IMF嚴正警告：逾20%的美國公司或將面臨違約風險
2017-04-20
英國《金融時報》19日報導，國際貨幣基金組織在其發佈的《全球金融穩定報告》中指出，自2010年以來美國企業舉借債務總額高達7.8萬億美元，川普政府意圖通過減稅降負刺激企業擴大投資、增加就業，但刺激政策也會造成美國政府赤字增加、通脹率上升，屆時美聯儲將不得不超預期加息，由此將帶來企業借貸成本增加。
IMF報告稱，目前美國近10%的企業資產當期營收已無法覆蓋其財務成本，無力用當前盈利來覆蓋利息支出。這些企業主要集中于能源行業，但正在向房地產和公用事業領域蔓延。一旦利率提高，占美國企業資產總額22%、約4萬億美元的企業資產將難以承擔借貸成本上升的壓力。
以下為金融時報原文：
國際貨幣基金組織(IMF)警告，一場債務盛宴使得美國四分之一的公司資產易受利率突然上升的影響。
根據一個衡量標準，企業支付利息的能力處於自2008年金融危機以來最弱水準。
IMF昨日發佈半年度《全球金融穩定報告》(Global Financial Stability Report)，強調了該組織經濟學家認為唐納德•川普(Donald Trump)總統及其通過減稅和基建支出來提振美國增長的計畫所面對的主要風險之一。
儘管共和黨的計畫遠未敲定，但IMF的假設是，減稅將增加美國的赤字和債務負擔，該組織預計，五年後美國的債務負擔與國內生產總值(GDP)之比將比他們一年前的預測高出11個百分點。
這還不算，那些計畫對借款成本和企業的潛在衝擊，也讓IMF擔憂。
如果川普的計畫導致更大的預算赤字和更高的通脹，那將迫使美聯儲(Federal Reserve)以快於預期的步伐加息。這可能導致美元迅速升值，對新興經濟體造成的後果將是高達2300億美元的脆弱債務。
這也將對美國企業的借款成本產生影響，IMF表示，自2010年以來，美國企業的債務和其他負債增加了7.8萬億美元。
IMF警告，「美國的企業信貸基本面已經開始減弱，造成了在歷史上預示信貸週期下行的條件」。根據IMF的計算，總計擁有近4萬億美元資產（占美國公司總資產的22%）的公司，在財政擴張釀成惡果、借款成本大幅上漲的情況下將會變得「薄弱」或「脆弱」。
IMF新設立的金融穩定監督員托比亞斯•阿德里亞(Tobias Adrian)表示，從整體上看，「美國企業部門是健康的」。但是「企業部門存在一個脆弱企業長尾」。
雖然與金融危機期間相比，償債成本的絕對水準與盈利之比仍然較低，但其他衡量標準的結果不那麼令人鼓舞。IMF表示，利息保障倍數的平均值已大幅下滑，息稅前利潤不到利息費用的6倍，接近自危機爆發以來「最弱的倍數」。
IMF表示，已經有占公司總資產10%的企業似乎無力用當前盈利來覆蓋利息支出。
其中很多公司在能源行業，它們遭受石油價格波動的打擊。「但是，受挑戰企業的比例已經擴大，像房地產和公用事業這樣的其他行業也被捲入，」IMF經濟學家們寫道。
發出這一警告的同時，IMF對全球金融穩定的整體狀況做出了相對樂觀的評估。
雖然全球債券殖利率上漲正在阻礙日本央行限制長期利率的努力，但美元升值正在幫助央行新政策框架實現最重要的目標：日圓貶值。
日圓下跌對日本央行有利，因為這會給日本仰賴出口的經濟帶來亟需的提振，進而促進企業投資。日圓貶值雖使得進口成本上升，但這可能有助於推動通膨升向2%的目標水準。只要家庭可以應付生活成本上升的問題，那麼日本央行就會樂見上述兩種日圓貶值效應的組合。
同樣，瞭解日本央行想法的知情人士稱，決策者尚不擔心最近日圓跌勢，認為日圓疲弱趨勢突然反轉是個更大的威脅。
「(美國總統當選人)川普的政策存在很大不確定性，這意味著當前市場走勢能否持續還不一定，」其中一位消息人士稱，指稱日圓可能輕鬆漲回去，打擊日本企業信心。
「現在擔心日圓跌勢過度還為時尚早，」另一位消息人士表示。這位消息人士要求匿名。
日圓大跌的同時，其他主要貨幣兌美元亦下跌。自川普上月當選以來，美元便開足馬力大漲，因為投資者預期即將上任的新政府將增加財政支出並力促經濟成長。
美國聯準會本周暗示，明年加息速度將快於先前預期，這對美元多頭可謂錦上添花。
一些分析師說，日圓持續下跌以及油價上漲可能推動通膨比預期更快升向近2%，那麼日本央行明年晚些時候提高殖利率目標的可能性就更大了。
「如果日圓/美元跌至120-125，油價持續反彈，則將使得消費通膨更可能達到1.5%，」三井住友資產管理首席宏觀策略師Masayuki Kichikawa表示。「如果日本央行開始預期這一點，將是調整貨幣政策的充分理由。」
**殖利率目標上升並無大礙**
隨著美國公債殖利率上升推高了美國長期利率，日本央行最早明年可能就會更願意討論提高殖利率目標的想法。
10年期公債殖利率週五觸及近一年高位0.1%，測試日本央行引導該殖利率保持在零附近的決心，也讓央行官員忙於透過購債來抑制殖利率進一步上漲。
但日本央行官員稱，殖利率曲線控制帶來諸多好處，這點麻煩是值得的，暗指該政策在幫助加快日圓下跌方面達到的作用。
美元兌日圓升至10個月高位118.66，主要歸因於美國穩步加息前景以及川普可能採取刺激通膨的政策。但有人說，殖利率曲線控制擴大了美國和日本的利差，也在加速日圓貶值方面發揮了作用。
日本央行11月1日公佈的下季通膨預估，是基於對日圓貶值10%將推動通膨一年內漲約0.3個百分點的假設。
由於此後日圓已經跌去10%，日本央行對2017財年的通膨率預估理論上可能從上月預估的1.5%提升至1.8%。
一些分析師指出，這種預估上修加之全球債券殖利率上漲，或促使日本央行認為，10年期公債殖利率目標溫和上升並無大礙。
**日圓貶值也有代價**
但日圓貶值對日本經濟的提振程度究竟有多大，還不確定。
日本首相安倍晉三2013年推出「安倍經濟學」刺激計畫後的兩年，出口僅增長9%，即便日圓兌美元跌幅高達逾60%。由於亞洲新興經濟體需求疲軟，日本對外出口失去動能。
日圓貶值帶旺了國內旅遊業，這一好處如今可能也在減退，到日本旅遊的遊客支出在7-9月下降，為近五年來首次。
日圓疲態並非百利而無一弊，比如推高了食品雜貨和原材料成本，進而降低消費者支出。
日本央行總裁黑田東彥在2015年中美元升至125日圓左右時就曾警告，有可能損及家庭。這導致市場認為決策層不會容忍美元升穿這一水準，即所謂的「黑田線」(Kuroda line)。
「日本央行沒有理由阻止(日圓)貶值，從實現物價目標角度來說，這的確是好事，」JPMorgan Securities Japan資深分析師Masamichi Adachi表示。
「在日本，相比日圓過度貶值推升通膨，大家更擔心強勢日圓導致通縮的一幕再現。」
路透東京12月15日 - 聯準會緊縮週期推動全球債券殖利率大漲，加息選項十年來首次回到了日本央行的視野，預示著央行將退出後危機刺激模式進入新時代。
通膨率一直難以達到2%的目標，且剛剛修改了政策框架，日本央行不急於提高10年期公債殖利率目標，並把任何升息討論視為假設性議題和長遠選項。
但熟悉日本央行想法的消息人士表示，如果長期利率繼續上升，反映出日本經濟出現明顯改善，則央行會更願意討論這個想法，而且最早明年可能會考慮提高殖利率目標。
「日本央行明年的重點可能不是是否進一步放鬆政策，而是可能提高殖利率目標，」一名消息人士表示，不能排除明年小幅升息的可能性。
「日本央行有可能在通膨率觸及2%之前調升目標，」另一位消息人士表示，但要這麼做的門檻「相當高」。
儘管日本央行要升息可能還有一段距離，但隨著聯準會與歐洲央行逐漸放慢2008年全球金融危機後採行的刺激計畫的步伐，已顯示出全球央行的轉變。
這也將是日本央行長久以來抗擊通縮的重大轉變。日本央行前一次緊縮政策是在2007年，當時該央行結束一段量化寬鬆期，將短期利率目標調升至0.5%。
**溝通惡夢**
根據9月採行的新政策框架，日本央行承諾引導短期利率在負0.1%，維持10年期日債殖利率在近零水準。
日本央行認為暫時沒有必要調高目標，並強調優先的工作是透過大量購債，將10年期日債殖利率維持在目標附近。
但隨著對聯準會升息的預期，加上對川普刺激通膨政策的期待，推升了全球殖利率，日本央行內部益發意識到，若是不把央行已然龐大的資產負債表更進一步擴大，恐怕無法令10年期日債殖利率保持在近零水準太久。
消息人士稱，隨著全球貿易升溫，央行決策者對日本經濟復甦越來越有信心，所以較能放手討論那些可能被視為收緊貨幣政策舉措的想法。
分析師對日本央行可以多快採取行動則是看法分歧。
那些認為明年很有可能升息一次的分析師，其論點是預期消費者物價指數反彈，因油價上漲及日圓貶值推高了進口成本。
「如果日圓下跌太多，導致生活成本上升而開始挫傷消費力，那麼日本央行或將考慮調高殖利率目標，」摩根大通證券首席經濟分析師菅野雅明說。
日本央行官員說，升息的討論仍非常不成熟，並強調唯有當跡象明顯顯示通膨預期因經濟復甦強勁而升高時，此類升息舉措才有成真的可能性。
日本央行的九人委員會內部，對何種情況下適合升息的意見也不一致，在這個問題上一些人比另外一些人更為謹慎。
與市場溝通日本央行的政策意圖也頗具挑戰性，特別是如果通膨率依然達不到目標的話。
一些日本央行官員已經在考慮，如何能更好地證明要提高殖利率目標，同時又不給人造成央行要全面收緊政策的印象--對於眾所周知會使市場手忙腳亂的日本央行來說，做到這點並不容易。
高殖利率目標，同時又不給人造成央行要全面收緊政策的印象--對於眾所周知會使市場手忙腳亂的日本央行來說，做到這點並不容易。
「若提高殖利率目標，日本央行有可能就是打開了潘朵拉的盒子，因為一旦這麼做，債券殖利率可能就會因未來將有更多升息舉措的預期而大漲，」東短研究首席經濟分析師加藤出表示。
「無論日本央行如何解釋，市場都會將其看做是貨幣緊縮。日本央行將很難解釋為何在通膨率達到2%之前就這麼做。」
12/15
日本首相顧問西村康稔週四稱，疲弱日圓能增加企業獲利，有助於企業提高薪資和投資，因而對經濟有利。
西村康稔在接受路透專訪時稱，美國當選總統川普的基建支出和減稅計畫亦很有吸引力，因其能促進美國經濟增長，進而惠及日本經濟。
「我不評論匯率水準。但總的來說，疲弱日圓有助於提高企業獲利，」西村康稔說。
美聯儲升息，並暗示明年升息三次後，日圓兌美元跌至10個月低點。
川普上月意外在大選中獲勝以來，日圓兌美元已累計跌11%，部分因為外界預期新政府的刺激計畫將帶動消費者物價以更快速度上升，迫使利率上漲，並導致美元走強。
日本政府官員和企業歡迎日圓走貶，因為這提高了出口企業的獲利，並通過推升進口物價而提升通膨率。
但過去一個月日圓跌勢太猛，一些交易商和分析師擔心可能會出現突然轉向或過度動盪走勢。
日圓走貶提振進口物價，緩解了日本央行的部分壓力。
日圓兌美元已累計跌11%，部分因為外界預期新政府的刺激計畫將帶動消費者物價以更快速度上升，迫使利率上漲，並導致美元走強。
日本政府官員和企業歡迎日圓走貶，因為這提高了出口企業的獲利，並通過推升進口物價而提升通膨率。
但過去一個月日圓跌勢太猛，一些交易商和分析師擔心可能會出現突然轉向或過度動盪走勢。
日圓走貶提振進口物價，緩解了日本央行的部分壓力。
為了提振經濟以擺脫通縮，日本央行通過大規模量化寬鬆專案，設法產生通膨。
日本央行將在12月20日開完今年最後一次會議，消息人士對路透稱，向好的經濟資料可能導致央行上修對經濟的評估。
「美國的情況發生了諸多的改變，可能會對日本央行的決策產生些許影響，但我預測貨幣政策仍會保持寬鬆，」西村康稔表示。
義大利最大銀行--義大利裕信銀行(UniCredit)(CRDI.MI)擬進行該國史上最大一次的供股計畫，藉此籌集130億歐元(138.3億美元)，將用於清理資產負債表，保護自身免於身陷銀行業危機。
裕信銀行週二宣佈此計畫時，也同時宣佈將裁員14,000個崗位及關閉逾900家分行。目前正值義大利銀行業及經濟風雨飄搖的時刻--義大利西雅那銀行(Banca MPS) (BMPS.MI)面臨倒閉風險、政府甫籌組新內閣，而且明年料將進行提前大選。
裕信銀行是義大利唯一被視為具有全球金融系統重要性的銀行。但因受獲利能力疑慮、壞帳以及資產負債表比其他歐洲同業更為疲弱，該行市值今年已蒸發約一半。
裕信銀行執行長Jean Pierre Mustier表示，該行計畫在2017年第一季啟動供股籌資計畫，所得資金將用於幫助清理資產負債表上價值多達177億歐元的不良債務以增強獲利，並且到2019年時實現派息。
該計畫是五個月前制訂的，這位前法國興業銀行(SOGN.PA)的執行長試圖優化銀行業務，出售基金管理公司Pioneer和波蘭部門Bank Pekao。“我們採取了一些大膽的行動，因為自救總是上策，”這位55歲的執行長在一次電話會議中對分析師們表示。
裕信銀行股東Amber Capital的執行長Joseph Oughourlian表示，他是Mustier的忠實信徒。
“梳理裕信銀行是龐大的工作，有利於義大利銀行業。義大利兩家最大銀行現在擁有充足的資本，”他說。義大利的另一家主要銀行是Intesa Sanpaolo(ISP.MI)。
這次發股將在2019年把該銀行的核心資本比率提高到12.5%以上，現在約為10.8%，儘管UniCredit預計大幅裁員。它計畫裁減1.4萬個工作崗位，約為2015年底員工總數的11%。
因實施重整計畫，包括已宣佈的資產出售，該銀行員工數到2019年將比去年年底減少三分之一。它還計畫到2019年在義大利、德國和奧地利等核心地區關閉944個分支機搆。
Mustier承諾將自己的固定薪資削減40%至120萬歐元，今年或一直到2019年不拿年度獎金。
雖然裕信銀行預計，淨利將會從去年的15億歐元增至2019年的47億歐元，但估計營收每年的增幅僅為0.6%，成長主要來自收費和傭金收入。
該銀行表示，將繼續側重於中歐和東歐的業務，那裡是成長地區，每年營收增幅應可達到2.6%，同時該行還將精簡投資銀行業務。
消息披露後裕信銀行股價跳漲10%，交易員認為該銀行的目標看上去切實可行。不過，這次重整將涉及第四季122億歐元的一次性虧損，包括貸款減記以及重組成本。
裕信已經同多家投資銀行簽署預先承銷協議，以説明完成此次發股，這些投行包括摩根士丹利(MS.N)、瑞銀集團(UBS)(UBSG.S)、美銀美林(BAC.N)、摩根大通(JPM.N)以及Mediobanca(MDBI.MI)。
11/16
美國10月零售銷售資料強勁強化12月升息預期
美國10月零售銷售增幅超過預期，因家庭買入機動車等一系列產品，直指經濟持續成長，可能允許美國聯邦儲備委員會(FED/美FED)在下月升息。
美國商務部週二稱，上月零售銷售成長0.8%，也受到建築材料需求上升推動，因在經歷颶風馬修後，受影響的家庭開始清理家園、修繕房屋。
「這是FED鴿派需要看到的增強他們12月升息信心的資料，經濟表現不錯，資料給未來數月經濟前景帶來利好，」MUFG Union Bank首席經濟學家Chris Rupkey稱。
9月零售銷售資料從之前報告的成長0.6%上修至成長1.0%，這增添了報告的利好基調。9月和10月銷售成長比去年同期共成長4.3%，為2014年初以來的最大兩月增幅。
上月，扣除汽車、汽油、建築材料、食品服務的零售銷售跳升0.8%，9月資料被上修至成長0.3%。
這一所謂的核心零售銷售資料與國內生產總值中消費者支出部分的對應關係最強。之前發佈的資料為9月成長0.1%。
經濟學家原本預計上月零售銷售成長0.6%，核心零售銷售成長0.3%。
在假日消費季即將到來之際，強勁的零售銷售報告是一個好兆頭。上周，梅西百貨(M.N)和Kohl's(KSS.N)雖報告第三季銷售下降，但均對假日購物季表示了樂觀態度。
資料發佈後，美債走高，股市上漲，美元基本持平。
**持續強勁成長**
9月核心零售銷售資料被上修，暗示政府在本月稍晚將發佈的國內生產總值終值資料時，可能將第三季2.9%的年成長率上修。
本月已發佈的資料暗示就業市場快速收緊，製造業顯現出回升的跡象，強勁的零售銷售報告暗示經濟活動在第四季度初加速成長。
亞特蘭大FED將美國第四季經濟成長預估由3.1%上調至3.3%，因10月零售銷售意外強勁。
零售銷售報告強化了FED將在12月13-14日的政策會議上升息的預期。利率前景還得到上周共和黨總統候選人川普贏得大選帶來美股上漲的提振。
美FED本月維持利率不變，但稱其貨幣政策委員會「認為升息理據繼續增強」。美FED繼去年12月進行了近10年來的首次升息後一直按兵不動，主要由於對低通脹的擔憂。
但通脹在緩慢提升。週二勞工部發佈的另外一份報告顯示，10月進口物價成長0.5%，9月成長0.2%。
在截至10月的12個月裡，進口物價下降0.2%，為2014年7月以來的最小降幅，9月下降1.0%。
上月零售銷售成長，受到汽車銷售成長1.1%的驅動，9月汽車銷售成長1.9%。因汽油價格上漲，加油站銷售也增加2.2%，同樣提振了零售銷售資料。
建築材料商店銷售成長1.1%，9月成長1.8%。建築材料銷售成長反映在家居修繕用品零售商家得寶(Home Depot)(HD.N)週二發佈的第三季獲利和銷售強勁的業績上。
上月，線上零售商銷售急升1.5%，亞馬遜(AMZN.O)等線上零售商一直在從梅西百貨和Kohl's等傳統百貨連鎖店手中掠奪市場份額。
體育用品和興趣用品店銷售上漲1.3%，但餐館酒吧銷售下降0.7%，可能因為風暴天氣使得人們不得不待在家裡。家庭在服裝、雜貨和打扮修飾方面增加了開支，但減少了傢俱的購買。
「在大選結果帶來的不確定性仍很高之際，10月的零售銷售表現帶來些許安慰，因美國經濟的主要驅動力仍表現穩健，」富國證券資深經濟學家Sam Bullard稱。
日本央行可能讓全球債券市場捏一把汗 料聯準會按兵不動
路透紐約9月19日 –
如果日本央行在本周的政策會議上選擇為推動經濟成長祭出更多貨幣刺激，而美國聯邦準備理事會卻決定暫時不動利率，那麼聯準會及主席葉倫恐怕要被日本央行搶了風頭。
黑田東彥領導的日本央行若決定重新塑造政策立場，途徑之一是降低較長期資產的購買力度，讓殖利率上升，同時讓短期利率轉為負。
這可能導致美國及其它國家公債殖利率上升，增加消費者和企業的長期借貸成本。
由於國內債券殖利率變為負值，日本投資者為追求收益已將大量資金投向海外債券，將全球殖利率固定在歷史低點附近。
「日本央行之所以重要，有部分是因為日本人一直在海外購買能夠提供收益的產品，」法國農業信貸銀行(Credit Agricole)駐紐約的企業及投資銀行部門全球利率策略主管David Keeble表示。
上周日本10年期公債殖利率上升至近零水準，創下3月以來最高；此前歐洲央行並未在9月8日會議上擴大購買資產計畫，引發全球債市拋盤。
歐洲央行的動作，加深了主要央行可能耗盡輔助經濟工具的疑慮。
「從貨幣政策的觀點來看，各界普遍的認知是決策者所剩空間無多，日本更是提醒了我們這一點。因此若仍需要提供刺激，將來可能不是從貨幣政策出手，」倫敦資產管理公司Aviva Investors利率主管Charlie Diebel表示。
美國經濟算不上強勁，第二季國內生產總值(GDP)僅成長1.2%。不過全球第三大經濟體日本同期僅成長0.7%，形勢更顯困鈍。
日本央行將在9月20-21日的會議上全面評估當前貨幣政策。外界猜測可能再調降負利率，並調整購債計畫。
外界廣泛預計，與日本央行同日召開會議的聯準會會維持聯邦基金利率在0.25-0.50%不變，但可能繼續保持年底前加息的大門敞開。
可以肯定的是，如果聯準會在日本政策決議後幾個小時決定加息，將令市場感到意外，而且讓日本央行做出的政策決策顯得黯然失色。
鑒於最近美國公佈的經濟數據疲軟，外界一致預期聯準會會維持政策不變。聯準會可能也不願在11月8日總統大選前加息，加息或令金融市場感到不安。
「我認為決策不會出現可以影響市場走勢的重大調整，」波士頓Pioneer Investments投資經理Paresh Upadhyaya談到聯準會這次會議時表示。
**非常規還是沒效果？**
即便日本央行採取負利率和大舉購買資產這些非常規措施，希望能夠刺激消費和投資，同時令日圓貶值以促進出口，但經濟還是難以擺脫艱困局面。
而日圓兌美元今年迄今已上漲15%，兌歐元則揚升13%。
「他們在日圓匯率問題上可能陷入了惡性回饋迴圈，」明尼阿波利斯U.S. Bank下面的Private Client Reserve首席投資官John DeClue表示。
近期公布的諸多報告令市場臆測，日本央行可能考慮將目前為負0.1%的利率再調低，並縮減較長期債券的購買規模。
根據路透調查，利率期貨市場顯示交易員預期日本央行週三降息至負0.3%的可能性有17%，而聯準會升息25個基點的機率為14%。
「我認為央行並沒有太多太好的選擇，」紐澤西州紐華克Prudential Fixed Income首席投資策略師Robert Tipp說。
有「加息風向球」之稱的美國聯邦基金期貨市場的走勢強化了市場波動。
就在會議紀錄公佈前，9月加息隱含機率為24%，而記錄公佈後，這個機率隨即下挫至12%，這個數字不久之後穩定在18%。
至於12月加息的機率，自58%下降至46%，而後報在50%左右。
此外，美元(上漲後回落)和黃金(下挫後回升)很快回到了會議紀錄公佈之前的區間內。
一年一度的傑克遜霍爾全球央行年會將於下週五(8月26日)在美國懷俄明州傑克遜霍爾舉行，與會各國央行高層將圍繞「面向未來設計彈性貨幣政策框架」這一主題展開討論。在市場對FED年內加息之爭進入白熱化的背景下，年會上耶倫的講話吸引了全球目光。
傑克遜霍爾全球央行年會歷來是投資者「窺探」FED政策的視窗，FED也毫不吝嗇在此會議上表示即將發生的重大貨幣政策變化。FED將在9.20-9.21舉辦FOMC議息會議。繼7月會議紀要公佈後，市場關於FED9月是否加息、還是等到今年年底或更晚加息的爭論已經白熱化。傑克遜霍爾全球央行年會作為FED9月會議前的重要發聲視窗，任何風吹草動都將會惹人關注。耶倫是否會暗示FED9月加息是此次全球央行年會的聚焦點。
7月紀要存分歧，市場認為杜德利可能才是FED意見重心
FED7月會議紀要顯示，官員們就經濟前景、勞動力市場、是否應儘快加息存在分歧，大多數FED官員認為需等待更多經濟資料再做決定。近期經濟資料喜憂參半、且總統大選在即，7月會議紀要一定程度上推升了市場對FED9月是否加息的爭議。
之前，週二(8月16日)紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)的講話使得9月加息預期升溫。杜德利稱，鑒於有證據顯示薪資上漲和勞動市場趨緊有可能提振通脹，FED可能在9月20-21日政策會議上加息。
