)也都認為金價會繼續下跌。

Gan表示：「我對明年金價的預期是1000美元/盎司，但從這個金價水準還有下跌風險。」
Gan認為，金價取決於美國經濟到底能多強，並且美元到底能多強。

荷蘭銀行的分析師Georgette Boele認為，今年年底金價將跌到1100美元/盎司，而到2015年年底金價將跌向800美元/盎司。
法興的Michael Haigh認為，隨著原油價格的下跌，金價跌向1000美元/盎司的可能已經越來越大。
並且Gan還認為，中國和印度的實物黃金買盤將難以阻止金價的下跌，「我不會因為實金需求而認為金價會回升。」

2014年11月10日
上週五(11月7日)金價因美國10月非農不佳而大漲3%，但多數受訪分析師和交易員都認為黃金的大潰敗遠未結束，2014年底將跌至1000美元/盎司，為2009年來最低水準。
在本次調查中，超過廿多位元元分析師和交易員認為，上周上海黃金珠寶首飾和德國金幣需求飆升只能為金價提供「死貓式」反彈，隨著美元、美股、美國經濟持續走強，金價必將擴大跌勢。
在所有受訪27位中，半數預計2014年底金價將跌破1100美元/盎司的關鍵支撐，並看向1000美元的五年新低，同時這也是多數黃金生產商成本的下限。
只有2位受訪人士預計年底金價將反彈至1200美元/盎司上方。

白銀方面也遭遇相同的待遇，多數受訪分析師和交易員認為，2014年底銀價將再跌10%，最低可能達到14美元/盎司，為5年多來低位。
經紀商SP Angel分析師John Meyer表示，美元走強仍是短期影響金價的重要利空因素，不過最近一段時間價格可能會受到空頭回補以及歐美實物實物金需求增加的支撐，但整體將維持震盪格局。但當美元重啟漲勢後，金價短暫的反彈將告終。
蒙特利爾銀行(BMO)金屬交易員Tai Wong表示，近日驅動金價走高的因素只是短暫的，美元走強才是金價的大敵，因為國外買家需要花更多錢來購買以美元計價的黃金。
此外，目前SPDR黃金ETF持倉已經降至金融危機時期水準，上週五創下了6年來最低水位。

轉譯來源：

轉載來源：路透社‧彭博社‧倫敦線上黃金‧華爾街日報‧紐約時報‧日經新聞‧經濟日報‧工商日報‧鉅亨網‧Market Watch‧三菱‧TD Securities‧FinViz‧Citi‧Barclays‧Platts‧KITCO‧法國興業銀行‧法國外貿銀行‧Logic Advisors‧NickJen CapitalNatixis