對此，德意志銀行外匯策略師羅斯金(Alan Ruskin)表示，市場需看重杜德利的講話，而不是FED7月會議紀要。如果FED在7月份會議上是沿著「傳統的鴿派鷹派界限」出現分歧，則研究「未來合適的道路可能只要重讀堅實鴿派人物杜德利週二的講話即可。」
他認為杜德利週二的講話代表了最新的FED意見的重心所在。杜德利可能特地決定週二發表講話，以便化解會議紀要所傳遞的分歧資訊。
FED三號人物杜德利的言論非常重要，因為其觀點被認為十分接近耶倫。FED紀要公佈後，週四(8月18日)講話時杜德利繼續保持其鷹派立場。
杜德利表示，美國第三季度資料若強勁，將使政策向加息傾斜，其中就業才是推動適時調整利率決策的重要指標，而非GDP資料。
他還指出，預計下半年美國經濟增速為2%甚至更高。就業市場繼續收緊，體現在非農就業崗位和薪資成長上；就業成長保持得非常堅挺，且薪資成長開始逐漸升溫：薪資成長在約2.5%，愈發接近全面就業。
同日舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)警告，低利率維持太久有經濟硬著陸、甚至衰退等風險，稱加息宜早不宜遲，9月會議和其他月份會議一樣有可能加息。
孰是孰非？下週五耶倫傑克遜霍爾講話料定乾坤
加拿大皇家銀行旗下的投資銀行RBC Capital Markets表示，下周傑克遜霍爾全球央行年會的主題是「面向未來設計彈性貨幣政策框架」，三藩市聯儲主席威廉姆斯(John Williams)似乎已經提供了一個粗略的輪廓。該行預計，如果耶倫的主題類似於威廉姆斯—促進提高通膨目標，那很難看到她會發表一些「鷹派」言論了。
DS Economics公司的首席執行官Diane Swonk認為，耶倫不會釋放9月加息的信號。8月26日耶倫講話至9月20日FED決議期間，美國還將公佈三份通脹報告以及8月非農就業報告。預計耶倫只會暗示，加息是可能選項。
但Swonk指出，FED正陷入兩難，目前有充分的理由支持FED儘快加息，儘管現在看來不太可能。
若加息，將有利於美國經濟進一步復蘇。但對其他國家、特別是新興市場的影響卻很大。如果美國只顧自身需要而選擇現在加息，那麼以新興市場為主的其他國家就會出現嚴重的資本外流、市場恐懼以及結構性風險，並有效地傳導到美國，使美國經濟也遭受難以控制的影響。
但若不加息，因美元持續走強，不僅對美國的出口帶來非常大的消極影響，還會讓美國企業和投資者「外流」。這種情況下，美國經濟復蘇的基礎就會被破壞，持續性也將受到打擊。
Swonk預計，FED今年9月很難加息，因關於大選的不確定性與日俱增。美國即將面臨政治風暴，這也是FED推遲加息的充分理由。正如以往最有爭議的大選年一樣，FED可能保持謹慎，按兵不動，避免被推至風口浪頭。
但巴克萊首席美國經濟分析師蓋本(Michael Gapen)認為，FED料在9月加息。耶倫已經失去了投資者的信任。FED總是老調重彈，重申加息前要觀察更多資料。
他預計耶倫下周講話將略偏鷹派，且對經濟前景更有信心，但耶倫不會明確同意9月加息，因8月非農就業報告還未公佈。不過，預計該就業報告繼續表現靚麗，將為9月加息掃清障礙。
蓋本甚至表示，12月份FED料再次加息。他認為，若經濟數據顯示就業市場強勢反彈，經濟向好，FED就應抓住機遇，選擇加息。
他補充說，如果9月不加息，耶倫在9月決議後的新聞發佈會上也需明確表示不加息的原因。如果是擔心加息引發市場動盪，就需讓市場瞭解下一步的行動計畫，讓市場提前消化，以為下次加息做準備。
Elliott Management在致投資者的一封信件中警告稱，債券市場已經「破裂」，當央行近些年的行動不再可以抵禦市場低迷，隨後的信心喪失可能會帶來嚴重後果。
該基金在最近一封涵蓋二季度的信件中指出，當前Elliott的經理們看到「我們正面臨39年以來在許多方面都是最為特殊的時期。」
信件中補充道，央行全力過大，貨幣已經貶值，通脹很可能不可避免，一旦通脹發生，其將是迅速且不可抑制的。
Elliott基金由成立於1988年，管理其280億美元基金，其創建者Paul Singer也是現任總裁。據一份投資者稱，截至7月，該基金今年已經上漲逾6%。
Singer對投資獵物有著不達目的不甘休的驚人執著，能把獵物追到天涯海角去。他也因此聞名業界，被稱為「禿鷲般的冷血獵手」。
他創辦的對沖基金Elliott Management專門從事不良資產投資，其基本操作模式就是低價介入某個國家或某個企業的重組，竭盡所能地攫取巨額利益。
Singer曾耐心圍獵阿根廷，與其一路打官司長達十年之久，並在去年最終將阿根廷逼上債務違約的絕境。雙方激戰正酣時，阿根廷軍艦La Fragata Libertad號2012年在停靠迦納的特馬港時還曾被扣留。後來阿根廷政府鬧上聯合國法庭，花了好幾個月的時間才把這艘軍艦和200名船員弄了回去。阿根廷將Elliott基金稱為貪婪的、乘火打劫的「禿鷲」。
除了「捕食」阿根廷，Elliott還在上世紀90年代拒絕了秘魯提出的債務重組方案，將該國政府上訴到紐約州法院，並於2000年最終勝訴，繼而獲得5800萬美元的賠償金。
信件中還指出，鑒於政府以及其他債權低利率或負利率的頑固性且市場持續蜂擁買入，當前的環境標誌著「全球歷史上最大的債券泡沫」，且「全球債券市場已經破裂」。
該信件還詳細討論了投資者飛奔向「避險資產」的奇怪心態，即便這些資產並不能帶來收益或只能帶來很低收益且沒人確保當前形勢將持續下去，但投資者依然瘋狂湧向避險資產。
信件還對高達12萬億美元負收益率的政府債券市場以詼諧的方式發出了安全警告：「持續這些資產需自擔風險；你的資本面臨重傷或死亡的危險。」
信件中還補充道，交投於這一市場具有異常大的難度。「大家都處在黑暗之中，」Elliott寫道，「經驗不怎麼管用，極端的信心可能會是致命的。」此外，「從這一環境中的最終崩潰(或一系列崩跌)可能會是令人吃驚的、突發性的、劇烈的且巨大的。」
此外，信件中還表示，儘管原油與天然氣價格自低位反彈，但該對沖基金正從飽受衝擊的能源行業中看到機會。該基金也一直在「有條件格式」構築黃金持倉，「一旦價格自近期高點回落」可以減少損失。
我們在最近兩個星期前報導了卡爾·伊坎(Carl Icahn)的看空立場，當時我們指出，這位億萬富翁旗下的對沖基金Icahn Enterprises連續第二個季保持創紀錄的空頭倉位，市場風險敞口為-149%。
但是和其他對沖基金經理不一樣的是，他對於自己的立場並沒有提供每月一次的解釋，這就是為什麼我們急切地想要看他在接受彭博社埃裡克(Erik Shatzker)採訪時說了什麼，在這段40分鐘的採訪中他不僅詳細討論了特朗普的決定和這位共和黨總統候選人如何改變美國經濟，至於對市場的悲觀立場他也給出了一些急需的觀點。
以下是從他對市場的討論中摘錄的一些關鍵資訊：
埃裡克：為什麼股票市場到了這個位置？估值是如此之高，而本月早些時候，我注意到在信中或者你和你兒子佈雷特(Bret)聯合發佈的一份聲明中，你覺得自己沒有進行任何大型投資的信心嗎？
伊坎：完全正確，埃裡克。我在做對沖，對沖的規模比以往任何一次都要大。我會告訴你，市場裡面當然有好公司。但市場的估值比標普指數高出20倍，我能夠告訴你為什麼：很多都是零利率的結果。這正是我說過的話。你無需承擔利息就能做很多回購。錢並沒有轉化為資本。
所以把它當做一個富裕的家庭，這個家庭堅信“我們將有很多樂趣，我們會坐在游泳池中，我們會向小鎮繼續印刷借據，我們已經獲得了一個好名聲。”你繼續這樣做，直到破產。這就是我們的經濟正發生的事情。零利率正在帶來巨大的泡沫。
我認為，由於零利率的推動，市場處於一個非常高的水準，而且如果你真的細心的話，你會發現美元現在很強勢，這會損害海外收益。標普成分股公司就依賴於海外收益。它們將會受到傷害。總會有算總帳的一天。在我的生命中我已經經歷過很多次這樣的時刻。當事情看起來不錯，它們也看起來很好。你非常樂觀。但這正是你停止購買的時候。話雖如此，我並不是要告訴你這種事情會在明天、下周、下個月甚至是明年發生。但它會發生，你必須改變對經濟走向的看法。這是最顯而易見的。
成千上萬的CEO明白這個問題。他們說會有一天，美國環保署(EPA)這個監管機構會揮動手中的“魔杖”，讓他們都破產，或幾乎都破產。我們正損失一大筆錢。為什麼我應該投資更多的資金？我為什麼要購買更多的機器？結果是，我們無法競爭，中產階級也因此找不到製造業的工作，到時候我們只能說，好吧，我們不是生產商，而是一家服務公司。
什麼會導致崩潰：
埃裡克：伊坎，你說股票市場總會有算總帳的一天。而你不確定它會發生在本周、本月、今年還是明年。讓我們來談談，你相信這種修正會加速的原因是什麼？什麼可能導致股票下跌？
伊坎：埃裡克，我想自己在整個採訪中都在和你說這個東西。會導致下跌的其中一個因素就發生在你眼皮底下，那就是我們沒有資本支出。資本支出正在下降。在我們這樣的社會裡，生產是很重要的。我知道早晚會有一天，你不能繼續發微博，也不能發文本消息。
我們說自己是一個服務型經濟，這樣說沒錯。但這是什麼意思？我們彼此之間需要發送更多的文本消息。遲早有一天，每個人都會互相發送短信，這樣很棒不是嗎，為什麼要有人工作呢？幹嘛不坐在那裡發短信或者看電視呢。所以我說的這些，就是我們現在正在發生的事情。很明顯，資本支出在下降。我的意思是，在過去兩年中的最後一個季度，資本支出下跌了4%，這在非經濟衰退時期是聞所未聞的。好吧，生產率也沒有增加。實際上生產率的增長已經是最低的水準了。在一個資本主義經濟體中，這些都是非常重要的事情。接著，如果你就要走委內瑞拉和阿根廷的路，那麼你會遇到一個大問題。
然後伊坎轉向經濟和社會動盪，他反復提到特朗普“令人震驚的”指控，即“失業數字不準確”：
你看到GDP沒有增長，我可以給你說出很多的原因。最重要的是，中產階級工人真的沒有好工作。從某個角度來說這個失業率數字不準確，因為這些人中很多已經離開了工作崗位，而且這些崗位支付的薪水也不高。
為什麼你會看到有人支持桑德斯(Bernie Sanders)和特朗普，為什麼英國退歐，為什麼義大利會發生這些事，這都是因為我所說的中產階級。人們討厭這個“百分之一”，他們痛恨政府允許它發生。
最後當然也是最為重要的，一切事情發生的關鍵因素是：美元是儲備貨幣，所以上述事情有條件發生：
你所指出的正是在這個國家發生的事情，就是因為我們的美元是儲備貨幣。但是我們不知道這個地位能維持多久。所以我只能說，遲早有一天會出現一個巨大的問題，我是這麼認為的。
全球央行拋美債速度創近40年來之最
據美國財政部統計，今年上半年外國央行淨賣出1920億美元的美國公債，是去年同期淨賣出金額830億美元的2倍有餘，脫售美債速度創至少1978年以來之最。多國央行大拋美債，反映出全球經濟疲軟不振，靠賣美債來支撐本國貨幣。
據臺灣《工商時報》8月18日報導，美國財政部發佈的資料顯示，6月份海外投資人脫手329億美元美國公債，連續第3個月淨賣出。5月賣出182.9億美元，4月淨賣出金額更寫下創紀錄的746億美元。
報導稱，其中，連同央行在內的外國官方機構，6月淨賣出335億美元美國公債，同時間海外民間投資人買進24億美元美債。
美國維吉尼亞州投資公司Lindsey Group首席市場分析師布克瓦（Peter Boockvar）指出：“今年迄至6月，美債淨賣出規模寫下歷史紀錄”。
中國、日本、法國、巴西、哥倫比亞等國，拋售美債動作最為積極。身為全球最大美債持有國的中國，5月持債規模1.244萬億美元，但6月減持為1.241萬億美元。
報導稱，美債向來被奉為避險資產，不少國家的外匯儲備都有可觀的美債。而今油價低迷、中國經濟走緩及貨幣貶值羈絆全球成長，多國央行面對本幣貶值壓力，只好拋售美債來支撐自家貨幣。
三藩市Action Economics全球固定收益部門執行董事魯伯特（Kim Rupert）表示：“看看美國公債拍賣情況便可知，比起去年，外國央行對美債的需求普遍減少。”她另提到，也可能是投資人在美債價格大漲後想獲利了結。
報導稱，6月初時，10年期美債殖利率1.844%，之後曾觸及1.856%高點，到6月底殖利率跌低至1.492%。反觀6月美股股票基金失血68億美元，連續第5個月淨流出。
7/7
德意志銀行 研議出售至少10億美元航運貸款以減輕在航運業的曝險。
http://cn.reuters.com/article/idCNL4S19T06A
「他們考慮為投資組合瘦身，其中包括有毒債務。出脫一些部位的做法合乎做生意的道理，」
「他們並不是想退出航運相關業務。」
德意志銀行在航運業的曝險部位總計約50-60億美元。
義大利銀行業困境較之歐洲同業的問題微不足道--意總理
http://cn.reuters.com/article/idCNL4S19T00D
他沒有直接點名德意志銀行，但他之前曾批評過該銀行。
義大利正在與歐盟進行協商，制定銀行資本重組的計畫，其中包括義大利第三大銀行--西雅那銀行(Banca MPS) 。
該銀行股價今年已暴跌約75%。
英國銀行業壓力加劇 英鎊Libor-OIS之差攀抵四年高點
http://cn.reuters.com/article/uk-bank-pressure-idCNKCS0ZN05H
銀行間短期英鎊拆借利差翻倍，達到四年來最高水準。
倫敦銀行間拆放款利率(Libor)與隔夜利率交換(OIS)之差是衡量銀行間放貸意願的一個指標，可能是銀行系統體質最基礎的風向標。
該項利差擴大，適值英國經濟前景驟然黯淡之際。
三個月英鎊Libor-OIS之差擴大至33個基點，為2012年8月以來最高，6月23日公投前僅約17個基點。
過去四年來，該利差多數時間持於10-15個基點的窄幅區間內。
三個月Libor-OIS之差擴大，主要是因OIS變動所致。OIS衡量市場對利率走向的看法。交易員已將OIS壓低逾20個基點，實際上反映了英國央行降息，而銀行間Libor已下降約4個基點。
英國央行本周為確保英國銀行業維持經濟體系的信貸流動，下調銀行須持有的資本儲備要求，可能額外釋放1,500億英鎊用於放貸。
「我們並未處在(衰退)邊緣，但衰退的可能性在上升，收益率曲線趨平表明了這一點。」
「現在仍處於初期階段，但收益率曲線趨平對於銀行業而言不是件好事，因為這侵蝕銀行業的淨利差。長期收益率下降的環境將令金融業承受很大的壓力，」
英國兩年期和10年期公債收益率之差已收窄至60個基點，為2008年10月以來最窄。收益率曲線趨平被普遍視為經濟增長放緩和利率降低的先兆。
三個月期OIS目前處於19個基點的歷史低點，英國公投之前高於40個基點，這暗示英國央行未來幾周降息25個基點的預期已經完全被市場消化。三個月英鎊Libor下降了約6個基點至52基點。
「三個月Libor與OIS價差拉大至2012年夏季以來最闊水準，應該繼續支援資金流向安全投資交易，」
10年期英國公債收益率週三跌至歷史低點0.72%，較6月23日幾乎跌去一半。
英國金融類股.FTNMX8350自公投後下挫16%，其中巴克萊(BARC.L)市值蒸發了至多三分之一，蘇格蘭皇家銀行(RBS.L)股價跌幅更是高達40%。
金融類股下跌是因為外界擔憂他們對英國商業房地產的風險頭寸，七家房地產基金本周已經凍結了資金贖回。
雖然Libor與OIS差價自公投以來上升了一倍，但其名義水準仍遠低於全球金融危機時的水準，當時在2008年11月超過了300個基點。(
英國暫停交易的地產基金增至七家 退歐風險繼續發酵
http://cn.reuters.com/article/uk-rea-fund-suspension-idCNKCS0ZN057
暫停交易的英國地產基金數量週三增加了逾一倍，使得超過180億英鎊(230億美元)資產凍結，成為2008年金融危機以來投資基金運作失靈規模最大的一次。
已有七家基金宣佈暫停交易，
M&G Investments
Aviva
標準人壽投資
Henderson Group亨德森全球投資(Henderson Global Investors)
UK Property PAIF
PAIF連動基金
Ameriprise,Columbia Threadneedle
Threadneedle UK Property Fund
Canada Life
Canlife Property
Canlife UK
安本資產管理
全球最大的資產管理機構--貝萊德(Blackrock)(BLK.N)週五對投資者表示，已將旗下規模33億英鎊的地產基金BlackRock UK Property Fund季度贖回費從2%上調至5.75%。
地產基金業有超過半數的基金目前處於凍結狀態，這種狀態將維持到基金公司籌到足夠的資金來滿足贖回要求。為此他們需要出售地產，房主們都知道，這不是一個快速或沒有痛苦的過程，」
因此這些基金有可能關閉幾周或幾個月，而不是幾天那麼簡單，」他在安本資產管理發佈公告之前給客戶的報告中寫道。
儘管暫停贖回的決定在預料之中，但迄今有三支基金暫停贖回的事實，很令人不安，」
銀行持有的地產總曝險較低。
「過去五年，銀行沒有參與房地產這個資產類別，主要是影子銀行業在參與，」
蒙福特大學的研究，截至2015年底，在規模1,830億英鎊的商業地產貸款市場中，英國銀行業者持有其中的約900億英鎊。
7/6
一位非常難相處的女人贏得保守黨初選
http://cn.reuters.com/article/uk-pol-vote-pm-idCNKCS0ZM02H?sp=true
英國三家地產基金暫停交易
http://cn.reuters.com/article/uk-reit-suspension-trading-idCNKCS0ZM072?sp=true
英國央行釋放1,500億英鎊因應脫歐衝擊
http://cn.reuters.com/article/britain-eu-economy-boe-idCNKCS0ZM02T?sp=true
英鎊重拾跌勢
英國央行週二表示將會降低銀行須持有的資本儲備要求，額外釋放1,500億英鎊(1,960億美元)資金確保英國銀行業者維持放貸，因為公投脫歐的金融後果已開始顯現，三家大型投資機構停止了房地產基金的交易，英鎊重拾跌勢，兌美元跌幅達1.7%，至1985年9月以來最低點。英鎊兌歐元跌1.4%。
BOE總裁卡尼說：「有四分之三的英國銀行業者在對英國家庭和企業信貸上擁有更大靈活性，這些銀行占英國存量貸款的90%，」
10年期、20年期和30年期英國公債殖利率創歷史新低，全球投資者尋找購買主權債避險。
房地產業擔憂
英國保險商英傑華集團(Aviva)(AV.L)基金部門暫停18億英鎊的英國地產信託(UK Property Trust)，
英國標準人壽(SL.L)旗下基金事業標準人壽投資週一稱，已暫停旗下英國房地產基金所有交易。
隨後英國保誠集團(PRU.L)基金管理部門M&G也暫時關閉其基金。
分析師大多預計央行下周不會降息，而是會等到8月再行動。
6/26
美國影響
英國公投告別歐盟給美聯儲更多等待理由
歐洲影響
英國退歐增加全球經濟不確定性但影響不會立竿見影
英國退歐公投結果令市場譁然全球主要央行紛紛出手安撫市況
英國脫歐引發多米諾效應荷蘭法國義大利誰會是下一個？
中國影響
6/24
2016年6月24日在倫敦金融中心
全球股市直線下跌英國投票支援退出歐盟
6/23
投票站將從英國時間當天07:00開放至22:00，各選區投票結果將于淩晨0:00開始陸續公佈，預計到當地時間早上6:00，是否退歐的大局勢將明瞭。
英國部分報紙「咆哮體」求支持退歐
英國發行量最大的報紙《太陽報》在頭版諷刺地說：女王在晚宴時問座上賓客，「請給我三個好理由留在歐盟。」——「抱歉，陛下，一個也沒有。」除《太陽報》外，《每日郵報》也在頭版「咆哮」歐盟之害，勸選民「如果相信英國，請投票離開歐盟」。
英國「壕」買下地鐵報整版支持留歐 表示移民不是問題
在地鐵報第35版上，某英國國民泰勒自費刊登了一整版的廣告，委婉勸大家投票給英國留歐。泰勒表示，移民人口只占英國總人口的0.5%，並提出問題——表示我們為什麼連每年區區0.5%的人口增長也搞不定？是因為移民太多，還是政府沒用？
小朋友們態度鮮明：支持留歐 歡迎更多移民！
在特拉法加廣場，有一群來自歐盟國家的小朋友。或許是因為對英國公投還不是特別瞭解，再加上英語不是母語。她們的態度很明確，支持留在歐盟，因為她們認為英國應該吸納更多的移民。
支持「退歐」的前倫敦市長詹森（左）v.s.支持「留歐」的首相卡梅倫（右）
金融時報民調
在稍早公佈的民調顯示退歐陣營支援率領先留歐陣營後，最新公佈的兩項民調顯示，留歐派反超退歐派。民調結果出現反轉，英鎊匯率也走出V形走勢，英鎊對美元創近半年來新高。
根據近兩個半月的調查投票結果資料看，它與英鎊/美元的走勢呈現直接的正向相互回饋趨勢。根據日內（23日）英鎊強勁的繼續上揚，雖然公投尚未正式開始，市場已經開始押注“留歐”勝出的公投結果！
規則上看，新華網思客羅思義表示，英國退歐公投最終的結果是英國留在歐盟，因為英國統治集團會有大量的方法來繞開規則，造成投票結果正式或實質上利於英國留在歐盟。
關鍵時點（均已換算至北京時間）：
投票時間：6月23日14:00 - 6月24日05:00
在最終結果之前，明天（6月24日）有三輪公佈對於終局尤其重要：
10:00 占總數1/3以上的結果公佈
10:30 預計一半以上結果公佈
12:00 所有大城市宣佈結果，對最終結果影響大
14:00 左右公佈正式結果
需要注意的是，出於準確性的考慮，投票期間將不會有主流媒體的相關民調。
| 英鎊 | 非商業性 | 商業性 | 未平倉合約 | 未平倉淨變化（與上周比） | ||||
| 多頭持倉 | 空頭持倉 | 多空淨持倉 | 淨持倉變化（與上周比） | 多頭持倉 | 空頭持倉 | |||
| 2016.06.07 | 36337 | 102636 | -66299 | -33448 | 186403 | 101964 | 259238 | 15553 |
| 2016.05.31 | 36546 | 69397 | -32851 | -16 | 180591 | 128607 | 243685 | -692 |
| 2016.05.24 | 38557 | 71392 | -32835 | 5587 | 179706 | 125675 | 244377 | 5219 |
| 2016.05.17 | 37533 | 75955 | -38422 | -3487 | 181722 | 120787 | 239158 | 639 |
| 2016.05.10 | 37628 | 72563 | -34935 | 5473 | 181040 | 126018 | 238519 | -9661 |
| 2016.05.03 | 46105 | 86513 | -40408 | 8261 | 179607 | 122729 | 248180 | 4351 |
| 2016.04.26 | 40431 | 89100 | -48669 | 6483 | 182392 | 114786 | 243829 | 5634 |
| 2016.04.19 | 32765 | 87917 | -55152 | -3842 | 182814 | 111795 | 238195 | 2026 |
| 2016.04.12 | 33848 | 85158 | -51310 | -4804 | 185161 | 110980 | 236169 | -11417 |
| 2016.04.05 | 39574 | 86080 | -46506 | -6478 | 192127 | 121227 | 247586 | -2858 |
| 2016.03.29 | 38926 | 78954 | -40028 | -2305 | 193799 | 133293 | 250444 | 4222 |
| 2016.03.22 | 38526 | 76249 | -37723 | -24104 | 191334 | 131544 | 246222 | -6955 |
| 2016.03.15 | 62876 | 76495 | -13619 | 35386 | 174396 | 135467 | 253177 | -45871 |
| 2016.03.08 | 29364 | 78369 | -49005 | -9627 | 234315 | 161633 | 299048 | 23223 |
6/19
英脫歐公投重啟宣傳 留歐陣營聲勢上揚
英國是否續留歐洲聯盟宣傳造勢活動，因挺留歐女國會議員柯克斯（Jo Cox）慘遭殺害停擺3天後今天重啟，首相卡麥隆警告，英國人在23日公投面臨「存在主義式抉擇」。
同時，兩份民意調查顯示，留歐陣營聲勢上揚，不過大體上，留歐陣營和脫歐陣營仍呈現平分秋色的格局。
距離公投不到5天，兩大陣營在今天發行的報紙接受大量專訪，發表大量文章，內容仍是大家已耳熟能詳的移民與經濟辯論相抗衡的議題。
領導留歐陣營的卡麥隆（David Cameron），呼籲選民考慮脫歐對經濟的衝擊。
他在週日電訊報（Sunday Telegraph）撰文表示：「我們週四面臨存在主義式抉擇。」
「因此問問自己：我是否真的曾聽過任何可說服我的論據，脫歐對我家人的經濟安全最有利。」
脫歐陣營發言人戈夫（Michael Gove）刻意淡化這項公投在未來經濟所扮演的角色，他表示，離開歐盟實際上將可改善英國的經濟情況。
他在接受週日電訊報專訪時表示：「我無法預言未來，但我不相信離開歐盟會使我們的經濟情況更差，我認為這會使我們的經濟情況更好。」
卡麥隆和戈夫都對16日遭到殺害的工黨國會議員柯克斯大加讚許。
民調機構Survation替「週日郵報」（Mail On Sunday）所做的民調顯示，卡麥隆領導的留歐陣營獲45%支持，前倫敦市長強生（Boris Johnson）領導的脫歐陣營獲42%支持。
最新結果戲劇性翻轉Survation於16日公布的民調結果，當時52%選民要脫歐，48%想留歐。
Survation上一次民調是在工黨籍議員柯克斯遇害前數小時，最新電話民調則是17、18日進行，此時全英都在悼念柯克斯的英年早逝。
另1個由YouGov替「星期泰晤士報」（Sunday Times）進行的民調同樣顯示留歐陣營，再度以44%比43%微幅領先脫歐陣營。
這份YouGov民調是在17、18日進行，不過星期泰晤士報表示，結果並沒有反映柯克斯17日的致命攻擊案。
星期泰晤士報說，留歐支持度增加，反而是因為有愈來愈多選民更加關切脫歐產生的經濟影響。
不過， 市場研究公司Opinium替「觀察家報」（Observer）所做民調發現，兩個陣營支持率不相上下，都在44%。1050619
6/17
英國留歐派議員遭遇槍擊身亡 兩方陣營均暫停造勢活動
英國一名留歐派議員週四在街頭遭遇槍擊身亡，在英國全國引發震撼，各方針對下周脫歐公投的造勢活動暫停。
力倡英國留歐的41歲反對黨工党議員Jo Cox在準備與里茲附近Birstall選區的選民會面時遇襲。
媒體報導說，她遭到槍擊和刺傷。西約克郡地區警方表示，員警在事發地點附近逮捕了一名52歲男子，繳獲包括一把槍在內的武器。「我們現在還無法討論任何動機問題，」當地警局臨時長官Dee Collins表示。
脫歐和留歐兩派陣營均表示，他們在當天暫停了拉票活動，留歐陣營說週五也將暫停活動。英國首相卡梅倫說，他將取消參加在西班牙南部海岸的英屬地區直布羅陀(Gibraltar)一個集會的計畫。
卡梅倫表示，這一刺殺事件是一個悲劇。Jo Cox是兩個孩子的母親，曾在美國總統奧巴馬2008年的競選團隊中出力。
這起事件對6月23日公投的影響目前尚不明朗。公投已把英國分裂為留歐和脫歐兩大陣營。但一些分析師臆測此事可能拉高親歐派支持率，在最近幾天的民調中，留歐支持率已落後脫歐。
議員遇襲的消息傳出之後，英鎊兌美元上漲約0.02美元。
英國財政大臣奧斯本和央行總裁卡尼，取消了原本預定在週四晚間發表的重大演說。國際貨幣基金組織(IMF)則推遲公佈一項針對英國經濟的報告。
「可怕的謀殺」
媒體引述目擊者說，兇手高喊「英國優先」(Britain first)，這是一個右翼民族主義團體的名說，該團體在其網站上形容自己是「愛國政黨及街頭防衛組織」。
主要央行討論應對英國退歐預案 浮現聯手干預匯市苗頭
週四日本央行和瑞士央行官員發出的警告，讓金融市場猜想這些央行正在幕後規劃，如何應對下周英國公投退出歐盟的風險。
距離上次主要貨幣當局協同干預匯市、阻升日圓已經五年時間，當時日圓在日本發生大地震後飆升。
在浮動匯率時代這樣的協同行動非常少見，主要央行迄今僅限於承諾，如果下週四英國公投後出現金融市場劇烈震盪，將向銀行提供資金支持。
路透此前報導，知情官員對路透表示，如果英國公投結果為退出歐盟，歐洲央行將公開承諾同英國央行合作支撐金融市場。
但在有跡象顯示民意的天平向脫歐陣營傾斜之際，本週四家主要央行在會議之後發佈的官方政策證明暗示，決策者在考慮是否需要有更多作為。
「外匯市場可能出現劇烈波動，英鎊可能在低流動性中大幅貶值。這或促使各發達國家的央行對外匯市場進行聯合干預，」
德國商業銀行駐法蘭克福的匯市分析師Antje Praefcke說。
瑞士央行坦率表示會針對瑞郎積極行動，並採取措施抵禦英國退歐可能造成的影響。瑞士央行總裁喬丹(Thomas Jordan)還表示，各央行正在就市場動向進行密切的交流。
「我們用全球眼光看問題，並且24小時不間斷追蹤市場，」瑞士央行理事麥席勒(Andrea M. Maechler)說。
自1月份以來外界強烈推測日本央行可能入市干預以打壓日圓。日本央行週四未追加貨幣刺激措施。
這促使日圓升至兩年高位，兌英鎊上漲了3%。日圓一般是金融市場承壓時期的避風港。
日本內閣官房長官菅義偉表達了對日圓上漲的擔憂，並說會在必要情況下做出反應。
「瑞士央行、或許日本央行，將希望出手干預阻升本幣，」野村駐倫敦外匯策略師Yujiro Goto表示。
「顯而易見，尤其是瑞士央行...干預匯市將是他們的第一道防線。」
瑞郎的教訓
匯市主要參與者擔心，英國「退歐」可能造成匯市出現跳空走勢，這讓人想起2015年1月時瑞士央行解除瑞郎限制時的混亂情況。
交易商和分析師表示，當公投結果開始逐漸發酵時，亞洲盤的流動性情況可能偏淡，而買/賣價差可能擴大。
一些人表示，他們已告知英國央行，由於銀行和投資人尋求建立新的英鎊價位，如果出現很大的跳空走勢，英國央行應該準備穩步干預以阻止市場劇烈震盪。
以瑞郎的例子來看，一些零售證券商及其數十位客戶之所以破產，瑞郎匯率暴漲是罪魁禍首，當時主要銀行和對沖基金也面臨著數以億計的損失。
倫敦的分析師不願公開討論干預話題，但許多人預計如果英國公投真決定退歐，英鎊跌幅將達兩位數。
德國商業銀行的Praefcke表示，干預的主要目的應該是「抑制過度的近期波動並防止事態惡化」。
干預機制將包括銀行彼此提供互換額度，以確保若發生類似2008年全球金融危機期間流動性稀缺的情況，還有貨幣可用。
當時因買方/賣方報價價差擴大，幾乎不太可能成交，澳洲央行在紐約和雪梨介入干預，提供了澳元流動性。
澳洲央行當時明確表態，其干預並非瞄準任何具體價位，而是為了穩定流動性狀況。
「過去曾有央行在市場震盪時干預的一些例子。」滙豐(HSBC)分析師Dominic Bunning說。
6/13
民調顯示55%英國人選擇脫離歐盟 英鎊匯率大跌
英國脫歐公投僅剩不到兩周的時間，民調、官方喊話以及機構分析已進入到白熱化階段，覆蓋6月23日公投日的兩周隱含波動率盤中觸及歷史新高，英鎊/美元也創1個月來最長連跌記錄。與此同時，從華盛頓到孟買，各國決策官員紛紛將貨幣政策延後到公投結束後再做定奪。
英鎊週五兌其他主要貨幣悉數下跌，因週末民調顯示英國人傾向于脫離歐盟。英國的脫歐公投將於6月23日舉行。
據ORB/INDEPENDENT調查，民調顯示英國45%的受訪者選擇留歐，55%選擇脫歐。
之前ITV民調顯示，受訪者中的45%表示他們將投票支持離開歐盟，支持“留歐”的為41%。TNS的調查顯示支援“退歐”和“留歐”的民眾比例分別為43%和41%。過去一周，兩方陣營的競爭加劇，讓一些之前曾押注英國會留在歐盟的投資者擔心受怕。
德國財長稱歐元區正為英國脫歐的可能性做準備
德國財長Wolfgang Schaeuble在接受《明鏡週刊》採訪時稱，歐元區官員正在為所有可能的情況做準備，力圖控制英國如果投票脫離歐盟所引發的危險。
如果英國脫歐，不能排除其他國家也離開歐盟。
“比方說，向來與英國有很強聯繫的荷蘭，會作何反應？”
“如有必要”，沒有英國，歐洲也能照常運作。
Schaeuble稱，脫歐肯定會傷及英國經濟，退出後的英國將無法像挪威或瑞士一樣享受單一市場的益處，必須要遵守其剛剛脫離的組織的規則。
Markit：三分之一的英國企業受到了英國脫歐不確定性的影響
Markit在一份報告中表示，對英國公投的擔憂已經對國內企業造成負面影響，在脫離歐盟的情境下，對英國出口商而言可能是一個“贏”的結果，但存在著英鎊匯率衝擊在歐洲蔓延的威脅。
稱相對於面向國內市場的企業，英國出口商料表現更好，做空者已經將他們對出口商的空頭倉位平倉五分之一
根據Markit的調查，英國脫歐的不確定性已經對三分之一的企業造成損害，有十二分之一的企業報告受到了銷售下降、投資推遲以及員工問題等負面衝擊
新聞來源：CFTC‧路透‧彭博‧經濟日報‧工商日報
非商業性持倉：也稱基金持倉，即以避險基金為主的投機性機構持倉
商業性持倉：以避險風險為主的商業套保持倉
多空淨持倉：多頭持倉－空頭持倉
| 日圓 | 非商業性 | 商業性 | 未平倉合約 | 未平倉淨變化（與上周比） | ||||
| 多頭持倉 | 空頭持倉 | 多空淨持倉 | 淨持倉變化（與上周比） | 多頭持倉 | 空頭持倉 | |||
| 2016.04.26 | 97470 | 30972 | 66498 | -5372 | 40734 | 108419 | 168767 | -11121 |
| 2016.04.19 | 105710 | 33840 | 71870 | 5680 | 41258 | 118087 | 179888 | 6373 |
| 2016.04.12 | 100120 | 33930 | 66190 | 6117 | 38652 | 109410 | 173515 | 6684 |
| 2016.04.05 | 98130 | 38057 | 60073 | 5686 | 32451 | 101508 | 166831 | 18539 |
| 2016.03.29 | 84870 | 30483 | 54387 | 1041 | 32118 | 92081 | 148292 | 1871 |
| 2016.03.22 | 82812 | 29466 | 53346 | 7857 | 32265 | 89776 | 146421 | 6337 |
| 2016.03.15 | 79426 | 33937 | 45489 | -18844 | 32762 | 79738 | 140084 | -149795 |
| 2016.03.08 | 93867 | 29534 | 64333 | 4708 | 153269 | 218579 | 289879 | 28200 |
| 2016.03.01 | 94070 | 34445 | 59625 | 6891 | 132993 | 191615 | 261679 | 4615 |
| 2016.02.23 | 92376 | 39642 | 52734 | 4833 | 131150 | 188392 | 257064 | 8079 |
| 2016.02.16 | 84518 | 36617 | 47901 | 4669 | 131826 | 183285 | 248985 | 11904 |
| 2016.02.09 | 75811 | 32579 | 43232 | 5987 | 131862 | 172663 | 237081 | -208 |
| 2016.02.02 | 82108 | 44863 | 37245 | -12781 | 130736 | 157826 | 237289 | -13422 |
| 2016.01.26 | 92628 | 42602 | 50026 | 12373 | 124038 | 178679 | 250711 | 3097 |
5/2
美元兌日圓將創自2008年以來最大單周百分比跌幅，受日本央行決定不放寬政策影響；歐元區成長數據強勁推高歐元。
美元兌日圓 週五紐約尾盤下跌1.27%，報106.71日圓，接近紐約交易時段稍早觸及的106.67日圓的18個月低點。美元兌日圓上周下跌約4.5%，創自2008年10月以來最大單周跌幅。
美元兌歐元也急挫，歐元兌美元觸及兩周半高點1.1459美元。歐元 尾盤上漲0.86%，報1.1449美元。
美元指數 觸及八個月低點的93.007，最新下跌0.72%，報93.087。美元指數上周將下挫2.1%，為近三個月來的最大單周跌幅。
分析師說，日圓繼續大漲，此前日本央行週四決定維持貨幣政策不變，而全球需求疲弱和日圓大幅上漲，令市場對增加刺激措施以對抗通縮的預期落空。
「走勢主要受日本央行影響，央行決定令許多投資者感到意外，」Commonwealth Foreign Exchange首席市場分析師Omer Esiner說。分析師說，美元兌日圓未來數周可能擴大貶勢至105日圓，因交易員繼續出脫對日圓的「看空」部位。
週五公佈第一季歐元區經濟成長加速，快於預期，這推升了歐元。
另外，美國3月通縮幾無成長，因消費者支出仍不振，美元因此走弱。
美國資料強化了FED可能不急於再次升息的預期。FED週三的政策聲明基本上被認為是鴿派的。
「市場沒有預計FED會做太多...，所以給美元帶來一些貶值壓力，」瑞穗實業銀行外匯策略師Sireen Harajli說。
| 歐元 | 非商業性 | 商業性 | 未平倉合約 | 未平倉淨變化（與上周比） | ||||
| 多頭持倉 | 空頭持倉 | 多空淨持倉 | 淨持倉變化（與上周比） | 多頭持倉 | 空頭持倉 | |||
| 2016.04.05 | 98014 | 151501 | -53487 | 10324 | 180268 | 120531 | 338533 | 8443 |
| 2016.03.29 | 93726 | 157537 | -63811 | 2242 | 178491 | 111140 | 330090 | 5780 |
| 2016.03.22 | 91334 | 157387 | -66053 | 11502 | 176950 | 103926 | 324310 | 1905 |
| 2016.03.15 | 90353 | 167908 | -77555 | -5648 | 180672 | 92859 | 322405 | -110816 |
| 2016.03.08 | 104165 | 176072 | -71907 | -3366 | 263377 | 173378 | 433221 | 15597 |
| 2016.03.01 | 103965 | 172506 | -68541 | -21684 | 260901 | 174403 | 417624 | -5000 |
| 2016.02.23 | 107566 | 154423 | -46857 | 1348 | 258954 | 205427 | 422624 | -7373 |
| 2016.02.16 | 113970 | 162175 | -48205 | 15109 | 258996 | 205232 | 429997 | -11231 |
| 2016.02.09 | 114607 | 177921 | -63314 | 23759 | 268586 | 194562 | 441228 | 37289 |
| 2016.02.02 | 96012 | 183085 | -87073 | 40142 | 259869 | 147872 | 403939 | 1712 |
| 2016.01.26 | 71446 | 198661 | -127215 | 9800 | 267012 | 124194 | 402227 | 1865 |
| 2016.01.19 | 69449 | 206464 | -137015 | 9436 | 265334 | 117867 | 400362 | 1792 |
| 2016.01.12 | 63162 | 209613 | -146451 | 14192 | 271543 | 109792 | 398570 | -8535 |
| 2016.01.05 | 66857 | 227500 | -160643 | -93 | 276815 | 97443 | 407105 | 6608 |
4/13
日圓不跌反漲 可能貨幣政策力有不逮
BOJ不歡迎升值
日圓突然大漲，不僅讓日本央行(BOJ)頭疼，也表明貨幣政策可以做到的事情正在達到極限。
日圓兌美元最近幾周急漲，並觸及17個月高點，自日本央行1月實行負利率政策以來共升值了11%。
由於重振日本經濟的安倍經濟策略部分指望疲弱日圓來刺激出口，所以日本政府並不歡迎日圓漲勢。日本內閣官房長官菅義偉週一警告稱，20國集團(G20)就避免貨幣競貶達成的共識，並不意味著日本不能實施干預以阻止日圓的「單向走勢」。
BOJ可能不再有效
國際貨幣基金組織(IMF)將于本周稍晚召開會議，日本如果此時在匯市拋售日圓，時間點比較尷尬。但若是把它看作短期金融外交問題，就低估了問題的嚴重性。
「已經有重要跡象顯示，歐洲央行與日本央行正在失去對市場的影響力，」SLJ Macro Partners的避險基金經理Stephen Jen在客戶報告中寫道，「例如，美元/日圓最近出現的修正，就說明日本央行的政策不再有效。」
負利率在日本引發了一些意外的後果。股市下跌了13%，而銀行的業務模式受到負利率損害，因此受到的打擊最為嚴重。這促使許多人相信日本央行受到制約：負利率，以及大規模購買股票與債券，都沒有達到預期效果。
買日圓賣日股的趨勢
此前熱情支持安倍經濟學試驗的許多外國投資者，因此變得悲觀。自從即將實施負利率以來，外資在日本股市賣超460億美元。作為避險措施，包括避險基金在內的許多投資者，正在出脫此前買進日本股票和賣出日圓的交易。日股與日圓走勢通常相反。賣出日本股票，同時也要買進日圓，許多人現在就是這麼做。
日本當前面臨的問題在一定程度上也源於華盛頓。美國聯邦準備理事會對於加息的積極態度減弱，推低了美國利率，並導致美國與日本公債殖利率之間經過通膨調整的差距縮小一半。結果買進日本公債也不再像1月時那麼沒有吸引力，而且市場似乎懷疑日本央行是否具備讓買進日債變得更不划算的能力。
行動大同小異，但並不協調一致
日本央行及日本政府因此走投無路。
日本央行手中已經擁有大約三分之一的可流通日本政府公債，而且每個月政府發行多少，央行幾乎買進多少。繼續買下去的空間已經不大了。
利率可能被拉低了，但現在似乎看得更加清楚，成本要高於收益。
至於透過賣出日圓進行干預，以壓低日圓匯率，從歷史上來看，只有各方齊心協力，才能在較長期內發揮作用。
以鄰為壑
當然，日本仍可以採取更多的財政刺激手段，而且很可能會這麼做，否則就只能承認安倍經濟學試驗難成正果。
美元自20國集團(G20)1月會議之後不斷走軟，曾令人猜測這次會議達成了默契或者是秘密協定，可能使得日圓強勢成了為解決更大問題而需忍受的附帶損害。存在這種協議的可能性極低，不過，因此卸掉了人民幣身上的壓力，全球決策者頓感輕鬆多了，這點確實不假。
比較可能的情況是，主要玩家真心樂意讓自己的一舉一動顯得是那麼回事，真像是達成了限制美元漲勢的協定一樣。這又回到了貨幣政策實際局限和以鄰為壑式的貨幣貶值問題。
「這次貨幣戰的贏家可能斷定，自己所獲得的好處不足以抵消附帶的資產市場動盪所造成的負面衝擊，」花旗銀行的匯市策略師Steven Englander在客戶報告中寫道。
「基本上，他們承認政策無效，或者至少是貨幣政策無效，G20聲明基本上也承認了這點。」
結果是波動加劇，因為政府與央行將不願意干預市場或者推低利率，這讓市場可以隨心所欲。
更大的疑問是，一旦金融危機以來就享受安全網保護的投資者與市場意識到，這張安全網不復存在，將會做何反應。
央行將會變得不那麼積極，這是不可避免的，但這種情況未必十分有趣。
4/12
榊原鐵口 日圓年底升破100
國際匯市日圓升勢未衰，11日亞洲盤一度升到1美元對107.63日圓，再創17個月來新高。「日圓先生」榊原英資預測今年底前日圓將突破100日圓大關，多家金融機構也看多日圓，期貨市場日圓多單部位更創歷史高點。
日本財金官員雖持續持續口頭干預。日銀總裁黑田東彥11 日表示，他正在觀察金融市場動盪對經濟的影響。
內閣官防長官菅義偉重申政府正「高度警戒地」觀察匯市動向，必要時將採取適當行動。但匯市顯然對官員喊話不大在意；截至8日止日圓已連升八天，上周共升值3.4%。
素有「日圓先生」稱號的日本前財務官榊原英資指出，未來數月內日圓將突破105，年底前再看100。榊原之前曾準確預測日圓將升破115及110 。
榊原並表示，105對日本經濟「沒有問題」；而且只有當日本與美國及其他相關國家達成協議後，日銀才會干預匯市。
各大避險基金及大戶普遍加碼日圓多單。據美國商品期貨交易委員會的最新數據，截至4月5日止日圓多單達98,130口，創下1992年有這項紀錄以來的最高點。
新加坡銀行外匯專家指出，目前日圓匯率並未被高估；日圓雖對美元大幅升值，但對歐元及其他貨幣並沒有升值多少。
德意志銀行專家指出，目前日圓升值的最大問題，在於與基本面相符。
今年來日圓對16種主要貨幣全面升值，主因金融市場動盪促使投資人轉向日圓等安全資產，加上2月日本經常帳順差增幅創30多年來新高，且美、日公債實質殖利率差距縮小，均帶動日圓升勢。
依據彭博資訊以購買力平價（PPP）所計算的合理匯率，日圓對美元匯率目前仍被低估達22%。另據經濟合作暨發展組織（OECD）的數據，日圓對美元仍被低估約2%。
菅義偉：即使G20承諾避貨幣競貶 日圓波動仍會干預
日圓上周兌美元一度攀見17個月新高，主要因美國加息步伐放慢；
加上日本央行表現出無意干預匯市的姿態，引發市場更熾熱地推動日圓投機炒作。
日本官房長官菅義偉上周六(9日)接受路透社訪問時表明，即使20國集團(G20)承諾避免競爭性貨幣貶值，也不代表日本不能在日圓單邊波動時作出干預。
《星島日報》引述菅義偉在最新講話中表示，日本央行正密切注視外匯市場情況，有必要時會採取適當措施，但拒絕闡明會採取何種行動。
菅義偉補充，日相安倍晉三上周對《華爾街日報》說應該避免任意干預匯市的言論遭到誤解，指有關言論並未排除實施干預的可能性。
菅義偉說，G20談論的是任意干預，與針對貨幣單邊波動作出回應是兩回事。
日圓上周四(7日)曾升至107.65兌1美元，即每百日圓兌7.19港元，為17個月新高水位，其後升勢收窄至上周五(8日)尾盤的108.7兌1美元，全周計累升3.2%。日圓兌美元今年以來已升值逾10%。
美國聯準會(Fed)上周公佈的3月中議息會議記錄幾乎排除4月底加息的機會；加上主席葉倫前周大放鴿派言論，表示未來會審慎加息；同時，匯商指日本當局在G20於2月發表避免作競爭性貶值舉動聲明後，將避免干預壓抑日圓匯價，令市場上日圓匯價的多倉數目攀見近5年新高。
日圓經一番急遽升勢後，日本高層官員急忙出口，財相麻生太郎上周五警告日圓單邊急速升值並不理想；菅義偉亦指市場誤解日相安倍的言論。
4/11
德高喊戒除寬鬆貨幣「毒癮」
2016-04-11 04:13 經濟日報 編譯任中原／道瓊社電
德國財長蕭伯樂呼籲歐洲及美國政府應鼓勵央行逐步退出寬鬆貨幣政策，這是德國迄今發出的最強烈訊號，顯示德國對歐洲央行（ECB）的超低利率已愈來愈不耐煩。財政部官員並透露，如果ECB採取「直升機撒錢」措施，德國可能對ECB採取法律行動。
蕭伯樂表示：「大家愈來愈了解超額流動性只會拖延、而非解決經濟問題。」他把結束寬鬆貨幣的舉措比喻為戒掉毒癮。蕭伯樂並指出：「我對低利率很不以為然，我偏愛較高的利率。」他本周將與ECB總裁德拉基會面，討論如何因應德國對ECB政策的不滿。
他並表示：「我已經告知美國財長陸伍，應鼓勵聯準會（Fed）、ECB及英格蘭銀行採取一致行動，審慎且緩慢地退場。」
各國財金首長將於12日出席國際貨幣基金春季會議，會議上將討論如何振興全球經濟。
蕭伯樂向來反對超寬鬆貨幣政策，最近更加強抨擊火力，主因低利率傷害德國民眾的儲蓄及退休計畫，因而引發民怨。蕭伯樂指出，德國民粹政黨「德國新選擇黨」聲勢崛起，部分應歸咎於ECB。
德國政府另一項憂慮，是最近主張「直升機撒錢」的聲浪浮現。「明鏡周刊」引述財政部官員的話說，如果ECB當真「撒錢」，德國政府將考慮對ECB採取法律行動。官員並表示，ECB雖能獨立決策，但「獨立性只在法定使命的範圍內才存在」。
德拉基雖曾表示，「撒錢」是「一種非常有趣的概念」，但副總裁康斯坦修則表示「我們目前並未考慮這種事情」。
德國財政部發言人也表示，「有關政府正考慮法律行動的說法並非事實」。
2016-2-19
黑田：日銀必要時加大負利率
日銀總裁黑田東彥18日說，實施負利率不代表央行已經達貨幣政策極限，此外，日銀將在必要時，再調降負利率並擴大量化寬鬆政策，以達通膨目標。
黑田在參院金融委員會重申，經濟持續溫和復甦，如果為達成將通膨率提高至2%的目標，必要時將從量化與質化寬鬆（QQE）和負利率這三個面向進一步寬鬆。
黑田還以歐洲為例指出，負利率不可能導致個人銀行帳戶呈現負利率，因為金融機構不希望客戶捨棄帳戶並轉領現金。
儘管市場對日銀在3月中會議再次寬鬆政策的預期增溫，但高盛集團認為1月底採行負利率已阻礙進一步寬鬆，尤其會面臨政治阻撓，因此日銀可能會等到6月才行動。
另一方面，日本首相安倍晉三目前並不打算用提高支出來刺激經濟，目的是為了專注於讓2016年預算案趕在當前年度結束前過關。
安倍認為，目前市場動盪是由中國經濟減緩、油價大跌與美國升息等外部因素造成。
2016-2-10
安倍經濟政策－欲速不達
日本央行黑田行長宣佈實施負利率以來東京股市一路下跌，2月9日日經平均指數更是大跌918點；雖然日元利率為負數，日元匯率衝上1年零3個月的高位達到114日元換1美元。我想這是安倍首相和黑田行長始料不及的。8日下午下班在地鐵裏偶遇一位日本財務省(部)的高官就隨便聊起日本經濟和負利率，因為是熟人所以此公毫不顧忌地坦率承認：安倍的心裏主要想修憲，所以急於在夏天參院大選前退出一個景氣高潮，於是對日本銀行施壓，這是日本銀行實施負利率的始末。這段描述得到日本經濟新聞有關報導的證實，實施負利率前3天黑田行長被喚到首相府參加一個經濟工作會議，會上會下安倍首相本人和財務大臣(部長)麻生都明裏暗裏要求黑田行長「有所作為」。3天後，日本銀行的政策會議上由黑田行長主動提出實施負利率，當時，9位政策委員中有4位反對，5位同意勉強通過。
實施負利率後的2天日本股市成上升之勢，似乎該政策奏效，但內行完全明白:好日子不長。俗話説欠債還錢，實施負利率後，人家(商業銀行)把錢存在央行還要交手續費(負利率)豈有此理。長此以往銀行就不成其為銀行。應該説黑田行長也有冤，原來是亞洲開發銀行的行長突然被提拔成央行行長，知恩圖報，當然不能不聽內閣總理的使喚。
安倍首相在經濟運作方面是一個外行，其政策當中優先程度最高的是修憲。要修憲，安倍的自民黨必須在眾參兩院獲得3分之2的贊成票。今年夏天參院改選，安倍政權如果要獲得大勝就要退出一個景氣的高潮。但同時有一個麻煩事就是安倍首相必須明確明年是否提高消費稅率，從8%到10%。只要是過日子的人當然不願意提高消費稅率，這是一個兩難的問題。在地鐵裏遇到的那位高官坦承安倍沒有空間提高消費稅率。那麼，具體怎麼辦?
具體的做法是夏天的大選提出一個難題要每個選民抉擇，反對提高消費稅率的投自民黨，同意提高消費稅率的不要投自民黨，這樣一來就掩蓋了事實的本質，修憲或不修憲。
但結果是事與願違，負利率的實施非但沒能改善投資家們對於景氣的預期，反而帶來了恐慌。本週一給日本首都圈的信用金庫協會講課，無論我怎麼説笑話都沒人發笑，都在低頭記筆記。我明白他們的心理，負利率首先打擊的就是中小金融機構。
但問題更嚴重的還不在於此，日本銀行實施了負利率，想要跳出來還不容易。我們不妨回顧去年美聯儲升息的過程，去年初夏開始，美聯儲就不斷放風升息，可每次都帶來股市動盪，一直到年底好容易邁出一步。而今後日本銀行要想擺脫負利率比美聯儲升息要難得多。
還是那位財務省的高官説的好：可能唯一的辦法就是讓黑田辭職。兩天前和幾個經濟分析師聊天，我説這下黑田可能歷屆央行行長中的worst 3(最差的3人)，沒想到所有人立馬表示:不，不，不，是最差的。由於和黑田行長有一面之交，不想太苛刻，但看到日本經濟的陷阱不能不説負利率是前所未有的失策。
現在是春節，日本大街小巷都可以碰到中國來的遊客，然很多日本人很擔心中國經濟減速會造成訪日中國遊客的減少。這幾天的日本經濟和日本股市讓人們擔心的不僅是中國經濟問題，可能更讓人擔心的是日本經濟本身。在經濟下滑的前景下，如果其首相仍然把工作重點放在修憲，而不是搞活經濟上，那問題可能就真的很嚴重了。
最後明確一點日本經濟的基本面其實有所改善，日元的匯率控制在115-120日元兌1美元，日本的出口製造業有充分的發展空間。旅日的外國遊客在日本消費對日本來説是錦上添花。如果眼下的景氣下滑最後造成危機的話，那不是市場的失敗，而是政府的失敗。
「負利率」是日本央行的一劑猛藥
2016/01/29
在經濟減速感日益升溫，全球金融市場持續動搖的背景下，日本銀行（央行）決定推行負利率政策。降幅小的話，估計對經濟和市場造成的影響有限，但這是日本從來沒有過的經驗，有可能産生以下的效果和副作用。
負利率的正面效果：促進投資和消費，還會促使日元貶值
原本民間金融機構將存款存入央行要從央行獲得利息，但如今卻要反過來向央行支付，這就是負利率。這樣，原本應由借款人向放貸人支付的利率，反過來卻要由放貸人向借款人支付。
如果負利率在金融市場擴大，借款人將從中受益，因此有助於帶動設備投資和購房需求。對於擁有鉅額借款的國家財政而言也是一件樂事。還有望刺激個人消費。
瞄準利息差的投資者將會增加拋售日元，還具有促進日元貶值的效果。表示歐元綜合實力的實效匯率從2014年6月到2015年12月這段時間裏下滑了10％。
在歐洲，推行負利率政策並不罕見。歐洲中央銀行（ECB）自2014年6月起一直採取負利率政策，金融機構將多餘資金存到央行會被收取手續費。瑞士和瑞典的政策利率也為負值。
負利率的負面效果：對銀行構成打擊，可能加速避險行為
缺點在於首先將擠壓以賺取利率收入作為主業的金融機構的收益。如果在向融資對象支付利率的同時，無法使存款利率進一步變為負數，將出現負利差。在股票市場，在過去2年裏，三菱UFJ和摩根大通等日美大型銀行股價表現堅挺，但德意志銀行、瑞信銀行和巴克萊銀行等歐洲銀行的跌幅達到4～6成，在歐洲大型銀行之間，整合正在加速。
此外，對投資資金的影響也不容忽視。利率的下調將降低民間金融機構拋售國債後將收回的資金存入央行的益處，從結果上看，有可能導致增加基礎貨幣（資金供應量）變得日趨困難。基礎貨幣的減少將對因過剩流動性而持續存在的世界金融行情産生影響。
從基礎貨幣來看，美國以2014年8月的4.07萬億美元為頂峰，而中國以2015年3月的4.5萬億美元為頂峰，隨後均轉為減少，去年12月，日美歐中合計環比減少0.7％，降至12.85萬億美元，轉為了下降。資金的減少被視為年初以後的市場動盪的原因之一，在這種背景下，日本央行引進負利率面臨風險，如果一著不慎，將加快避險（拋售股票）行為。
如果缺乏有利可圖的投資項目，從銀行存款變為手頭現金這一趨勢將加強，結果經濟活動有可能放緩。
個人投資者或湧向股市
此外，金融理論的基礎有可能動搖。這是因為分析師在計算理論股價之際可以認為，在利率為負的情況下，即使企業收益沒有變化，股價的現在價值也變得無限大。如果投資者之間混亂擴大，股票市場的波動率迅速加劇的可能性難以否認。
如果以負利率為契機，家庭收支將目光從偏重存款轉向股票投資，依賴海外投資者的日本股市有可能形成個人投資者成為主角的市場。負利率有可能成為約1700萬億日元個人金融資産進入投資領域的契機，另一方面，有可能給市場和經濟造成混亂，可以説是一劑猛藥。
本文作者為日經QUICK新聞 編輯委員 永井洋一
日本央行為何此時實行負利率
2016/01/29
1月29日，日本銀行（央行）在貨幣政策會議上，以5票贊成4票反對的比例決定實行負利率政策。理由為受原油價格下跌和對中國經濟的不安影響，全球經濟前景擔憂出現升溫，對日本國內的經濟景氣和物價産生消極影響的風險變強。民間銀行存入日本央行的部分存款將從2月開始適用-0.1%利率。日本央行在2013年4月實行的量化和質化貨幣寬鬆政策（異次元金融緩和政策）迎來了重大轉捩點。
對貨幣政策進行投票的9位政策委員中，白井早由裏、石田浩二、佐藤鍵裕和木內登英錶示反對。與2014年10月決定追加實施貨幣寬鬆時一樣，都是5票贊成4票反對勉強通過。日本央行發佈聲明稱，作為「負利率的量化和質化貨幣寬鬆政策」、包括量化、質化和利率這3點「在必要情況下，討論追加實施貨幣寬鬆」。暗示可能進一步出台追加貨幣寬鬆政策。
關於此次實行的負利率機制，民間銀行之前存入日本央行的活期存款將繼續適用當前0.1%的利率。新增加的活期存款則將適用負利率。因為如果活期存款整體利率下調，可能對銀行受益産生很大影響。
旨在每年增加80萬億日元基礎貨幣而實施的大量購買資産舉措將繼續實施。今後將繼續以每年80萬億日元的規模增持國債、以每年3萬億日元的規模增持上市投資信託（EFT）。
日本央行在會議上還匯總了經濟物價展望，將2016年度剔除生鮮食品的消費者物價指數（CPI）上漲率預期從此前的1.4%下調至0.8%，將物價上漲2%的政策目標達成時間從之前的「2016年下半年」延後至「2017年上半年」。
在金融市場上，進入2016年以來，日經平均指數一度下跌將近3000點，日元匯率也一度升值至1美元兌115日元左右，市場持續不穩定。日本央行認為，金融市場陷入混亂是因為市場對全球經濟前景抱有強烈擔憂。1月21日，歐洲中央銀行（ECB）暗示將實施追加貨幣寬鬆。因此，日本央行決定與歐洲央行保持統一步調，強化貨幣寬鬆政策。
受海外不穩定因素增加影響，日本企業對風險的態度愈發謹慎，這很可能對新年度企業的定價政策和春季的勞資談判造成消極影響。如果企業推遲設備投資，經濟復甦將被延後，日本更加難以擺脫通貨緊縮。日銀行長黑田東彥表示，如果物價基調變得不穩定，將「通過追加寬鬆等一切措施來應對」。
日本央行的會議決定要點：
■實行「負利率的量化和質化貨幣寬鬆」
■民間金融機構存入日本央行的存款準備金利率下調至-0.1%，如有必要將進一步下調
■對經常帳戶採用三層體系，分別適用於正利率、零利率和負利率
■維持每年增加80萬億日元基礎貨幣的金融市場調節方針
■維持上市投資信託和房地産投資信託等資産的購買額
市場不再期待歐央行本周採取行動
市場預計，歐洲央行本周降息的可能性很小，雖然油價僅略高於歐洲央行對2016年預估水準的一半，長期通膨預期也位於三個多月最低水準。
歐元區公債殖利率週一小幅走高，短期利率持穩，表明在歐洲央行總裁德拉吉12月令市場失望之後，大家目前持謹慎態度。
德拉吉12月宣佈將存款利率下調10個基點至-0.3%，並將每月600億歐元的資產購買計畫延長六個月，直至2017年3月。而在此次會議之前，歐洲央行原本暗示的降息力道似乎更大，且還要擴大每月購債規模，並採取其他舉措。
2012年德拉吉承諾「要竭盡全力保衛歐元」，在金融市場樹立起行動力強的聲譽。歐洲央行推出了自2008年全球金融危機以來力度最強的貨幣刺激舉措。
「我想不起德拉吉在哪次政策會議上這麼讓市場失望過，」荷蘭合作銀行資深市場分析師Elwin de Groot說。「在我看來，這表明央行不願再出更多力。」
路透上周獨家報導稱，路透與五名歐洲央行官員的交談顯示，許多央行官員對近期是否有必要進一步採取政策行動持懷疑看法。
德國10年期公債殖利率(殖利率)DE10YT=TWEB持穩於0.47%，自歐洲央行12月會議以後觸及的高點已下滑約25個基點。近期油價下跌和中國經濟放緩憂慮推低了德債殖利率。
「歐洲央行本周預計不會出臺任何放寬貨幣政策的決定，」Bayerische Landesbank資深分析師Alexander Aldinger表示，「不過在12月令人失望的會議之後，央行基調應會溫和一些。」
前景惡化
油價週一跌至每桶27.67美元的2003年以來低點。歐洲央行2016年內部經濟預估假設油價為每桶52.2美元；該行預計2016年歐元區經濟增長1.7%，通膨率為1.0%。
衡量長期通膨預期的「五年、五年遠期」損益平衡通膨率觸及1.60%下方的10月初以來低點。該預期對油價波動敏感。
該指標顯示市場在2021年時對2026年的通膨率預估，自12月觸及高位後已下跌超過20個基點。目前該指標較2015年1月觸及的低點僅高出不到10個基點。
一年期通膨掉期位在恰低於零的水準，顯示市場預期短期內通膨將從當前的0.2%下降，而非朝歐洲央行的略低於2.0%的目標邁進。
兩年期通膨掉期略低於0.3%。30年通膨掉期則略高於1.6%。
歐元疲弱將幫助抬高通膨並提振出口，但歐元/美元在1.09美元，較12月會議前一天的水準要強了近4%。
依隔夜銀行間貸款利率和根據歐洲央行會議排程的遠期利率間價差來研判，貨幣市場反映1月會議進一步調降10個基點的機率不到10%。
3月的機率升到50%，屆時歐洲央行專家將更新預估；而今年中的機率則達100%。
「祭出新刺激舉措的可能性，最後很大程度上將取決於未來的油價走勢，」UniCredit Research首席歐元區經濟學家Marco Valli稱。他表示，若油價維持在每桶30-35美元，歐洲央行將難阻進一步寬鬆之勢。
「可能在3-6月間宣佈新寬鬆舉措，端視增長指標和金融市場發展而定，」他說。
路透市調交易員：歐洲央行未來六個月不大可能再調降存款利率
路透調查，受訪的歐元貨幣市場交易員中，有略過半數認為歐洲央行未來六個月不大可能再調降存款利率，雖然通膨預期已大幅下降。
週一受訪的25名交易員中，有14人認為歐洲央行不會像12月那樣再降息存款工具利率10個基點。其餘11名交易員認為央行會這麼做。
目前歐洲央行存款利率為負0.3%，負存款利率意味著央行要向銀行的隔夜存款收取利息。
根據上周的另一份路透調查，由於油價進一步下挫，且近期料不會反彈，通膨預期已大幅下降。
根據定期調查，銀行將在每週再融資操作中從歐洲央行借走650億歐元(708億美元)，其規模與上周到期的657.4億歐元相差不大。
日圓、歐元強升 央行寬鬆空間擴大
《彭博社》報導，隨著日圓和歐元近期升勢強勁，美國道富銀行 (State Street) 北美宏觀分析師 Lee Ferridge 認為，強勢的日圓和歐元正為日本央行 (BOJ) 和歐洲央行 (ECB) 留下不小的寬鬆空間。
受到中國經濟成長減緩和新興市場拉丁美洲等區域的影響，市場預期美國聯準會的加息腳步可能緩慢下來，美元的升勢也將告一段落。
Lee Ferridge 表示，如果日圓升破 115 日圓兌 1 美元而歐元升破 1.15 兌 1 美元，日本央行和歐洲央行就可望重新打出「寬鬆牌」來刺激經濟。
Lee Ferridge 說道：「貨幣戰爭的煙硝味依然揮之不去。」「如果美元的升勢陷入停滯，日本央行和歐洲央行很可能將會重新挑起戰火。」
日本央行總裁黑田東彥亦曾在上週五 (15日) 對市場再度打了一針強心劑，黑田表示，如果有需要，日本央行對於加碼寬鬆的態度絕不會有任何的遲疑。
摩根士丹利 (Morgan Stanley) 美國外匯研究部門共同負責人 Calvin Tse 則表示：「如果歐洲的通膨預期持續地與 ECB 的通膨目標脫軌，那麼 ECB 很可能比 BOJ 更早出手加碼寬鬆。」
Calvin Tse 強調，歐洲央行總裁德拉吉 (Mario Draghi) 深知「為達目的、不擇手段」的道理。
歐洲不排除擴大QE
歐洲央行（ECB）在去年12月祭出令投資人失望的加碼寬鬆措施後，將於本周舉行的貨幣決策會議上暗示不排除擴大寬鬆措施。
凱投宏觀公司經濟學家麥基恩（Jennifer McKeown）表示，12月各金融市場的表現慘不忍睹，ECB可能於本周四（21日）召開的會議上暗示，不排除會採取更大膽的政策。她說：「從最近的經濟數據來看，ECB目前可能還不會改變決策，況且現在就改弦更張也將影響其信譽。不過，如果接下來幾個月的經濟成長減緩，加上通膨預期持續低迷，ECB可能很快須宣布加碼寬鬆。
ECB去年12月的會議決策飽受各方抨擊，因為未如市場預期以果決行動拉抬通膨。市場人士揣測，ECB內部高層官員可能意見分歧，進而阻礙ECB實施更有力的寬鬆措施。歐元區去年12月通膨年比僅增加0.2%，遠遜於ECB所定接近2%的通膨目標。
ECB副總裁康斯坦蕭（Vitor Constancio）12月底受訪時坦言，這是央行在決策溝通過程中所發生的錯誤，造成央行決策和市場期待間存有巨大的落差，因此雙方都需要學到教訓。
康斯坦蕭說：「做出正確的貨幣調整決策已不容易，但如何調節市場預期則更加困難，因為央行的聲明有時常被外界過度詮釋。」
德國商銀（Commerzbank）經濟學家舒伯特說，ECB總裁德拉基於本周四決策會議後的記者會上，將可能選擇謹慎表達立場。
初級交易商預計聯準會下次升息將在2016第一季
週三在美國聯邦儲備委員會(聯準會/FED)九年多來首次升息後進行的路透調查顯示，華爾街大型銀行預計聯準會下次升息將在明年第一季。
21家初級交易商中，有13家表示聯準會在週三將指標利率上調0.25個百分點至0.25-0.5%後，將在第一季再次升息。
其餘八家交易商稱，聯準會將在第二季再度升息。
這是聯準會自2006年以來首次升息。
聯準會在聲明中公佈的預測顯示，其仍然預計到2016年底時聯邦基金利率為1.375%，暗示2016年會升息四次，或每季升息一次。路透上次對初級交易商的調查中，對同期聯邦基金利率的預測中值為1.125%。
部分交易商已經料到聯準會將會降低對升息步伐的預測，但聯準會預計的路徑仍然暗示收緊週期比以往更加緩慢。不過由於利率接近零，經濟增長溫和，聯準會因2008-2009年經濟危機而採取史無前例的刺激措施，這輪升息看來將會有所不同。
聯準會在聲明中指出，在採取進一步行動之前，將關注國際形勢和金融市場狀況等因素。
就業市場穩步增強已經使美國失業率降至5%。但通脹前景仍偏低。聯準會在最新預測中，將2016年核心通脹率預估下調至1.6%，之前預估為1.7%。
“一如預期，聯準會的聯邦公開市場委員會(FOMC)調整了關於通脹的措辭，將對通脹上升的實際進展和預期進展的關注列在相同高度。如果通脹持續意外處於下檔，那麼加息步伐會放緩。但反過來，通脹加快上升可能促使升息步伐加快，”瑞士信貸分析師在聯準會會後寫道。
聯準會料通過一系列工具來控制聯邦基金利率，最重要的工具是超額準備金利率(IOER)。該利率代表著聯邦基金利率區間的上限，現設在0.5%。
聯準會還將使用隔夜逆回購工具(ON RRP)來回籠資金。逆回購利率為聯邦基金利率區間的下限，現已調高至0.25%。
美聯準會主席葉倫(Janet Yellen)的上述決定獲得了一致通過。
根據對17名美聯儲官員預估中值的調查，新的預測顯示，官員們預期基準利率在2016年底將小幅升至1.375%，在2017年底將升至2.375%，在三年後則將達到3.25%。這意味著明年將有四次每次0.25個百分點的加息，後年也將有四次同樣的加息，2018年則將有三次或四次這樣的加息。
摩根大通經濟學家Michael Feroli在研報中寫道，預期取決於“未來幾個季度個人消費支出通脹的表現。”
今天的FOMC聲明“基調總體鴿派”，我們原本期望的是一份非常鴿派的聲明，但我們期待的鴿派和他們表現出的在某種程度上不太一樣”。
聲明中不止一次重申未來加息的“漸進”一詞，是為了防止這個資訊一開始被錯過。
美國聯邦儲備委員會表示，將自2008年12月以來首次從近零水準提升基準利率，並強調此後可能會逐漸提升利率，以檢驗經濟在超寬鬆貨幣政策的支持力度減弱環境下的自力更生能力。
聯準會官員稱，將從週四起上調利率0.25個百分點，至0.25%-0.5%之間，並將視經濟的表現來調整策略。官員們表示，由於加息後的利率仍然較低，貨幣政策依然保持寬鬆。
聯準會在為期兩天的政策會議結束後發表的聲明中稱，預期經濟形勢的發展只能承受聯邦基金利率徐緩上漲。為了強調這一點，官員們在聲明中立刻補充說，預期將以漸進的方式調整利率。
在為期兩天的貨幣政策會議結束後，聯準會聯邦公開市場委員會(FOMC)於華盛頓時間週三下午2點宣佈，將從週四起上調利率0.25個百分點，至0.25%-0.5%之間，並將視經濟的表現來調整策略。官員們表示，由於加息後的利率仍然較低，貨幣政策依然保持寬鬆。這標誌著世界第一大經濟體始於2006年的寬鬆貨幣政策邁向終點。
聯準會表示，將自2008年12月以來首次從近零水準提升基準利率，並強調此後可能會逐漸提升利率，以檢驗經濟在超寬鬆貨幣政策的支持力度減弱環境下的自力更生能力。
美國聯邦公開市場委員會(FOMC)認為經濟環境只能允許循序漸進加息，實際利率路徑將取決於經濟展望和資料。
FOMC預期顯示2016年加息步伐與9月份預期一致，將密切關注實際和預期的通膨變化。
聯準會對聯邦基金利率的預測中值為2015年0.4%，2016年在1.4%，長期來看在3.5%，與9月份時的預測一致。
實際GDP預測仍然為2015年增長2.1%，2016年2.4%，長遠來看在2.0%；失業率預測維持2015年在5.0%，2016年由4.8%調整至4.7%，長遠來看維持在4.9%；基於PCE的通膨預期為到2018年結束前將繼續保持在2%以下。
零利率時代是一次超常規政策的嘗試，其效果喜憂參半。
2008年金融危機爆發時伯南克任聯準會主席，他領導下的聯準會在金融危機以及自大蕭條以來最嚴重經濟衰退時期將利率下調至接近于零的水準，並採取了一系列特別措施以刺激經濟。現在，零利率時代終於結束了。伯南克說，美國是世界上經濟復蘇最強勁的國家之一。
低利率通過刺激投資和支出帶動經濟擴張，目前經濟已持續增長78個月，連續增長時間在歷史上位列第五位。失業率已降至5%，為經濟衰退時峰值的一半，也是目前歐洲失業率的一半。廣義失業率指標──涵蓋放棄求職的人以及希望找到全職工作的兼職工作者──也從此前的17.1%降至9.9%，位於2008年年中以來的低點，不過仍處於歷史高位。
通膨目標
耶倫在12月2日的講話中表示，委員會“在未來決定聯邦基金利率的恰當走勢時，將密切關注實現通膨目標的實際進展”。這一表態強調：一方面決定進行首次加息，另一方面政策制定者們的關注點也轉向了具有前瞻性的通膨預期，而非“實際進展”。
聯準會偏好的通膨指標，即個人消費支出物價指數10月份上漲0.2%，遠低於2%的目標。官員們一直重申，一旦全球大宗商品價格企穩，美元停止持續了一年半的升勢，通膨料將能夠走高。
消費者物價指數是衡量通膨的另一項指標，週二公佈的官方資料顯示，在截至11月底的一年中，不計食品和能源的CPI穩定在2%。
就業市場
美國私人部門就業水準經歷了史上最長的增長期，失業率降至最高時的一半。美國最新的就業報告顯示，非農業就業人數增加21.1萬，好於預期的20萬。聯準會認為，就業市場欣欣向榮能夠刺激通膨和工資的增長。為了保持通膨在較低水準，聯準會需要提高借貸成本以保持經濟平穩運行。
各方觀點
日內，素有“聯準會通訊社”之稱的Jon Hilsenrath撰文表示，通膨已經三年多沒有達到聯準會2%的政策目標，而且一些聯準會官員認為，經歷過經濟危機，美國經濟依然受到人口老齡化以及勞動生產力增速放緩的制約，無法承受像以前一樣的高利率，這意味著，即使一切都在預料中，利率也將相對較低。
布朗兄弟哈裡曼銀行(Brown Brothers Harriman，BBH)分析師表示，“耶倫預計將會繼續重申加息將會是漸進式並受到限制的。耶倫可能會提醒投資者，在2%的通膨目標和5%的失業率面前，25到50基點左右的加息實際上並不算是緊縮,貨幣政策仍然非常寬鬆。
高盛曾在12月11日的報告中表示，“隨著政策正常化的推進，更重要的是要看到實際通膨正在回歸目標。”但是，“委員會可能會希望維持一定的彈性，我們預計，聲明不會在新公佈的通膨資料和政策利率走向之間建立直接的聯繫。”
“末日博士”麥嘉華（Marc Faber）表示，聯準會日內選擇加息是錯誤的時機，恰恰與美國和全球經濟正在緩慢改善的市場印象相反，“全球經濟減速非常嚴重，許多國家已經處於經濟衰退之中，或正進入衰退。”
市場影響分析
市場中很多投資者都在擔心美元將會陷入“買預期，賣事實”的魔咒。不過，全球知名投行摩根大通(JP Morgan)仍堅持認為，加息之後，美元將會進一步上漲“高利率將無疑將會支撐美元走強。同時，全球其它央行將會擴大刺激，這也會對美元構成間接推升作用。”
美銀美林(BofA Merrill Lynch)也建議在聯準會行動後做多美元兌亞洲貨幣。該行認為， 聯準會鴿式升息之舉會推動亞洲債券和掉期走高，可為印尼、臺灣和印度提供放寬貨幣政策的空間。相反，聯準會鷹式升息之舉則可能引發拋盤，馬來西亞、印尼和新加坡固定收益資產受到的影響可能最大。
金屬方面，金價走勢在很大程度上取決於美國經濟對加息的反應。“圍繞金價上漲的討論點從聯準會是否會加息，轉到了未來可能進行多少次加息上，”渣打負責大宗商品研究的Paul Horsnall稱，“如果答案和我們預想的一樣是兩次，那麼會對金價十分有利。”
但是如果美國經濟看上去能夠經受住加息的考驗，那麼未來可能會有更多次的加息。如果沒有來自解除套保、通膨壓力、以及投資者濃厚興趣的支持，黃金可能陷入困境。
小摩：歐元兌美元陷於區間交投，趨勢方向不明
週二(8月11日)亞市盤中，歐元兌美元回吐昨夜漲幅回檔，目前交投于1.0970水準。
摩根大通(JP Morgan)表示，歐元昨夜的上漲功虧一簣，表示外匯市場未能再度出現必要的突破，以建立新的或延續先前的方向。
摩根大通認為，歐元兌美元持續在1.1071-1.0772/44區間交投，需突破以獲得新的方向。
若上破1.1071的阻力，將延續短線反彈勢頭，漲至1.1288水準。若下破主要支撐區域1.0772/44，將再度延續長期跌勢，下跌目標為1.0072。
希臘股市 今起恢復交易
2015-08-03 04:01:13 經濟日報 編譯林奕榮／綜合外電
雅典股市因希臘債務危機停業將近一個月後，將於3日（週一）恢復交易，處境艱困的銀行成為關注焦點。報導指出，希臘四大銀行將在本月稍晚接受資產品質評估，隨後在秋季接受壓力測試，決定各銀行的資本重建條件，以便獲得歐洲紓困基金的援助。
希臘股市6月26日收在797.52點，上漲2.03%。數小時後總理齊普拉斯宣佈針對債權人的新紓困條件舉行公投，該週末希臘民眾在各銀行提款機大量提領現金，迫使政府在6月29日實施資本管制，關閉銀行與股市。
過去六個月來的數百億歐元外流，令希臘銀行搖搖欲墜。據銀行協會表示，去年12月至今希臘銀行共被提領約400億歐元。
當地媒體的報導指出，希臘最大四家銀行，包括國民銀行、Piraeus Bank、阿爾發銀行及Eurobank，將於本月稍晚接受資產品質評估，然後在秋季接受壓力測試，以決定各銀行的資本重整所需條件。
2016年時，銀行股東及存戶將須負擔資本重建成本中的最大部分，亦即「自救」，而非由歐洲納稅人承擔。
希臘民眾對經濟與財政的恐慌導致大量資外流，政府因此實施資本管制保護銀行。
希臘首筆紓困金 拚月中入袋
2015-08-03 04:01:12 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
希臘政府可能於8月中爭取到第一筆紓困金243.6億歐元，用來振興銀行業，並還錢給歐洲央行（ECB）。另外希臘希望於10月全面取消資金管制，最晚則要等待年底才能解除。
希臘目前正與歐盟執委會及國際貨幣基金（IMF）針對第三次紓困計畫的細節進行談判，總金額達860億歐元。預料雙方將於8月中完成談判。
在第一筆共243.6億歐元的紓困金之中，100億歐元將供希臘銀行業進行初步的資本重建，71.6億歐元將用來償還「過渡性」貸款；另外將支付32億歐元給ECB，以償還到期的希臘公債本息。
估計希臘銀行業總共需要250億歐元來重建資本。由於希臘之前與債權機構僵持不下，導致存款大量流失，使銀行業需要更多資金來重建資本。
希臘為取得紓困金，已同意實施多項經濟改革，包括大幅調整年金制度，提高加值營業稅率，改革工資集體議價制度，及各項經濟自由化措施；政府並繼續撙節支出。
如果談判未能如期達成協議，歐洲當局可能必須再對希臘提供暫時性融資。
至於希臘從6月29日開始實施資金管制將於何時取消？希臘副總理德拉加沙奇斯表示，希臘預定最早在於10月，最遲則在2015年底完全取消管制。
他表示，要取消資金管制，需要國會先通過新的紓困協定，ECB也需提供希臘更多的流動性；希臘銀行業更需重建資本，而且不須由存款人以本身的存款對銀行進行「自救」。
他表示，希臘政府目前正依據歐元區高峰會議的決定來處理後續事宜，並沒有任何方面要求改變協議；一旦任何一方片面改變，都可能引發不可測的後果。
6/23
債權人出手 寬限希臘6個月
2015-06-22 14:50:22 聯合晚報 編譯陳世欽／綜合報導
希臘的國際債權人決定將紓困延長6個月，同時為希臘提供180億歐元的救急資金，以免希臘倒債或甚至退出歐元區。
債權人同時提出希臘債務救濟的構想。不過官員強調，突破的先決條件是，希臘總理齊普拉斯必須正面回應。
齊普拉斯21日對債權人提出新的改革方案，顯示有意在最後關頭讓步，以突破將希臘逼到破產邊緣的僵局，在歐元區高峰會登場前，使解決債務危機重現曙光。法國總統歐蘭德證實，希臘已提出新方案。
國際債權人要求希臘必須進一步削減支出及增稅，目前還不清楚雅典當局的新方案作多大讓步，但至少帶來一線希望，希臘仍可能在現金用罄前的最後關頭達成協議。國際債權人還在等候齊普拉斯及其所屬執政黨激進左派聯盟正式提出經過修改的財政目標、退休年金削減與加稅方案，以換取6個月的寬限期。希臘必須於本月底前，償還積欠國際貨幣基金（IMF）的一筆16億歐元貸款。
時間緊迫下，避免希臘倒債的唯一方法是，歐洲央行提高希臘獲准銷售的短期債務上限。歐洲央行21日討論延長對希臘各銀行提供協助的事宜，以免它們23日無法營業。
齊普拉斯還提出債權人對希臘提供債務救濟的要求。布魯塞爾的消息人士透露，有關方面可能予以考慮。消息人士又說，債權人未來可能承諾重整希臘的債務，但必定附加條件，而且不會是紓困案的一環。
歐元區各國22日舉行的高峰會可能決定希臘是否會退出歐元區。希臘國務部長巴帕斯稍早聲稱，希臘不再需要來自IMF的援助。
6/22
希臘提出新建議，最後一刻打破僵局的希望猶存
希臘總理齊普拉斯周日向外國債權人提出關於改革措施的新建議，這暗示有可能在最後一刻打破僵局。法國總統奧朗德正在義大利米蘭訪問，他證實希臘提出了新提議，不過歐盟外交官表示，尚未收到正式的書面提議。目前尚不清楚，希臘的新提案對於債權人加大支出削減與加稅力度的要求做出了多大讓步，但其讓人產生一線希望，在雅典資金告罄之前也許會在最後一刻達成協議。在包括歐元區領導人峰會在內的緊急會議召開一天前，齊普拉斯身陷一場漫長的內閣會議，並通過電話與德國、法國和歐盟執委會領導人討論了新提案。他預定週一上午會見歐盟執委會主席賈克、歐洲央行總裁德拉吉和IMF總裁拉加德，下午稍早將會晤歐元區領導人。
希臘銀行業 今可能開不了門
2015-06-22 03:57:50 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
希臘真正的致命弱點並不在於6月底須還的16億歐元外債，而是另一枚更危險的定時炸彈─銀行業破產。
由於焦慮的存款人紛紛提款，經濟學者警告希臘的銀行可能倒閉。歐洲央行執行理事柯爾便指出，希臘銀行業22日可能開不了門。
近月來希臘銀行業一直靠ECB提供緊急流動性援助以維持營運。
希臘銀行業有三大弱點。第一，也是最急迫的，就是流動性 (現金)不足，使銀行經不起大量的短期提款。4月底止的半年內，希臘國內居民的存款額已減少約五分之一，僅略高於1,400億歐元，而過去六周來存款更加速流失。18日一天銀行共流失10億歐元存款，而一周共流失30億歐元。如此希臘銀行業須賴ECB提供ELA金援，以因應現金蒸發。
5月中為止，希臘四大銀行─希臘國民、阿爾發、Piraeus 及歐元銀行，共向ECB借入逾1,100億歐元。ECB於17日同意再將ELA額度提11億歐元，為841 歐元，19日又再提高額度。
第二，是銀行的資本情況。希臘四大銀行雖然資本結構良好，但所擁有資產的品質卻愈來愈受質疑；一旦政府倒債，資產將嚴重受損。其一是四大銀行共擁有150億歐元的希臘公債，政府一旦倒債則公債價值將大幅縮水；其二是「遞延所得稅資產 (DAT)」，即如果銀行發生虧損，可以獲得減稅，估計約占四大銀行股本的90%，其他銀行則約占50%。ECB已經開始擔心DAT比例過高；一旦政府倒債，公債及DAT更難以面值來計算。
第三，希臘銀行業也因經濟惡化而遭殃。隨著營運惡化，加上存款加速提款，使銀行資產負債表上的壞帳比例不斷提高；倒債將使情況更加惡化，資金情況更加不穩。一旦ECB切斷ELA，政府只能實施資金管制。
希債三關鍵日期 倒數
2015-06-22 03:57:48 經濟日報 編譯葉亭均／綜合外電
希臘與國際債權機構長達五個月的僵局進入最危急階段，如果不在本月底前三個關鍵日期達成協議，希臘將違約並重創歐元區。
歐盟正要求希臘提出可靠的改革計畫換取72億歐元紓困金撥款，包括用於6月底償還國際貨幣基金（IMF）的15億歐元。
第一個關鍵日期是22日歐元區緊急高峰會，希臘總理齊普拉斯將面對其他18國元首。
會議目的是縮小希臘與歐盟、IMF債權機構關於經濟與預算改革的歧見。
如果23日前未達成協議，最糟情節將展開，包括希臘實施資金管制，以遏止資金撤出銀行業並避免全面金融崩潰。希臘銀行若爆發擠兌，歐洲央行（ECB）可能被迫宣告他們破產並撤回所有金援。一旦失去緊急貸款，希臘銀行業將崩潰，唯一重生方式將是成立新央行並發行新貨幣。
第二個關鍵日期是25、26日歐盟28國高峰會，但議程早已排滿，包括英國的歐盟去留公投議題，倘若議程順利，仍有機會與希臘敲定協議。
第三個關鍵日期為30日，這是希臘第二輪紓困案到期日，與償還IMF15億歐元貸款的最後期限。如果尚未達成協議，希臘想要三度展延紓困無望，代表五年來首度失去歐盟的安全網。
以技術而言，希臘30日未還款也不算正式違約，只能算拖欠，但ECB須決定這是否代表希臘實質已破產，如果是，希臘銀行用來取得緊急貸款的希臘公債等擔保品全都會變壁紙，ECB須中斷緊急貸款，可能迫使希臘「脫歐」。
7月1日起，ECB仍可決定持續提供緊急貸款給希臘銀行，然而資金管制加上政府現金用罄，希臘經濟將逐漸窒息，政府可能垮臺，重新選舉。
但希臘真正大限是7月20日，屆時應償還ECB、總額35億歐元的兩種債券到期。
如果確實向ECB倒債，希臘幾乎不可能再留歐元區。
6/16
Greece, creditors dig in after debt talks founder
Mon Jun 15, 2015 6:51pm EDT
ATHENS/BERLIN | By Renee Maltezou and Andreas Rinke
Greece and its creditors hardened their stances on Monday after the collapse of talks aimed at preventing a default and possible euro exit, prompting Germany's EU commissioner to say the time had come to prepare for a "state of emergency".
Prime Minister Alexis Tsipras ignored pleas from European leaders to act fast. Instead he blamed creditors for Sunday's breakdown of the cash-for-reform talks, the biggest setback in long-running negotiations to unlock aid. He said his government had a responsibility to defend Greece's dignity and would resist demands for further pension cuts.
"It is not a matter of ideological stubbornness. It has to do with democracy," said the 40-year-old leftist, who was elected on a pledge to end austerity.
Athens now has just two weeks to find a way out of the impasse before it faces a 1.6 billion euro repayment due to the International Monetary Fund, potentially leaving it out of cash, unable to borrow and dangling on the edge of the currency area.
Germany and other creditor nations demanded that Athens come to its senses and offer new proposals.
"It won't work that Greece sets the terms and says 'everyone has to dance to our tune'. Greece needs to get back to reality," Volker Kauder, parliamentary floor leader of Chancellor Angela Merkel's conservatives, told ARD television.
Belgian Finance Minister Johan Van Overtveldt said the euro zone's credibility would be damaged and radical forces in other countries emboldened if past accords with Greece were changed.
The European Commission said it would only resume mediation efforts if Greece put forward new proposals, while the Greek government spokesman said Athens was sticking to its rejection of wage and pension cuts and higher taxes on basic goods.
"We have largely exhausted our limits," spokesman Gabriel Sakellaridis said. Tsipras' office said Greece was ready to restart talks at any time and was waiting for a signal from lenders which could loosen the deadlock.
"If they call us with something new, we may also provide something new," one official said.
A Greek government official denied a German newspaper report that said there were plans for Greece to impose capital controls this weekend if the talks fail. A German government spokesman could not confirm the report.
Despite the deepening crisis, Tsipras is going ahead with a planned visit to Russia from Thursday, the day euro zone finance ministers hold a crucial meeting to review the standoff with Greece. He is due to stay till Saturday, attend an economic forum in Saint Petersburg and meet President Vladimir Putin.
EU officials said that without improved Greek proposals by Thursday, the Eurogroup session would be very tough and was likely to present Greece with an ultimatum.
"No more new proposals; take it or leave it time is upon us, I think. Or very close." one euro zone official said.
6/15
希臘脫歐代價=雷曼風暴經損
2015-06-15 03:59:09 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
希臘與債權機構週末進行最後關頭的談判，歐盟執委會主席容克爾試圖在週一市場開盤前「喬出」一項協議。希臘財長瓦魯費奇斯並警告，希臘脫歐的代價將高達1兆歐元，與「雷曼風暴」相當。
隨著談判期限日漸逼近，各界對達成協議愈感悲觀。德國副總理兼經濟部長蓋博瑞發出最明確的警告說，希臘最終可能離開歐元區。他說：「希臘退出歐元區的陰影已愈來愈察覺得到。希臘的賽局理論家正在賭他們國家的前途，也在賭歐洲的未來。」
希臘代表團由副總理及首席談判代表領軍，並攜帶一份新計畫，希望縮小雙方在退休年金、稅制及主要預算盈餘目標等方面的歧見。
國際貨幣基金（IMF）、歐洲央行（ECB）及歐洲金融穩定機制（ESM）代表正在等待談判的進展，準備隨時加入。官員表示，各方希望能在15日市場開盤之前達成協議。
齊普拉斯對談判希臘代表團表示，如果能夠減少部分希臘債務，希臘願意妥協；如果不減債，他將拒絕任何解決方案。齊普拉斯顯然希臘能夠得到減債的「小惠」，使他能夠向黨內強硬派及選民交差。
政府發言人沙凱拉瑞迪斯指出：「政府希望協議中能包括減債，降主要預算盈餘目標，不削減基本工資及退休年金，以及一些能夠重新啟動希臘經濟的投資計畫。」
希臘財長瓦魯費奇斯表示，這必須「是危機情況下的最後一次談判，而債務重整實屬必要」。
脫歐氛圍轉濃…大型基金 準備出走英國
2015-06-15 03:59:10 經濟日報 編譯黃智勤／綜合外電
英相卡麥隆黨內高達三分之一議員加入脫歐陣營「為英國保守黨」（CfB），主張若英國在歐盟中的會員條例未大幅修改，將推動脫歐。隨著脫歐氣氛轉濃，部分大型基金也開始研議出走計畫。
英國電訊報報導，卡麥隆所屬保守黨中的330名議員中，加入CfB的人數從上周的50人大增至110人，已占三分之一。另有13名上議院成員及12名歐洲議會成員支持此一主張。CfB支持卡麥隆重啟對歐盟關係的談判，但認為若未能爭取大幅改變，英國應脫離歐盟。
周日泰晤士報則報導，部分總部設於倫敦的大型基金經理人已開始草擬出走計畫，若英國果真在2017年底公投中決議脫離歐盟，他們將把數兆英鎊資產與上萬個工作機會遷往海外，可能的遷入國包括盧森堡。
部分基金經理人指出，屆時他們將被迫遷離英國，因為在歐盟法規規定下，他們必須將總部設於歐盟會員國內，才能在歐盟境內販售投資型商品。
英國保守黨在今年5月的大選中意外取得國會多數席次，並誓言要在2017年底前推動公投決議是否脫離歐盟。卡麥隆已前往歐洲各國要求改革，包括將限制來自歐盟其他成員國勞工的福利給付，但仍遭到黨內「疑歐派」議員的質疑。
身兼國會議員的CfB領袖貝克（Steve Baker）指出，CfB中多數成員認為卡麥隆有機會談成可接受的協議，但也有五分之一認為不可能達成完美的解決方案。
看空歐元 歐洲各國央行緊抱避險神器
2015-06-15 03:59:08 經濟日報 編譯任中原／綜合外電
歐洲各國中央銀行正從美國搬回部分黃金儲備，主因是各國對歐元感到疑慮，並擔心美國遭到恐怖攻擊。
世界各國央行一直把黃金備存放在紐約聯邦準備銀行的地下室金庫。2012年底時，共存放53萬根金條，總重量約6,700噸，比2012年全世界個人黃金總消費量多出一倍以上。
美國聯準會（Fed）前主席葛林斯班去年10月曾強調，黃金準備在政治上具有重要的功能，結果11月便有近50噸的金條從紐約聯準銀行的金庫搬出。紐約聯準銀行金庫的黃金存量從2014年開始減少，德國已經搬回85噸，並計劃在2020年之前共搬回300噸；一架飛機最多可以裝載3噸黃金，這表示要運回300噸黃金至少需飛100架次。
荷蘭已要求從美國搬回122噸黃金；奧地利也決定將存放在英國的280噸黃金，搬回110噸。
金融及貴金屬專家表示，歐洲國家由於對歐元的前途不確定，因此打算自行控管黃金；另外歐洲與中國的貿易擴張，也促使各國搬回黃金。
去年11月瑞士舉行一場與黃金儲備有關的全國性公投，最後並未通過。公投內容包括禁止瑞士央行出售更多黃金以及要求央行搬回儲存在其他國家的黃金。這場公投源自於瑞士民眾對歐元的不信任，瑞士雖非歐元區國家，但在外匯存底中持有相當數量的歐元。
此外，由於美國與伊斯蘭國的衝突升高，也使各國更擔心存放在美國的黃金。
6/2
法國農業信貸銀行(Credit Agricole)分析師週一(6月1日)表示，維持看空歐元/美元的觀點，並認為本周將會是外匯市場的關鍵點。
分析師表示，本周將要公佈的數據將會對外匯市場產生重大深遠影響。FED今年加息的決定可能在本周內更加確定，並可能誘發美元在外匯市場的連鎖反應。目前這些波動還未出現。但本周美國重要的指數及非農數據將會成為美元攀升的催化劑，並使其他貨幣相對美元貶值。
同時，分析師指出，由於希臘需要在週五前解決IMF3億歐元債務的問題，所以希臘債務危機對於歐元仍是一個定時炸彈。該行對於目前做空歐元/美元的交易部位表示滿意。
該行表示，這並不意味著在希臘方面傳出更多不利消息的情況下還會維持目前部位。如果這種情況出現，那麼該行將會繼續進場做空歐元/美元。
即使在未來數天內，希臘方面傳出利多，仍認為歐元/美元將會下跌。歐洲央行(ECB)將在本周舉行政策會議，目前沒有什麼跡象顯示央行行長德拉基將會變得更加鴿派。
另一方面，歐洲通膨預期持續數周的低迷表示歐洲內部經濟狀況仍然不足以讓物價成長持續穩定。歐洲央行目前一直講歐元通膨成長是重要動力，所以本周政策會議上很可能會對歐元近期匯率作出評價。
鑒於以上因素，法國農業信貸銀行認為，接下來一周內，建議逢高空歐元。尤其是應該做空歐元/美元。
5月28日
德意志銀行(Deutsche Bank)分析師George Saravelos和Alan Ruskin在題為《外匯藍圖》的報告中寫道，仍堅定認為，鑒於聯準會緊縮貨幣政策，而其它國家的央行保持被動，因此美元2015年上漲趨勢將恢復，繼續看漲。
此外，德意志銀行還在報告中列舉了其他不同貨幣的交易策略：
1.賣出歐元/美元，做多美元貿易加權指數。預計到年底至少平價；投資流動狀況仍然對歐元非常負面。
2.買入美元/日元。預計到年底匯率為125-128，因為國內資產重新配置仍未完成，而由於很可能不能實現CPI目標，日本央行進一步寬鬆政策的風險尚不充份。
3.賣出歐元/英鎊，買入英鎊兌澳元和英鎊兌紐幣。目前仍看漲英鎊，英鎊大選結果加強了英鎊強勢。但該行轉向更加看跌紐元，預期紐西蘭央行將在夏季兩次調降利率。
4.做空澳幣/加元。因預期澳洲央行將進一步放寬貨幣政策。
5.做空紐幣貿易加權指數。
6.做空歐元/瑞典克朗。
7.做多印度盧比、菲律賓比索、人民幣，做空泰銖、新加坡元、馬來西亞令吉。因新興市場外匯仍容易受美元走強衝擊；集中於地區貨幣交叉盤，避免簡單做多。
5月27日
德意志銀行(Deutsche Bank)撰文，
美元/日圓此番漲勢勢如破竹，受到一連串外部因素刺激。首先，市場預期歐洲央行(ECB)將加速QE，歐元空頭部位增加。
其次，日圓最近下跌壓力加大也是美元上漲的重要動力。
再者，美國經濟資料溫和回暖(新屋銷售和CPI)上周好於市場預期。
此外，聯準會耶倫(Janet Yellen)上周在講話中表示，美國經濟在接下來時間將逐步改善，聯準會將於今年加息。
美元/日圓此番漲勢快於市場預期，短線可能促使買興濃厚。若未來幾個月，美國經濟資料持續改善，美元/日圓保持上漲動能，則匯價可能進一步走高。
本行預期美元/日圓2015年年末預期為125，但也不排除匯價飆升至125-128。
5月19日
歐元兌美元漲勢降低平價預期
2015年05月19日
幾周前，歐元兌美元似乎勢不可擋地向著平價水準挺進，投資者紛紛看跌作空歐元將下跌。現在，隨著歐元回升至2月份以來高點 ，很多人不得不重新考慮這一問題。
歐元最近上漲，從3月16日創下的12年低點1.0457美元走高，上週五創下10周高點1.1468美元。目前持續五周的漲勢是截至2014年3月14日(當時歐元連續六周上漲)以來持續時間最長的上漲行情。週一尾盤前段，歐元兌1.1394美元。
一些投資者表示，歐元可能進一步走高。
摩根富林明資產管理(JPMorgan Asset Management)外匯業務首席投資長哈勒姆(Roger Hallam)表示，他不排除歐元短期內升至1.20美元的可能性。
自3月中旬以來，美國經濟放緩跡象影響了有關聯準會加息時間的預期，導致美元疲軟。
Record Currency Management經濟研究主管和投資經理柯洛米納斯(Javier Corominas)表示，歐元面臨的主要威脅是希臘與歐元區債權人曠日持久的談判。Record Currency Management管理著527億美元資產。
柯洛米納斯表示，現在歐元面臨的風險根本上就是政治風險。3月份、4月份歐元低於1.10美元時，柯洛米納斯平掉了其全部歐元空頭部位。
歐元上漲反映出歐元區債市的大幅逆轉。由於投資者看好歐洲央行的購債行動將繼續推高債券價格，4月中旬歐債殖利率降至歷史低點，隨後於本月反彈。
債券價格上漲時殖利率下跌。在有跡象顯示歐元區成長增速和通膨初步回升（這將逐漸侵蝕債券價值）的背景下，投資者對於超低殖利率越來越不滿。
債券殖利率走高刺激了歐元，原因是投資者將現金從歐元區撤走以尋求其他地方更高報酬率的動力變小。
避險基金和其他投機性投資者仍以做空歐元居多。美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission，簡表示CFTC)上週五公佈，那些投資者持有的歐元淨空頭部位規模達151.4億美元。歐元淨空頭部位規模處於高點 ，不過近幾個月有所下降，歐元/美元空頭數量降至去年12月初以來的最低水準。
摩根富林明的哈勒姆說，如果有更多做空歐元的投資者就此認輸，歐元可能會繼續上漲。哈勒姆表示，3月底4月初美國經濟出現疲態時，摩根富林明退出了看空歐元的部位。摩根富林明管理著1.7萬億美元資產。
很多投資者表示，歐元將再次承壓，因聯準會將在今年稍晚或明年初加息，且歐洲央行表示，歐元區經濟數據出現改善，仍將繼續奉行刺激計畫。
華爾街日報
全球央行慷慨放錢 把投資者羊群趕進流動性陷阱
據路透社報導，投資者一直習慣性地認為，面對央行的大量廉價資金單邊押注金融資產。而最近幾周他們猛然意識到情況不對，正是這條經驗法則造成了市場運轉失靈。
最近的市場調整在八年牛市中也許只是一個小小的雜音，但卻在流動性這個根本問題上揭示了一個令人痛苦的真相。
全球央行自2007年以來向經濟注入了11兆美元。如此充沛的資金，使得投資者更難在價格波動不大的情況下出脫手中的金融資產。
錢潮把資產價格推上了歷史高點，也讓投資者相信，無論是避險的公債還是高風險的股票，都會不斷攀高。
問題是，從定義來看，高流通性市場應該是雙向的，而越來越多的投資者發現他們全都在朝一個方向交易。用術語來說，市場已變得缺乏流動性。
「只要有點風吹草動，價格波動就很大，每個人都越來越意識到，最基本的理由就是羊群效應，」花旗分析師Matt King說。「這些趨勢強勁的市場，容易在幾乎沒有理由之下突然逆轉。」
對那些投資在神秘難懂領域、或者垃圾債及新興市場貨幣等高風險資產的投資者來說，流動性從來不是理所當然的事。價格波動是司空見慣。
歐元區債券上月開始出現的拋售，如今卻正好表明投資避風港是如何的經不住打擊。
風險模型
分析師一直難以斷定這次市況逆轉的成因，但擁有最高評等的德國債市卻成了暴風眼。
摩根大通表示，央行慷慨放錢的後果之一，就是投資者會假設金融市場將有一段太平時期。他們應用「風險價值模型」，增加持倉規模以反應低波動性。
大多數情況下這麼做是有用的；但是，這種模型的擴散卻意味著一旦市場信心轉變且每個人都在賣出時，情況可能會很慘。
商品期貨交易委員會(CFTC)公佈，2014年10月，作空美國公債價格下跌的投機性空投觸及歷史高點；此後不久，市場走勢就急劇轉向。
三周前，歐洲正巧發生相反的情況。投資者以為歐洲央行3月開始的上兆歐元購債計畫會推動殖利率更加接近零。但德國10年期公債殖利率卻從4月中旬的歷史低點0.05%，升至2015年高點0.80%。
「一些日內波動的幅度極大，」PIMCO歐洲投資主管Andrew Balls表示；Balls帶領的團隊管理4,000億美元資產。
「看起來像是市場上流動性下降的表現，所以出現這種劇烈變動。」
摩根大通估算，2014年初時，一名投資者可以交易100口30年期德債期貨FGBXc1=合約，而不會導致市場大幅波動。現在這個交易量降至20口。30年期德債期貨過去三周跌約24點，或2,400個跳動點。
流動性不足加上波動加劇，可能對曾被視為堅若磐石的資產造成永久性打擊。
「我認為這是從根本的改變。我覺得不會再回到那些水準，因為每個人都得到了教訓，」Sandra Holdsworth和投資經理Kames Capital表示。
5月17日
危機每7年爆發一次 今年9月全球股市債市將崩潰？
法國市場分析師Marc Touati5月14日預言，今年秋天金融市場將再度崩盤，因為根據近期歷史經驗，每7年就會爆發一次重大危機。
獨立顧問公司ACDEFI創始人暨暢銷作家Touati接受法國JDD採訪時指出，這個迴圈從1973年開始，當年爆發第一次石油危機，到了1980年爆發了第二次石油危機，接著在1994年爆發債市大屠殺，之後在2001年911事件造成股市大跌，最後在2008年則是雷曼兄弟破產。
Touati表示，這個時間週期的巧合令人不得不信。尤其是過去幾周股票及債券市場發展與經濟現實脫離的程度，顯然泡沫正在成形。因此他預言，全球股市及債市今年9-10月將崩盤；而令他擔憂的是，屆時全球央行恐怕已沒有刺激經濟的能力。
Touati說，當今全球股市與實質經濟相較價格高太多，這全都因為歐洲央行(ECB)將大量流動性倒入市場；但其經濟基本面尚未恢復正常運作，擴張速度並無法合理解釋股價如此高漲。如今的問題是，當今年秋天爆發危機，歐洲已經沒有反擊的彈藥，無疑沒辦法再用量化寬鬆(QE)來刺激經濟。
5月14日
全球債市暴跌原因
沒有人知道過去幾周裡債券市場暴跌的確切原因是什麼。此次暴跌導致逾4,500億美元的價值蒸發。
10年期德國公債的殖利率在4月中旬時僅為0.08%，現在已飆升至0.64%，本周早些時候最高觸及0.73%，重返1月份的水準，當時歐洲央行尚未推出債券購買計畫。
歐元區債券市場幾乎回吐今年初以來的全部漲幅，而美國、英國、澳洲的公債也陷入了動盪。
市場上流傳著很多理論，每種理論可能都有一定的道理，但沒有一個能令人完全信服。
第一個理論：政府逢低發債
其中一種理論是，此次暴跌只是反映了被嚴重高估的債券市場早應進行的一次回檔。這理論似乎很難反駁：
4月中旬時，最多有35%的歐洲公債已出現負殖利率，這表示投資者需要為向政府放貸而支付費用。一些投資者買入公債似乎完全是為了獲得資本利得，因為他們知道，無論在什麼價位，歐洲央行和一些法人都必須買入公債。但一旦這些投機者開始膽怯，原因也許是出於對希臘危機的擔憂，也許是政府趁著價格超低的良機大舉發售、而造成公債供應增多，公債價格將面對長時間的下跌，才能回檔至與經濟基本情勢相符的正常水準。
第二個理論：價格回檔
還有一種觀點認為，債券之所以大跌，實際上是因為市場對於潛在經濟狀況的評估發生了改變，進而引發了債券價格的調整。根據這種觀點，引發價格變化的決定性因素是有明確跡象顯示歐元區經濟自今年年初以來加速複甦，週三公佈的數據顯示第一季歐元區經濟成長0.4%就是證據之一。
歐洲所有主要經濟體(包括近來表現一度低迷的法國和義大利)當前均在成長。這使得投資者們如今不再像年初那樣悲觀地認為歐元區將陷入日本式通縮。在當前油價升高、歐元走強的背景下，市場人士討論的主題已迅速轉變為歐洲央行將於何時停止購債計畫，一個支撐債券價格的關鍵因素隨之被消除。
第三個理論：交易員集體拋售
第三種觀點將債券下跌歸咎於技術因素。舉例而言，摩根大通(J.P. Morgan)認為，許多交易員根據風險值(value-at-risk)模型來評估、控制風險，因此當債券市場開始下跌，他們就會根據該模型的指示大幅拋售債券。當債市波動性較低時（正如此輪下跌行情開始前的許多個月那樣），該模型測算得出的結果表示當前擴大風險缺口是安全的，但一旦市場開始下跌且波動性加大，該模型就會告訴投資者降低風險持倉。
這種技術性拋售的影響似乎被流動性不足所放大；監管機構的資本要求對交易業務造成不利影響後，銀行縮減了造市活動，導致流動性缺乏。現在有充分的證據證明，市場流動性不足擴大了跌勢，這與2013年美國縮減量化寬鬆措施規模引發的市場波動和2014年美國公債市場的下挫情況類似。
理論圍繞歐洲而忽略全球性
但所有這些解釋的問題在於它們都是圍繞歐洲展開的，忽略了這是一次全球性拋售的事實。圍繞希臘問題的擔憂或許可以解釋期限較長的週邊歐元區成員國公債遭遇拋售的原因，但無法解釋美國公債的下挫。在出現嚴重的不穩定因素時，美國公債本應上漲。如果歐元區經濟復甦是誘因，那麼為什麼股市也遭遇了拋售，而不是在企業收益成長的預期刺激下出現上漲？
哈瑞特：美經濟放緩引起市場波動
的確，最開始是1月底時，美國公債殖利率開始上漲。Absolute Strategy Research的哈瑞特(Ian Harnett)指出，若這麼看，上個月歐元區債券殖利率的上漲就是這一種補漲，只不過這種補漲有些姍姍來遲罷了。此外，美國公債遭遇拋售正值一連串全球經濟數據表現令人失望之時。哈瑞特對24個國家的製造業活動進行追蹤，調查顯示自今年年初以來，其中16個國家的製造業活動表現疲弱，美國和亞洲經濟數據頻頻弱於預期。經濟的惡化使美元的漲勢停下腳步，如今，美元兌歐元匯率已開始回吐去年的部分漲幅。
這反過來又推動以美元計價的大宗商品價格開始上漲，這或許會令通膨水準超過預期。
如果哈瑞特的想法是對的，那麼引發此次債市拋售的原因就不是歐元區式的通貨再膨脹，而是美國式的滯脹：債券殖利率上升或許代表著經濟成長放緩與通膨率升高同時出現，而這是人們不願意看到的。這一觀點與最近進行的歐元區調查不謀而合。調查顯示，過去幾周經濟成長或許已在放緩；此外，英國央行在週三的通貨膨脹報告中下修了英國經濟成長預期，這一決定也印證了上述觀點。根據該觀點，今年繼續放鬆貨幣政策的各家央行未來既不會那麼著急停止增加貨幣供應，也不會那麼著急開始加息。如此一來，公債價格或許不會無止境地下跌了，但這同時也等於承認，全球經濟依然令人堪憂地脆弱。
華爾街日報全球債市大潰敗 「削減恐慌」2.0已爆發？
最近的全球債券市場拋售已令投資者害怕2013年的「削減恐慌(taper tantrum)」可能正要歷史重演。當時的聯準會主席伯南克只是表示聯準會即將降低購債額度後，全球債券市場陷入恐慌，公債遭受重創，短短4個月債券殖利率暴漲。如今聯準會加息時刻將至，taper一詞再度紅了起來。
債市投資者們還有印象嗎？2013年「削減恐慌」造成的結果是，2013年五月至九月初，美國10年期公債殖利率在5至9 月初間飆升140 個基點，德國10年期債券殖利率也跟著大漲80 個基點，日本10年期債券殖利率同樣上升20 個基點。而今年4 月中以來，德、美、日10 年期債券殖利率則已分別勁揚了60、40 及15 個基點。
究竟今日的債券市場大逃殺，是否就是「削減恐慌二部曲」？
已有分析師指出，某方面來說，近期債市拋售潮比2013 年的債券恐慌還糟糕。LPL Financial 就在報告中寫到，以目前的債券潰敗速度來看，今年的債市境況比當年的「緊縮恐慌」還兇猛，但強度還沒達到那麼大。
該報告總結過去15年出現的主要債券回檔，結果表明今年回檔是其中最快的，幾乎達到2003 年房貸抵押證券(MBS) 拋售潮的水準，且規模也相近；但都還沒達到2013 年債市潰散的強度。分析師們指出，其實兩者間還有3點基本不同之處。
1. 通貨膨脹預期
Pavilion 報告指出，2013年伯南克談話後，長期公債殖利率曲線雖然升高，但同時也導致通膨預期下降。因為市場擔心聯準會降低債券購買將影響經濟成長及通膨。
但今年債市賣壓引爆處歐元區，通膨預期在1月末觸底後在逐漸提升，與歐央行推出積極QE政策的時點相符。
而在美國，今年第一季經濟成長率雖然慘澹，引發通膨降溫疑慮；但Pavilion 認為，「中期而言，就業市場停滯情況與已實現通膨之間的關係來看，美國核心通膨應該不會面臨進一步下跌壓力。這也表示除非原物料價格下跌，否則通膨應該不會再降溫。
2. 目前市場對聯準會加息並無恐慌
2年前的「削減恐慌」是因為害怕聯準會緊縮貨幣政策而引起，但現在市場對於聯準會升息的預期心理卻一再降低。根據芝加哥商品交易所追蹤聯邦基金利率期貨合約算出的FedWatch 利率指標，目前聯準會最可能首度升息的時間是今年12月，是相當鴿派的看法。
LPL Financial 固定收益及投資策略師Anthony Valeri 認為，這是至今最溫和的緊縮訊號，所以債券市場此次拋售並非因為對於聯準會升息的恐懼；加上缺乏經濟面的導火線，因此賣壓應該是來自投資部位調整。
3. 此次由德國領跌
美國銀行發佈報告指出，2 年前的「削減恐慌」是美國公債價格先跌，德國公債再跟進，而這也是較常發生的情況。但今年卻是德國公債殖利率先漲，引發全球風險溢酬升高，才牽動美國公債殖利率上揚，表示這次公債拋售潮是歐洲造成的。
美銀認為，如果全球公債拋售是美國引起的，市場反應的次序應該和2013年相同。
美銀補充，通常聯準會加息後，美國十年期公債和德國十年期公債殖利率差值會增加，降息時會下降，這也證明了2 年前的公債跌勢是美債衝擊到德債。
然而此次拋售中，該差值實際上下降了，表示這次是美債跟隨德債波動。
4月29日
希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)週二表示，相信能與國際債權人在兩周內達成框架協議，此前他調整了債務談判團隊，把惹怒歐元區夥伴國的財長瓦魯法基斯擱置一邊。
齊普拉斯威脅稱，如果債權人堅持那些令希臘政府無法接受的要求，將不得不舉行公投。但歐元集團主席表示，希臘迫切需要貸款，沒有時間進行這樣的公投，其代價高昂且會分散注意力。
希臘政府還有幾周就將用盡現金，而與歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)債權人有關撥付更多援助的談判陷入僵局。債權人要求希臘實施削減養老金和就業市場自由化等改革措施。
在1月上臺後首個重要的電視訪問中，齊普拉斯表示，他預計希臘將與債權人在5月9日前達成協議。而僅三天后，希臘就得向IMF償還7.5億歐元左右(8.155億美元)的債務。他排除希臘違約的可能，但強調優先支付工資和養老金。
希臘金融市場和歐元上漲，因市場憧憬希臘財政部長瓦魯法基斯(Yanis Varoufakis)在談判中的作用被削弱，或許有助於儘早達成協議，從而避免違約。若出現違約，希臘可能會退出歐元區。
但德國研究集團Sentix週二公佈的調查顯示，約半數的投資者預期希臘在未來12個月內脫離歐元區。
歐盟執委會表示，圍繞改革換資金協議的談判正在取得進展，但未給出細節。
關於在無法達成協議時的選項，齊普拉斯排除了提前選舉的可能，但表示希臘政府沒有權力接受「超出我們授權範圍的」要求，任何要求希臘接受這類條件的協定都需要希臘人民通過公投來決定可否接受。
「但我肯定我們不會走到那一步。儘管有諸多困難，但贏得談判的概率還是很大。我們不應妥協，亂了陣腳。在這場較量中，誰驚慌就會輸。」
歐元集團主席迪塞爾布洛姆稱，僅靠希臘談判隊伍調整無法打破僵局，雅典需要迅速獲得新的貸款以維持運行。
「沒有進一步貸款，希臘無法支撐下去，這是事實，」他在RTL Nieuws電視採訪中稱。在被問及公投時他表示：「這會耗費金錢，導致極大的政治不確定性，我不認為我們有這個時間。我也不認為希臘人有這個時間。」
齊普拉斯稱，儘管就業改革、削減養老金以及上調旅遊島嶼增值稅提案等重要問題上存在分歧，但談判已經進入最後階段。
他表示，出售資產將是作出的部分讓步，包括兩個主要部分，出售比雷埃夫斯港，以及出租14個地方機場。
他還表示，希臘還希望與俄羅斯就輸氣管道項目Turkish Stream達成協議後，獲得30-50億歐元預付獲利。
**令人窒息的財政狀況**
週一，齊普拉斯指定副外長察卡洛托斯帶領一個新的工作小組處理與金主的協商事宜。察卡洛托斯是齊普拉斯的親密盟友之一，是一位講話溫和的經濟學家，在債權人代表中較有人緣。
他還讓經濟學家George Chouliarakis負責與所謂的布魯塞爾集團的協商，該集團包括歐盟執委會、歐洲央行和國際貨幣基金組織(IMF)。George Chouliarakis是副總理德拉加薩基斯的親密助手。
為了顯示希臘在對金主開放資訊方面態度認真，希臘還成立了一個新的小組，支持歐盟和IMF官員在希臘首都收集資訊。
這些舉措使瓦魯法基斯喪失對談判的掌控，但齊普拉斯為其辯護，稱他是人身攻擊的受害者。
「目前環境有負面效應，但我認為這是談判較量的組成部分，」齊普拉斯稱。「談判較量不可避免地會對談判對手造成不利。」
歐洲央行管理委員會委員暨法國央行總裁諾亞稱，將瓦魯法基斯不參與談判可能會取得一定效果，但希臘政府仍面臨艱難抉擇。
「他(齊普拉斯)在營造一些緊張氛圍，這樣肯定有助於談判，但並不能改變實質。希臘政府...必須最終作出深度改革決策，以推動本國經濟回到正軌，」諾亞稱。
歐盟執委會女發言人表示，談判已較上週五瓦魯法基斯與歐元區財長里加會晤鬧僵時有所進步。
齊普拉斯指責前任政府及歐洲某些團體，在他上任時給他的政府挖下「陷阱」。
「他們從談判失敗前景中尋求快樂，」齊普拉斯表示。「我們接手的是一個處於財務窒息狀態的國家。」
希臘議會定於週二稍晚就重啟國有電視臺ERT舉行投票。這是一項具有象徵性意義的行動。ERT由前任政府應歐盟和IMF債權人要求關閉，至今已接近兩年時間，2,000多名員工悉數被裁。
員工將再度獲聘--包括交響樂隊在內--但齊普拉斯的激進左翼聯盟黨已承諾，ERT將與另外一家電視臺合併，不會為政府預算添負擔。
4月21日
希臘三次紓困 恐遇阻力
2015-04-21 03:54:42 經濟日報 編譯吳國卿／綜合外電
芬蘭19日國會大選變天，可能把一個反歐盟民粹政黨帶進新聯合政府，預料將為解決希臘危機增添變數。
電信富豪西皮萊帶領的中間黨，以創造就業和削減撙節措施的政見而在這場選舉獲勝。不過，西皮萊帶領的政黨包括一個強烈疑歐的派系，西皮萊也「不排除」與獲得第二多席次的芬蘭人黨，共組聯合政府。
芬蘭人黨黨魁索伊尼預料將在西皮萊的新內閣扮演重要角色，這種發展將強化芬蘭對歐元區紓困希臘的敵對態度。歐盟若對希臘提供第三次紓困，預料將在芬蘭國會遭遇阻力。
索伊尼說，如果芬蘭人黨進入國會，芬蘭對希臘的政策將改變，而且只會變好，因為不可能再壞了。他說：「歐元區已瀕臨災難邊緣。希臘可以退出歐元區，貶值德拉克馬（希臘舊幣），讓經濟重新站起來。」
國際貨幣基金表示，希臘與國際債權人的協商已獲些微進展，但距離達成共識的目標還很遙遠。
▲ 週一外電報導，希臘政府下令國營機構與地方政府機構，將現金儲備轉交給央行，因
為希臘與國際貸款機構就有關執行經濟改革的談判進展緩慢，有現金用罄的風險。
▲ 《CNBC》報導，希臘頻頻發出違約警報，賽普勒斯官員表示他們早已為此做好準備，
即使希臘違約也不會影響該國銀行業。賽普勒斯財政部長 Harris Georgiades 接受媒體
採訪表示，他們國內銀行業完全沒有曝險希臘公債的問題。兩年多以前賽普勒斯銀行業一
度持有大量希臘公債，一但希臘債務違約該國銀行業也會損失慘重。賽普勒斯在 2011-
2012 年希臘債務減計時亦蒙受龐大損失，不過目前他們已經沒有任何希臘公債部位。
歐洲政經：違約不是希臘退歐理由--歐洲央行副總裁
照現在的情形，歐洲央行批准提供希臘銀行業的緊急融資，金額一直在擴大。儘管岡斯坦西歐說不管情況如何，這不太可能繼續，但他暗示歐洲央行並不願終止這項幫助。
「如果銀行並未違約，仍有償付能力且有可被接受的擔保品，那希臘政府違約，並不自動意味銀行也違約。」岡斯坦西歐說。
希臘5月即將得償還國際貨幣基金組織(IMF)約10億歐元，歐洲央行官員正愈來愈擔心其能否償還。
知情人士上周告訴路透，歐洲央行已分析了一種局面，即希臘資金告罄，並開始以欠條支付給公務員，在歐元區內創出一種虛擬的第二種貨幣。
日圓和歐元誰更弱？
美元的全面強勢已成公論。但日圓和歐元哪個前景更弱，市場倒是各有看法。
日圓和歐元相對強弱的預期在很大程度上源於央行量化寬鬆的程度差異。市場普遍預計，隨著日本重新陷入通縮，日本央行今年晚些時候將進一步推進量化寬鬆，而歐洲央行可能提前結束寬鬆計畫。
德意志銀行(Deutsche Bank)則不以為然，認為全球資產配置更加重要。德意志銀行預計2015年日圓將跌至1美元兌125日圓水準，2016年觸及130日圓，2017年反彈至120日圓。美元目前報118.64日圓。另外，該行預計2015年歐元兌美元跌至平價，2016年觸及0.90美元，2017年則達到0.85美元。該行策略師Taisuke Tanaka稱，與日圓跌破1美元兌120日圓相比，歐元兌美元跌破平價的市場動能更強。
Tanaka寫道，從技術面看，全球投資組合資金正從歐元（負利率）向美元（低利率）大規模轉移，這給歐元帶來壓力。日圓所面臨的這種壓力則要小得多，因為日圓自2012年年底以來持續走軟，而歐元從2014年年中才開始下跌。
另外，投資者在對沖歐元頭寸方面準備不足。
歷史上，日本投資者和企業在對沖美元方面經驗豐富，但他們在對沖歐元方面卻不一定有這麼多經驗。過去幾個月中，許多市場參與者詢問了對沖歐元的辦法。如果有大規模投機性歐元空頭頭寸突然進行技術性平倉，則建議存在真實需求的日本市場參與者增加他們的歐元/日圓空頭頭寸。
年內迄今，歐元兌美元下跌12.3%，日圓兌美元上漲0.7%。
歐元快速貶值 各國央行料減持千億美元的歐元儲備
分析師估計，面對歐元快速貶值，那些極力擺脫負收益歐元資產的央行，可能會減持一千億美元或更多的歐元外匯儲備。
歐元長達一年左右的跌勢，以及許多歐元區國家的公債殖利率降至零以下，已使得一些官方機構轉變對11.6萬億美元外匯儲備的管理策略。他們是世界上最為保守的投資者之一。
一些分析師表示，預計未來幾個季度央行的歐元占總體外匯儲備的比例將從22%左右降至20%。這些主要是那些看空歐元的分析師。
歐元兌美元持續下滑將是歐元在外匯儲備中占比下降的主要原因，不過直接賣出的金額仍可能達到千億級別，這是規模很大的流出，並且構成歐元進一步走弱的主要推動力。
據高盛的估算，「這種變動規模每年可能高達1,040億美元。」
國際貨幣基金組織(IMF)最新的資料顯示，去年下半年全球外匯儲備下降3.1%或3,830億美元，至11.6萬億美元。據摩根大通的觀點，其中三分之二左右的降幅是因為同期歐元貶值11.7%的效應。
歐元在所有外匯儲備中的比重降至2002年以來最低的22.2%。
避險基金SLJ Macro Partners合夥人任永力認為，未來幾個季度歐元比重將再下降2-4個百分點，相當於大約減少2,400-4,800億美元。
其中大約一半要歸因於估值效應，另一半則由於積極撤資，這意味著主要央行最多可能向市場拋售2,400億美元的歐元資產。
「減少歐元資產儲備的勢頭會很強，」任永力稱，「負責央行儲備的高管不希望遭遇負收益。」
歐洲央行此前承諾透過為期18個月的購債計畫，向金融體系挹注逾1萬億(兆)歐元以抑制通縮威脅。該政策已產生立即且巨大的影響。
歐元兌美元已跌向平價水準，歐元區公債殖利率跌至歷史低位，許多甚至跌至零以下。
各國央行向ECB拋售公債？
全球外匯儲備下降歷來少見。
根據摩根大通，去年下半年全球外匯儲備降幅，為全球金融危機以來最大，也是近50年來第六大降幅。
過去20年的大部分時間裡，新興市場和產油國對發達國家的出口迅速增長，這帶來了大量的美元流入，進而成為外匯儲備。
近來這種格局發生轉變的原因包括：油價大跌、歐元大幅貶值、新興市場增長放緩、以及在美元全線上漲之時，很多新興國家和產油國動用外儲來支撐本幣兌美元匯率。
通常情況下，這些國家的央行可能很難為不斷貶值的歐元資產找到買家。但在三分之一的歐元區公債出現負殖利率，而歐洲央行購債計畫才剛展開一個月之際，現在已不是通常情況了。
歐洲央行迄今購買了617億歐元的債券。由於交易是通過協力廠商進行，所以不清楚這其中有多少是來自其它央行的。
外匯儲備管理人通常持有短期、低風險、高品質的資產，比如AAA評級的主權債，其中約有2萬億歐元的外儲資產目前是負殖利率。
不過這未必意味著這些資產的持有者在虧錢，因為這些資產仍支付名義上是正的票息。但是回報可以忽略不計，所以一些央行不想再要這樣的資產就不足為怪了。
都柏林三一學院的政治經濟學教授Philip Laine說：「如果持有殖利率處於這種水準的債券，而且有一個大型非商業參與者前來購買，就該賣出了。」
做空歐元無意義？華爾街大佬為何仍與馬力歐對著幹？
避險基金巨頭、綠光資本(Greenlight Capital)聯合創始人David Einhorn顯然在和德拉基對著幹，他一方面在增設風險資產空頭，同時也留給「超級馬力歐」提出了一些棘手問題。
歐洲央行(ECB)行長德拉基(Mario Draghi)警告投資者不要做空歐元，他上週六(4月18日)在華盛頓表示，「做空歐元是沒有意義的。」因為儘管局勢「緊急」，但猜測希臘將退出歐元區為時尚早。
然而避險基金巨頭、綠光資本(Greenlight Capital)聯合創始人David Einhorn顯然在和德拉基對著幹，他一方面在增設風險資產空頭，同時也留給「超級馬力歐」提出了一些棘手問題。
Einhorn希望下一次歐洲央行貨幣政策委員會之後的行長發佈會有人能向德拉基提出有效的實質問題，當然前提是沒有人再次衝入會場把紙片撒的滿天都是。
Einhorn寫道：
德拉基聲稱他沒有看到主權債務市場的泡沫，那麼問題來了：德拉基認為的有泡沫又是一種什麼概念呢？
可能對於德拉基而言上述問題的正確解答方式是，歐銀需要先去借鑒美聯儲(FED)的擠泡沫的方法，尤其是美聯儲副主席費希爾(Stan Fischer)對於「避免資產泡沫」的承諾，因為很明顯德國10年期國債殖利率僅有0.07%，而當前全球53%的全球國債殖利率都在1%水準下方。
David Einhorn同時以美國通用電氣公司(General Electric)為例，印證個股不值得繼續投資的理由。通用電氣1季度營收增加9%但淨虧損136億美元，折合每股虧損1.35美元，其中包括約160億美元的GE Capital資產退出費用。
而標準普爾500成分股的全年營收前景甚至更差，他並不只是簡單地削減股票持倉，甚至還增加了空頭頭寸。
此前一路向北的美國股市近期遭遇困頓，但長期佔據優勢的多頭似乎不會輕易就範。
美國股市隔夜收高，挽回了上週五蒙受的大部分損失。科技股領漲。好於預期的企業財報提振了市場信心。道鐘斯工業平均指數上漲208.63點，報18,034.93點，漲幅為1.17%；標準普爾500指數上漲19.22點，報2,100.40點，漲幅為0.92%。
上週五美股收跌，標普500指數與道指均蒙受了三周多以來的最大單日跌幅。當天市場對希臘違約的擔心情緒抬頭，並且中國證券機關機構收緊了股票按金貸款(margin lending)規定、放鬆了做空規則，使得投資者規避股票等風險資產。
4月13日
媒體報導希臘準備違約，希臘反駁協商在迅速進行
金融時報援引知情人士的消息報導，若達不成協議，希臘可能對5月和6月到期的共計25億歐元IMF貸款不予償付。債務違約警告可能是一種談判策略，目的是從希臘債權人那裡得到盡可能寬鬆的條件。
希臘週一對此予以否認，總理齊普拉斯辦公室聲明，「希臘...並未準備債務違約，債權人也是這樣的立場。協商正在朝著達成互利協議的方向迅速進行」。「現在糾結的是希臘政府決心結束撙節政策。」
專訪：希臘債務談判時間正在耗盡--歐盟高層
歐盟執委會副主席東布洛夫斯基週一表示，希臘制訂與實施結構性改革的速度不夠快，防止資金用光的時間已經很有限。他在採訪中對路透稱，「談判非常複雜。時間正在耗盡」，「希臘應該根據救助計畫提出有力的改革清單，並開始加以落實。」東布洛夫斯基還說，歐元區財長已經儘量展現靈活立場，但希臘現在也應做出更大努力。
4月7日
希臘副財長Dimitris Mardas週一宣稱，德國應向希臘支付近2,790億歐元(3,051.7億美元)，以賠償納粹德國佔領時期所造成的損失。
希臘政府和民間人士幾十年來一直向德國索賠，但希臘政府從未正式給出索賠金額。
希臘總理齊普拉斯政府設立的議會委員會上周開始工作，尋求向德國索賠，包括戰爭賠款、償還佔領貸款、歸還被拿走的文物。所謂的佔領貸款是納粹德國迫使希臘銀行進行的貸款。
Mardas在議會委員會上宣稱，根據希臘國家總會計辦公室的計算，德國欠希臘2,787億歐元。佔領貸款達103億歐元。
德國屢次反對希臘的索賠，表示已履行責任，包括1960年向希臘支付了1.15億德國馬克。
預測美元最精準銀行：買美元的大好機會到了
預測美元最精准的銀行表示，過去幾周離開美元的投資人現在該是回頭的時候。
對聯準會(FED)將在今年稍後某一時點加息的預期點燃美元自去年中以來的漲勢。美國利率上升，將使美元計價的資產較歐元和日圓等其他貨幣的報酬更高，歐元區和日本的利率仍維持在低點。
美元兌歐元自上個月創12年新高以來已下跌4.4%，市場臆測聯準會恐延後加息，部分是因為美元強勢傷及美國經濟成長。
但連續兩季匯率預測準確度排名第一的荷蘭國際集團(ING Groep NV)認為，市場的這種擔心實在沒有必要。
荷蘭國際集團駐倫敦外匯分析師Petr Krpata說道：「市場現在預期加息步調非常緩慢——這種觀點我們不贊同，我們看到最近的修正是再度介入買進美元的大好機會。」
上週五(4月3日)公佈倍受關注的3月美國非農業就業人數增加12.6萬個，為2013年12月以來最低增幅，遠低於分析師預期的24.5萬個，但3月平均時薪較前月增加0.3%。
ING Capital Markets外匯部主管Lane Newman表示：「市場目前低估美元，並尋機買入美元，因為即使3月非農就業數據疲弱，但我認為它不會改變美元的趨勢，即逢低買入。」
即使美元最近反轉，但是從2014年年中以來，美元兌所有主要貨幣上漲3.3%到29%不等，因為聯準會計畫加息吸引資金到美國來，同時從歐洲到日本的央行紛紛祭出刺激措施。
然而，在聯準會委員上個月降低加息預估，並表示美元升值影響出口後，美元升值動能有所減弱。
法國興業銀行駐東京的外匯部主管Kyosuke Suzuki說道：「我們仍預計，美元的較長期趨勢為上漲。非農業就業資料的確疲弱，但我們不得不考慮，一年來，就業人口以每月20萬人左右的速度在增加。3月薪資上升也是利多因素。」
美國3月平均小時薪資月率上升0.3%，升幅大於預期的0.2%；3月年率上漲2.1%，升幅同樣大於預期的2.0%，可以說得上是此次非農報告中唯一的好消息。
美國知名財經科技網站Business Insider評論，美國3月非農報告中唯一的好消息實際上卻是報告中最重要的內容。
3月30日
巴克萊資本：建議做空歐元兌日圓
週一(3月30日)亞市盤中，歐元兌日圓小幅上揚後震盪走低，快速下跌近40點至今低129.43後回檔，目前交投于129.48水準。
巴克萊資本(Barclays Capital)在給客戶的外匯週報中表示，貨幣投資者們應考慮保持做空歐元兌日圓，並藉近期匯價反彈之機逢高建立空倉。
本周來看，週四(4月2日)公佈的歐洲央行3月貨幣政策會議紀要將是外匯市場焦點。市場將密切關注歐洲央行對當前經濟壞境和近期擴張的QE(量化寬鬆)專案效果的討論。舉例來說，可能明確歐洲央行管理委員會對公共部門採購專案(PSPP)及該專案潛在措施成功的承諾程度。
總體而言，預計會議紀要將確認，歐洲央行長期實行貨幣寬鬆的承諾，歐元將進一步貶值。
本周歐元區經濟數據方面，該行預計週二(3月31日)公佈的3月CPI年率初值料持續複甦，不過仍極低，為成長0.0%，預期為下跌0.1%；核心3月核心CPI年率初值料維穩于成長0.7%。
週二公佈的德國2月實際零售銷售月率可能下跌1.0%%，週三公佈的歐元區3月製造業PMI終值料為51.9。
技術面來看，歐元兌日圓134.15的前期低點料是反彈阻力水準，可在此價位下方逢高做空。若跌破近期區間低點126.90附近，將確認跌勢，初始目標下看125.00/125.35。跌破125.00後目標下看122.00附近點位。
臺北時間12:26，歐元兌日圓報129.48/50。
希臘：不希望與歐洲有嫌隙
2015-03-29 13:59:35 聯合晚報 編譯彭淮棟／綜合報導
希臘政府27日向債主歐盟和國際貨幣基金 (IMF)交出一份改革清單以便獲得其運作所急需的資金後，總理齊普拉斯28日表示，他不希望與歐洲產生嫌隙。
今年1月底希臘大選，齊普拉斯以丟掉歐盟、歐洲央行(ECB)與IMF「三巨頭」對希臘的2400億歐元 (台幣8兆1600億元)紓困為主要政見，勝選上臺，但隨即在2月同意繼續接受紓困。
接著，希臘政府必須向三巨頭提交一套改革方案，換取三巨頭同意撥付下一期紓困款，否則將在4月20日開始無米可炊。希臘在27日提交了改革清單。
齊普拉斯對媒體表示：「流動性 (亦即獲得下一筆紓困款)當然是個很嚴重的問題，但歐洲方面一旦同意我們提交的改革方案，這問題很快就會解決。」
齊普拉斯答覆一個有關如何肅貪的問題之後，記者問他，他是寧願與希臘的歐洲夥伴鬧嫌隙，還是希望和那些夥伴合力解決問題。他答覆說：「我們的立場一直沒變：斷絕貪汙，和歐洲合力解決問題。」
但是稍早，希臘裡最「左」的能源部長拉法劄尼斯痛批「德國化的歐盟一周接一周勒緊套在希臘經濟脖子上的繩套」。
雅典表示，清單所列的改革在2015年能提高歲入30億歐元，辦法包括整治逃稅。
消息人士說，希臘與歐盟和IMF(合稱「布魯塞爾集團」)的談判將會持續到29日，「還要花相當工夫」。
談判展開之際，希臘財長瓦魯法克斯表示，改革不包含提高加值稅，但包括改變收稅方式。瓦魯法克斯近日引起國際猜測，因德國發行量最大的《畫報》引述希臘政府內部消息說，他辭職只是遲早的事。
希臘一邊爭取三巨頭提撥下一筆紓困金，一邊等資金充實國庫，副總理德拉加沙克斯在中國大陸對新華社說，數周之內，希臘將出售政府在雅典南部比雷埃夫斯港的多數股。
他並暗示，在爭取希臘政府在比雷埃夫斯港的67%持股上，中國的好市多集團跑最前面。
3月26日
巴克萊研究：不相信歐元兌瑞郎匯率仍是瑞士央行唯一關注的政策，若歐元只是因歐洲央行QE而下跌，那麼瑞士央行料稍放寬瑞郎兌歐元的升值容忍度。
3月17日 法國巴黎銀行(BNP)：美元仍有上漲空間 歐元空頭離極限尚遠
法國巴黎銀行貨幣分析師在週一的報告中指出，美元指數仍有上漲空間。
回顧五年來，美元的投機部位，以-50和50作為極限水準，美元目前得到的分數是28。
做空歐元的部位近期增加，但離極限水準尚遠，歐元投機水準得分為-23。
該行指出，多頭自40進入極端區域，空頭自-40進入極端區域。
RBS月報：歐元平價無疑
蘇格蘭皇家銀行(RBS)在外匯月報中指出，美元或將進一步走高，歐元下跌趨勢不變。
RBS指出，聯準會和歐洲央行貨幣政策的背離是近幾年外匯市場最主要的具有指向性的交易主題。聯準會可能將去除「耐心」一詞來為首次升息鋪路，歐洲央行則剛剛開啟QE。
RBS還指出，歐元/美元的空頭觀點不需要聯準會快速升息的支撐。由於美國目前的通膨還低於聯準會目標，所以聯準會不可能很快升息。目前，歐元/美元進一步下跌只需要市場對歐洲央行資產負債表的擴大作出進一步的反應。
RBS強調，歐元區的國家面臨流動性陷阱，尤其是義大利。因而歐洲央行需要使歐元持續貶值同時降低實際利率來對抗流動性陷阱。RBS認為歐洲央行將把資產負債表規模擴大至史無前例的水準，但並不認為現有的政策就足以把歐元區從流動性陷阱中拉回來。
RBS預計，歐元/美元後市將進一步下跌，第三季末目標平價、年末目標0.98水準、明年第一季末目標0.95水準。
歐元區內部矛盾急激化
繼上周兩國財長爆發口水戰後，最新民調顯示52%的德國人不再希望希臘留在歐元區，高於上月的41%。這一轉變的原因是80%的德國人認為希臘政府在對待歐元區夥伴時沒出拿出誠意。而德國立場的強硬化意義重大，因為德國是希臘總計2400億歐元(合2530億美元)的兩項救助專案的最大出資人，也是要求希臘以削減預算和改革來換取援助的主要提倡者。
自從齊普拉斯1月份當選希臘總理以來兩國政府之間的緊張關係不斷升級。齊普拉斯承諾結束希臘的節支措施，並將節支舉措此歸咎于德國總理默克爾。齊普拉斯還就二戰期間納粹佔領希臘加大了對德國的戰爭賠款要求，希臘財長瓦魯法克斯則陷入了與德國財長朔伊布勒的唇槍舌戰。上周，希臘政府正式投訴朔伊布勒的行為，而朔伊布勒則以「荒唐」來回應整個事件。
3月16日
法國農業信貸銀行(Credit Agricole)週一(3月16日)在報告中表示，因美國通膨最近表現差強人意，不排除聯準會(FED)本周在利率決議上意外鴿派風險，歐元/美元再度做空之前需要耐心。
該行表示，很顯然美元最近一路飆高令本周聯準會利率決議前景更加複雜。儘管聯準會政策立場可能更加鷹派，歐元/美元可能再度遭受打壓。但由於目前美國通膨並沒有顯著提升，也不排除聯準會釋放出更加鴿派信號可能。
但該行還表示，雖然歐元不太可能面臨大幅上漲的風險，但在再次做空該貨幣之前需要保持耐心。主要是因本周聯準會利率決議可能帶來「賣出事實」的行情。
雅典女神憤怒了
希臘國旗以及雅典娜女神像。Reuters Yiorgos Karahalis
希臘與歐元區財長就希臘債務危機進行的談判週一破局，雅典當局拒絕了一項要求延長國際紓困六個月的提議，認為提議「無法接受」。
談判迅速破局令人質疑希臘在歐元區的未來；新選出的左派政府誓言將廢棄這項2,400億歐元的紓困計畫、取消緊縮政策、並停止與歐盟/國際貨幣基金組織(IMF)檢查人員合作。
主持這場會議的荷蘭財長暨歐元集團主席迪塞爾布洛姆表示，雅典當局可在週五前要求展延，否則紓困方案將在月底到期。希臘政府及其銀行業屆時將面臨現金短絀。
目前還不清楚希臘在失去外國支持之後財務還能支撐多久。在談判破局後，歐元兌美元下跌，然而由於美股逢假日休市，市場可能要到週二才能夠做出完整回應。
歐洲央行將在週三決定是否維持對希臘銀行業者的緊急貸款，估計當地銀行存款正以每週20億歐元的速度流出。希臘3月將得要償還為數不小的債務。
希臘財政部長瓦魯法基斯(Yanis Varoufakis)看來沒有理會歐盟財長們要其放下自尊，並且回過頭來請求展延紓困的壓力，稱有信心能夠在數日之內能達成內容有所不同的協定條件。
瓦魯法基斯在一場記者會上表示，「我認為毫無疑問的是，歐洲將在未來48小時內齊心協力，找到能夠接受並繼續前進的必要辭令，好推動必要的實質工作；」他警告稱最後通牒這類辭令在歐洲從未發生過效用。
對於歐盟執委會提出凍結反節支政策將可取得四至六個月信貸的提案，瓦魯法基斯稱提議非常不錯。他說他已經準備好簽署這項提案，但迪塞爾布洛姆之後提出了一個「問題很大」的不同方案。
迪塞爾布洛姆提出的草案要求雅典當局展延並遵守「當前方案」，憤怒的希臘官員很快地透露了草案內容；上述草案對於希臘新政府而言無法接受，誠如瓦魯法基斯所言，新政府被選出來就是要廢棄當前方案。
「更加理性、減少意識形態」
歐盟官員否認提出另一項計畫，歐盟執委會經濟事務執委莫斯可維西則是維持和迪塞爾布洛姆一樣的說法；瓦魯法基斯稱提出新方案的人就是莫斯可維西。
莫斯可維西稱希臘必須在當前條件下展延紓困，就算最後的辭令有所修改，好讓希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)不會在他的支持者面前失了面子。
莫斯可維西稱，「我們必須更加理性，減少意識形態。」目前歐盟官員們正在苦惱的是，新的希臘領導階層對於財政問題的認真程度到底有幾分；他們同時也在擔心，言詞和政治顏面問題勝過迫切的經濟需求程度到底有多深。
迪塞爾布洛姆稱，進一步的談判將會取決於希臘是否要求紓困，而他之前堅稱他願意在希臘選民極不歡迎的辭令問題上保持彈性。瓦魯法基斯和其他官員週二仍將留在布魯塞爾，召開例行歐盟經濟會議。
「歐元集團的總體感覺仍然是，未來最好的方案是希臘當局尋求延長紓困計畫，」迪塞爾布洛姆在新聞發佈會上表示。
外界原本預計談判會持續到深夜，但不到四個小時就宣告破裂，還沒有上週三的前次會議時間長。上次會議之後歐盟官員表達了擔憂，以及對希臘缺乏準備的詫異。
雙方都有耐心漸失的跡象。幾名官員稱談判令人失望，擔心會釀成「災難」。迪塞爾布洛姆和瓦魯法基斯談到需要重建信任。
當有記者問到如果希臘沒有要求延長紓困計畫會怎樣時，歐盟最小成員國馬爾他的財長Edward Scicluna表示，這將會是場大災難。
「希臘必須做出調整，要意識到形勢的嚴峻性，因為時間正一分一秒地過去。」
歐元區主要金主德國堅持其強硬路線。德國也是希臘最大的債權人。
德國財長朔伊布勒在談判會議前表示，希臘長期以來從不量入為出，如果得不到該國整頓財政秩序的保證，歐洲已沒有興趣再向其提供任何資金。
資金外逃
布魯塞爾會談破裂之際，一名資深的希臘銀行業人士表示，對市場和銀行業而言，希臘的立場不是個好兆頭。
「對經濟和銀行業來說，這是一個非常負面的消息。資金將持續流出。每日流出4-5億歐元，一周就會流出大約20億歐元。明天股市和債券收益率將會承壓，」他稱。
瓦魯法基斯在美國紐約時報專欄中咄咄逼人地寫道，希臘拒絕被當作「債務殖民地」，不願忍受「對最低迷的經濟體實施的最嚴厲緊縮措施」；他並補充道，「我們已經提出的底線不可逾越」。
民調顯示，68%的希臘人希望與歐元區夥伴達成「公平的」妥協；而30%的希臘人表示，政府應該立場強硬，即便這樣可能會導致希臘退出歐元區。民調還顯示，81%的希臘人希望留在歐元區。
希臘存款外流的情況已然加劇。摩根大通表示，按照當前存款流出的速度，希臘銀行業僅剩14周就將耗盡用於從央行獲得資金的抵押品。
歐洲央行已經允許希臘央行為本國銀行業提供緊急貸款，但債務談判失敗可能會迫使該國實施資本管制。
歐元區成員國--賽普勒斯曾在2013年危機期間被迫讓銀行關門兩周，並實施資本管制。希臘銀行業下週一適逢假期將關閉。
希臘民族自豪感激增
2015年2月11日雅典抗議紓困計畫。
Reuters Yannis Behrakis
2月15日 - 兩周多以來，歐洲對希臘的唯一警告就是，除非希臘左翼政府改變反撙節的基本立場，否則希臘將面臨混亂和國家破產的厄運。
而在雅典的大街小巷上，基本看不到什麼大難臨頭的徵兆，佔據主導的反而是一種近乎喜悅的期冀和樂觀情緒；因為希臘人認為他們最終將擺脫外國施加的桎梏，掌握自己的命運。
在週三舉行的一場支持政府的千人集會活動上，打出了「破產但自由」的標語。希臘財長瓦魯法基斯在上週四關鍵的歐元區財長會議上受到孤立，但在希臘Mega電視頻道週四的主要新聞節目中，他卻是焦點人物。
「幾年來，我第一次為作為一個希臘人而感到驕傲，」現年32歲的Lena Dousiou表示，「我們高昂著頭走向那些歐洲人，告訴他們‘我們受夠了！’」。他曾在一個印刷廠工作，兩年前被裁掉。
本周有兩項民調顯示，超過四分之三的希臘人支持總理齊普拉斯徹底取消希臘紓困計畫的強硬路線，這使歐洲極為震動，也讓希臘頻臨破產的邊緣。
本週一項民調顯示，79%的希臘人支持齊普拉斯的政策，74%相信他的談判策略將取得成功，儘管希臘迄今未能在19個歐元區成員國中找到一個盟友。
「我們已經糟得不能再糟，」現年59歲的Minas Kontogeorgopoulos說。他所工作的配鑰匙店坐落在雅典市中心一個光線昏暗的拱道內，這裡有些店鋪已經封門，有些則掛著「待售」的牌子。
「歐洲人羞辱了我們。我不知道齊普拉斯是否會成功，但必須有人告訴他們，我們受夠了。」
2月13日
如今的外匯市場，央行的貨幣政策起著至關重要的作用。長久以來，聯準會「形單影隻」獨闖加息路，相比之下，歐洲央行、日本央行、瑞士央行等數十家央行誓要將寬鬆進行到底，於是外匯市場就形成了美元「一家獨大」的局面。
然而，我們從美元指數的日線圖上可見，自95.54高位以來，指數走出了一個模糊的「M」頂，連續兩日的下沉，意味著想要再度沖高越來越難。
仔細推敲一番之後，不難發現，全球央行局面正悄悄地發生著變化，外匯市場也即將變天，美元的好日子也許要到頭了！
首先，聯準會的貨幣前景毋庸置疑，加息是早晚的事情，不過依然要看經濟數據表現，6月份是市場普遍預計的加息時點。
美國數據決定著市場對聯準會加息的判斷，尤其是非農、GDP、零售等超級數據。任何強勁的數據，都會引發提早加息的關注，反之，則引起延後加息的預估。
昨日，美國1月零售意外下滑0.8%，不及預期的下跌0.5%，這多少對美元指數形成了壓力。如果憑此就認為美元「好日子到頭」，未免有些牽強。
其次，再來看英國央行(BOE)週四通膨報告，央行上修明後兩年的經濟成長預期，並暗示可能在2016年升息。BOE總裁說，如果通膨風險成為現實，則加快升息步伐是適宜的。
由此可見，英國央行也把「加息」寫進了行事曆，只要經濟不斷好轉，就適宜加息，甚至就在明年。受此影響，英鎊/美元飆升200點，收盤大漲1%，確立了反彈攻勢。
第三，再看日本央行，權威消息透露，日本央行的決策者認為，為了提升通膨而放鬆貨幣政策恐將適得其反。他們擔心再祭出貨幣刺激措施可能真的引發日圓貶值，損及消費信心。
這番話表明，日本央行部分官員對匯率的想法可能發生了轉變。美元/日圓一度重挫。長久以來，美元/日圓持續升勢有賴於日本政府和日本央行的「極度寬鬆」政策，一旦央行放棄寬鬆轉而緊縮，美元/日圓恐一瀉千里。
綜上所述，在加息這條路上，聯準會將不再孤單，最起碼日本央行、英國央行在躍躍欲試，日圓和英鎊的上漲成功抑制了美元升勢。也許在不久的將來，其餘央行會接踵而至，
2月11日
國際外匯市場在近兩個交易日走勢相對平穩，歐元區方面雖傳出歐盟可能延長希臘救助6個月的利多消息，歐元一度短線飆升，但利多並未持續太長時間。週三、週四分別有歐元區財長會議和歐盟首腦峰會，希臘問題將在上述關鍵會議上成為各方討論的重點，匯市可能醞釀新的動盪。
希臘迄今為止在達成新債務協定方面缺乏進展。週三歐元區財長將就希臘問題召開緊急會議，而隨後週四歐盟領導人峰會也將舉行，會議地點均在布魯塞爾。
美元/日圓週二攀升至一個月高位，因美國公債收益率普漲。歐元則因希臘新債務協議的不確定性而走低。在歐洲時段上午的交易中，歐元/美元一度跌破1.13，但之後有報導，歐洲官員將提出一份折衷計畫，再給希臘六個月的時間來磋商債務協議。消息公佈後，歐元反彈。
美國公債殖利率自週五早盤以來已漲了20個基點，因為美國非農業就業報告強勁，全面支撐美元，尤其是兌日圓，不過，部分分析師說，在市場缺乏重大因素前，美元很難再度大幅攀升。
Citizens Commercial Banking的全球市場部主管Tony Bedikian表示，美元長期走強的趨勢看似仍未改變，這的確是受殖利率因素推動。
他指出，較之歐元區和全球其他國家，美國經濟一枝獨秀。市場一直在消化聯準會(Fed)在今夏升息的機率約為50%的預期，不過，升息時機仍應取決於數據的表現。
Tempus Consulting的市場部董事John Doyle表示，所有人都努力想押中希臘問題的最終結果，在1.1300的兩邊都有部分歐元部位。
西太平洋銀行(Westpac)外匯分析師指出，對希臘新政府可能因與德國僵持不下而最終退出歐元區的擔憂本周開始重壓歐元。本周歐元/美元走勢趨平，這也是連續第二周如此，因歐元區經濟成長依舊非常低迷，整體殖利率表現不佳。
該行指出，目前歐元/美元維持震盪整理格局，守住1.1205關鍵支撐位，但位於該水平上方震盪往下。如果匯價收盤跌破1.1205關鍵支撐，則將重啟跌勢。
希臘退歐風暴恐在醞釀中
留給希臘和歐洲債權人的時間依舊所剩無幾。而如果雙方無法達成協議，那麼將開啟希臘「退歐」的序幕。而從最近希臘提出的對策來看，希臘「退歐鬧劇」恐面臨升級的風險。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)分析師表示，各方無法找到共同點或對進展表示出樂觀態度，可能會加重歐洲晚間/紐約下午交易時段的市場焦慮情緒。
希臘總理齊普拉斯(Alex Tsipras)週三淩晨輕鬆贏得國會的信任投票，之前他承諾絕不允許希臘重新回到撙節和紓困計畫中去。
齊普拉斯所在的左翼激進聯盟黨(Syriza)在國會中控制了149個議席，加上同盟黨派--反撙節右翼黨派獨立希臘人黨的支持，使他在議會300個席位中贏得162位議員的支持。
德國和希臘在官方債權人週三召開緊急會議之前隔空交鋒，雙方的衝突在醞釀之中。德國財長朔伊布勒朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)給那些指望在布魯塞爾召開的希臘問題會議會有正面成果的人潑了一頭冷水，稱沒有計劃商討新的協議或給希臘更多時間。
德國財長朔伊布勒週二表示：「關於歐盟委員會同意給希臘6個月時間的報導是錯誤的，歐元區各國財長週三不會同意新的希臘援助計畫。」
希臘財長瓦魯法克斯(Yanis Varoufakis)則向議會表示，希臘希望脫離其「災難性的救助協議」， 並補充說他意識到這會讓希臘與歐元區其他成員國對立。
GPO為Mega電視頻道進行的民調顯示，90.3%的受訪者同意希臘總理齊普拉斯的承諾要申請二戰賠償並退還當時被迫提供給納粹德國的貸款。60.9%的受訪者認為希臘退出歐元區的風險可能沒有消除；73.6%認為政府與歐元區債權人的談判策略將促成各方妥協，16.2%認為最終會攤牌。
牛頓投資管理(Newton Investment Management)固定收益主管Paul Brain發表評論說，不向希臘的要求讓步，以此迫使他們採用新貨幣來取代歐元，或許這樣才能鞏固甚至加強歐元的地位。
希臘問題短期會促歐元反彈？
蘇格蘭皇家銀行(RBS)週三指出，當前的希臘融資談判有望在短期內有結論，在2月底之前，希臘當局有很多「補缺」工作要做。不過即便不能達成協議，但一些務實的進展也有望在短期內為歐元提供反彈動力。
假設希臘與債權方的談判多半能夠在短期內出結果，希臘當局在2月底之前的補缺行動有望為新的長期解決方案的出臺爭取討論時間。
但該行同時指出，希臘債務問題是否能達成協議仍存在不確定性，協議的額外條款和聲明發佈的確切時間仍不可知。
蘇格蘭皇家銀行表示，即將於週三晚些時候開始的歐盟財長峰會將討論希臘問題的解決方案，歐盟領導人峰會將於週四舉行，市場參與人士多半會在週四的討論中看清更多事件進展細節。
該行表示，如果此次會議無果而終，那麼歐元將承受更大的下跌壓力，而德國財長朔伊布勒(Schaeuble)坦陳，「希臘援助方案不會在明天達成協議。」
蘇格蘭皇家銀行指出，但即便沒有達成共識，但只要事情能夠取得進展，那麼歐元就會獲得支撐。不過希臘問題的探討仍將是歐元的背後重大基本面利空因素，蘇格蘭皇家銀行也傾向于認為，樂觀情緒會在歐元反彈的過程中逐一消散。
北歐斯安銀行(SEB Group)日前在匯市研報中寫道，歐元/美元的淨空頭力量再次回到去年7-8月匯價跌破1.35-1.29寬幅區間的超高水準，當時的空頭成本均值在1.33。
數周來，投資人有藉口在1-2月匯價反彈行情中將這部分空頭部位部分平倉，但取而代之的是，空方進一步增加了空頭數量。但考慮到歐元跌勢之深，反彈幅度並沒有理由讓原先的空頭重新評估，因此目前的部位難以阻止歐元擴大跌幅。
北歐斯安銀行指出：「我們的預期是，歐元/美元過去數周的反彈只是正常的三浪調整，如果匯價再次跌破1.1260，這樣的行情便可宣告早已走完，並有可能繼續朝著1.1100的長期等值點下跌，跌破後空方將向長期支撐1.08-1.07邁進。」
新債券抵就債券
希臘新政府週一(2月2日)不再要求減計外債，提議用成長連動債券來交換現有債券，試圖結束與官方債權人的對立情勢。
一名消息人士向路透表示，希臘財政部長瓦魯法基斯（Yanis Varoufakis）宣稱左派新政府將會避免民間持有的債券遭受損失。
他在倫敦向民間債權人保證，他並不打算與歐盟就新債務協議進行對決。
與上周提案大有出入
傳聞中的提案與雅典當局上周高調宣示的說法大有出入。上周新政府稱將揚棄現有紓困方案所強加的嚴格節約措施，新的提案則是包含了改革希臘經濟的承諾。
週一稍晚，瓦魯法基斯發佈聲明，他向金融投資者發表的言論遭到了誤解。他並未提及細節，但希臘媒體普遍報導指出，他從政府降低債務的目標有所退讓。
瓦魯法基斯的聲明指出，「政府和財政部長不會退縮，哪怕我們的決心會讓一些人不高興。」
目前尚不清楚反對放寬條件的德國是否會接受這些提議。
消息人士表示，瓦魯法基斯尚未與歐盟官員及歐洲央行討論債務交換提議。這位人士直接瞭解這些計畫，但由於事屬敏感而要求匿名。
消息人士表示，瓦魯法基斯也說，並未確定債務交換的金額，計畫「仍在制定當中」。
「歐洲央行持有的債券現在可以進行重組，有可能將其轉化成永久債券，或與成長連動的債券，」消息人士說，「由官方債權人持有的其他雙邊債務也可以有一部分採用同樣方式。」
德國不接受
德國財政部長朔伊布勒週一接受路透專訪時表示，德國不會接受單方修改希臘的救助方案。
「我們希望希臘繼續沿著這條成功的道路走下去，這符合希臘和希臘人民的利益。我們不會接受單方面修改救助方案，」他在路透歐元區峰會上表示。
瞄準希臘富翁
金融時報報導，瓦魯法基斯稱他的計畫為「債務置換選項」，代表著希臘政府將不再要求沖銷希臘3,150億歐元的外債。
「我希望對合作夥伴表達的觀點是，我們將著手把實現基本預算盈餘和改革計畫結合起來，」瓦魯法基斯對金融時報表示。
「我想說，『為我們的改革提供幫助，給我們一些財政空間，否則希臘仍然會窒息，進而成為一個畸形發展的國家，而不是一個完成有效改革的國家。』」
他對金融時報表示，希臘計畫瞄準富裕的避稅者，並實現相當於國內生產總值(GDP)1%到1.5%的基本預算盈餘，即便這代表著左翼激進聯盟党可能無法完全兌現支出方面的競選承諾。
齊普拉斯週二將會見義大利總理倫齊(Matteo Renzi)，後者可能也同情希臘處境。
避險基金有意見
瓦魯法基斯對英國Channel 4新聞頻道表示，他相信很快能透過協商就解決方案達成一致，是時候停止將希臘稱作歐洲的「潰爛傷口」了，並對歐洲央行可能阻止新協議的可能性不予理會。
瓦魯法基斯週一晚間會見了國際投資者。避險基金CQS的創始人兼執行長Michael Hintze在會後被問及瓦魯法基斯是否提議進行債務互換時表示，「(瓦魯法基斯的提議)更加平衡且更加廣泛」，但未詳細說明。
消息人士對路透表示，民間債權人不會被迫承擔損失，「他們持有的債務已經扣減得夠多了。」
只剩幾周時間
希臘財政部稍早發佈聲明，瓦魯法基斯稱政府的目標是讓希臘脫離「債奴」處境。
出訪過程中，齊普拉斯在賽普勒斯的一次記者會上被問及希臘是否尋求俄國的援助，他回答：「目前還沒有其他想法拿出來討論。」德國稱，希臘求助俄國並不可行。
希臘目前無法從市場融資，且當前對希臘的支援協定在2月28日到期後面臨延長的壓力；希臘正設法達成過度性協議，以便獲得喘息時間，進而提出新的債務安排計畫。
雅典方面到底需要多長時間才能與債權人達成協議，這一點還不清楚。理論上只剩下幾周時間：一旦紓困協議在2月底到期，歐洲央行可能不得不撤銷對希臘銀行業的資金供應。但實際上，或許可以為銀行業找到一個替代性的臨時融資計畫。
此後，希臘將在3月面臨大量債務償付，不過官方表示手中可能有足夠資金應付此事，到春季晚些時候都不會出現財務困難。
德國說不
齊普拉斯重申瓦魯法基斯的呼籲，要求取消「三巨頭」專家監督希臘財政的查核機制，改成由希臘、歐盟、IMF之間進行直接協商。
「我相信對歐洲來說，這將是成熟且必要的發展，」他表示。
但德國說「不行」。
「德國政府認為，沒有理由廢除這種三巨頭評估機制，」財政部發言人Christiane Wirtz在柏林表示。
轉載來源：路透社‧彭博社‧倫敦線上黃金‧華爾街日報‧紐約時報‧日經新聞‧經濟日報‧工商日報‧鉅亨網‧Market Watch‧三菱‧TD Securities‧FinViz‧Citi‧Barclays‧Platts‧KITCO‧法國興業銀行‧Logic Advisors‧NickJen CapitalNatixis
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